三、融资项目的现金流量

融资与投资像一对姐妹，支撑着企业的财务活动和经营活动。广义的融资可以分为内部融资与外部融资。内部融资是指企业通过自身经营活动中的收益留存而实现的融资，实质上是企业收益分配的结果。外部融资是指企业通过一定的方式向企业外部筹集资金的行为，如企业发行债券、向金融机构借款、发行股票等。狭义的融资一般是指外部融资。

与投资活动一样，融资活动也会使企业的现金流量发生变化。但是，与投资不同的是，融资行为是现金流量流入在先，再发生现金流出，现金流出大于现金流入的部分为资本成本。融资活动的现金流量如图2-5所示。

图2-5 融资活动的现金流量

因为融资活动是现金流入在先，现金流出在后，而货币具有时间价值，所以“现金流量平衡线”总是在“融资现金流量线”的上方，两者的差额就是资本成本。不同的融资方式，资本成本不同。一般而言，债权融资成本低于股权融资成本，融资期限长的资本成本高于融资期限短的资本成本。本书在后面章节会详细讨论这个问题。

不同的融资方式，现金流入与流出的时间和形式不同。例如，债券融资是在发行债券时获得现金流入，到期还本付息时产生更多的现金流出（一次性还本付息）；股权融资是在发行股票时获得现金流入，以后各期向股东支付股利（非强制性），产生现金流出。只要主体的经营活动持续不断，一般不必退还股款给股东。也就是说，与债权融资相比，股权融资在以后各期的现金流出相对比较均衡，流出的时间也比较随意，不会产生太大的支付压力；而债权融资的还本付息期一般都是事先约定好的，不能随意更改。

投资与融资行为在产生现金流量的过程中存在着对立统一的关系，主要体现在：某一经济行为对于某一经济主体来说是融资行为，而对另一经济主体而言却是投资行为。投资方的开始现金流出就会形成融资方的开始现金流入；融资方的最后现金流出会形成投资方的最后现金流入。因此，在投融资过程中，投融资双方的现金流入量和流出量达到交叉平衡。当然，由于投融资行为通常存在交易费用和税金，融资主体起初发生的现金流入量会小于投资主体起初产生的现金流出量；而投资主体其后产生的现金流入量会小于融资主体产生的现金流出量。也就是说，投融资主体的现金流入与流出由于交易费用和税金的存在而不对等。