第三章 证券估价

【引子】

美国商业杂志《福布斯》在2021年4月6日（当地时间）公布的2021年全球富豪榜上位居第六、拥有996亿美元财富的是一位世界上最具传奇色彩的理财高手之一。他于11岁时手持100美元跻身于投资行业，几乎从零开始，仅仅从事股票和企业投资，积聚了上百亿美元的巨额财富，成为20世纪的世界大富豪。这就是沃伦·巴菲特。巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦公司无疑成为全球第一高价股。下面是伯克希尔哈撒韦公司（纽约证券交易所代码：BRK.A）的股价（2021年7月23日收盘）及相关信息：

股票代码：BRK.A。

上市A股总股数：63.8万股。

每股股价：419360美元。

A股总市值：2675亿美元。

2020年度每股收益：6.65万美元。

2020年年末每股净资产：70.22万美元。

也就是说，过去一年BRK.A股票涨了近35%，而与1965年巴菲特接管该公司时相比，BRK.A的股价已经增值了约3.5万倍。

BRK.A的这些数字让我们感到惊讶。BRK.A如此高的股价还能吸引投资者吗？一股BRK.A股票究竟值多少钱？股票的价值究竟取决于什么？这就是证券估价要研究的问题。

证券不仅是融资工具，也是投资品种。当今社会，证券已经成为企业、家庭广泛拥有的金融资产。证券估价不仅是金融学研究的热点问题，也是整个社会经济生活中十分重要的现实问题。证券估价是指对证券价值的估计，这里的“价值”是指证券的内在价值，或者称为经济价值。从理论上说，证券的经济价值是用适当的折现率计算的证券未来现金流量的现值。

本章以时间价值和风险溢酬两大财务观念为基础，运用财务估价的手段，对证券价值进行估计，给出证券估价基本模型。在此基础上重点阐述债券、股票的估价模型及其应用，并简要介绍期权估价的基本原理和方法。本章阐述的证券估价相关内容仅作为证券投资的依据之一，而不能替代金融学或投资学中“证券投资”的全部内容。