第3章
逆向投资
媒体向左，财富向右

金融话题的可信度与其受到的关注程度成反比。

——迈克尔·斯科特（Michael Scott）

爱尔兰作家

鉴于我对这些话题的热情，请原谅我在下面文字中的出言不逊。

我必须承认，早些年我对各种新闻坚信不疑。我整天都在关注CNBC的消息，根本停不下来。我沉迷于不用自己思考所带来的麻木感。当最终认识到这种行为对我的交易和整体幸福感所带来的负面影响后，于几年前我有意识地远离了媒体圈。

我承认在这方面我做得并不完美。在2009年的大反弹时期和2011年的“财政悬崖”（ Fiscal Cliff，由美联储主席伯南克首次提出，指自动削减赤字机制的启动，会使政府财政开支被迫突然减少，使支出曲线看上去状如悬崖，故得名。——译者注）期间，我陷入了一种消极的情绪中。它们虽未对我的财务造成什么影响，却对我的人生观产生了负面的效果。

虽然近来十分痛恨那些经过处理和预先包装的新闻，但我还是难以抗拒与合适的人面对面地交流。我从不放过一个向任何专业领域的优秀人士学习的机会。虽然我羞于承认，但我还是要说，我从ESPN（Entertainment and Sports Programming Network的缩写，即娱乐与体育节目电视网。——译者注）那里获得了很多“小道消息”。

为了坚持我的决定，摆脱群体思维和被人操纵，我不看CNBC，也不看彭博财经或任何形式的金融娱乐节目。在公共场合，只要看到电视上正在播放金融娱乐节目，我就会立即掉头离开。顺便说一句，每当有朋友提到“花钱狂人一小时”这类人气超高的CNBC娱乐秀时，我都会觉得很可笑。

我不再浏览财经网站，也不再关注任何主流媒体的“财经新闻”。虽然我也像其他人一样期盼着媒体上全是利好消息，我还是下定决心，要像防瘟疫一般地避开这类报道，彻底抛弃经过媒体加工的“新闻快餐”。这一点无论强调多少遍都不为过。

大众媒体存在的意义就是要把99%的普通投资者忽悠得分不清谎言与真相。他们这么做的目的就是要不声不响地将普通投资者的存款转移到“了解内情的”投资者的荷包里，而后者从一开始便对操纵媒体乐此不疲。

“新闻”是世界上最有效也最容易让人上瘾的药物，但它跟在市场中获利毫不相关。事实上，就赚钱而言，“新闻”是一种强大的威慑手段。普通投资者早已对媒体产生了强烈的依赖，让他们一个星期不看新闻，就跟让吸食冰毒的瘾君子戒毒一样困难。一旦按下电视机的按钮，我们的大脑就会马上闭合。在电视新闻的强大宣传攻势下，我们逐渐丧失了独立谨慎思考的能力。

我敢保证，在这个世界上，没有一个人能够仅根据他们在主流媒体上读到的新闻获得持续的收益。我还可以保证，如果你在媒体上找不到一篇支持你的投资预测的文章，你最终会成为交易的赢家。如果你只能在博客上找到一些与你的具体交易策略相关的模糊表述，那么这也可能成为一个能够帮你获利的想法。

到当地的书店去（如果还真有那么一家的话）找找最近几年出版的有关市场预测的书籍。记下书籍的出版日期以及具体的预测内容。我几乎可以肯定，几年过后这些书里的预测都不会变成现实。举个例子，你可以查阅一下戴维·伊利亚斯（David Elias）的《道指40 000点》（DOW 40 000）或哈里·登特（Harry Dent）的《下一轮金融危机》（The Great Depression Ahead）。你知道这两本书的出版时间吗？分别是1999年和2009年，大概就是市场有史以来最大底部出现的前几周。

读书可以怡情、可以博彩，但读书无法帮你赚钱。

我的观点是，你对最近发生的新闻事件了解得越多，你的长期投资业绩就会越差。然而，一个令人遗憾的事实是，耸人听闻的新闻总是能吸引更多的观众，提高报纸的销量。

大众媒体会使出浑身解数将你变成一个悲观主义者。但你见过一个悲观的百万富翁或亿万富豪吗？

媒体杂音导致交易量上升

正如我们将在后文中讨论的那样，要想积累巨额财富，必须耐得住寂寞。CNBC、彭博财经、雅虎财经、CNN财经频道、《华尔街日报》、市场观察网、Twitter等各类媒体整天都在鼓动你交易、交易、再交易。在现实生活中99%的时间里，正确的事情也是最难的事情。最难的事情就是排除一切杂音，坚持客观研究，独立判断和决策。简而言之，与杂音保持距离。

请记住，市场中涨幅最大的个股往往是那些全然无人问津的股票。没有一家媒体会在一开始就告诉你这样的股票。记者绝不是专业的获利高手。他们只是靠写作谋生的人。他们每周都得发表几篇文章，不管那些观点是否可行。

所有媒体都具有一个显著的倾向：只关注已经发生的事件。如果哪家主流媒体的从业人员稍微具备一点预测未来的能力，我想他肯定会选择一条完全不同的职业发展之路。就在我发现某只股票或某个板块即将展开一轮长期的强劲反弹时，媒体马上开始跟进，长篇累牍地发表与我的客观研究截然相反的文章。财经媒体是市场中控制大众心理的主要力量。

媒体关注惨淡的过去，财富青睐光明的未来

下面是几个投资者被媒体误导的案例：

2003年春天，财经媒体对即将崩盘的钢铁行业展开了连篇累牍的报道。这些媒体发表的数据显示，相当数量的钢铁公司将会宣布破产。然而，虽然媒体上充斥着对钢铁行业将死的悲观预测，所有主要的钢铁制造商依然走出了一个漂亮的平稳上涨曲线。这些走势图与媒体上毫无价值的预测文章大相径庭。

当然，媒体从未想到要用复杂的走势图来预测钢铁业的未来。就拿媒体关注度最高的两家公司来说，美国钢铁公司的股票在接下来的4.5年里上涨了2 000%。同一时期内，安塞乐米塔尔钢铁公司（MT）的涨幅更加惊人，达到了3 500%（见图3.1）。

2008年7月，媒体针对一家破产航空企业的报道逐渐升温。大量文章都在暗示航空公司纷纷倒闭的时代即将来临。但实际情况却是，从媒体报道最火热的时期开始，航空业在连续19个交易时段的涨幅均达到130%，（见图3.2）。

还记得2009年3月发生过什么事情吗？媒体在这个月里没有发表过一篇针对投资的报道。更准确地说，正如我们所知道的那样，他们将这个月称之为“文明的终结”。而事后证明，这是我们一生中最佳的投资机会。图3.3所示为道琼斯指数在这一时段内的日线图。

同样是2009年3月，各大媒体纷纷呼吁实行“银行系统国有化”。正是在此期间，我逐渐明白，各银行将很快被允许创造性地调整其资产负债表中的大部分资产价值。诸如花旗银行这类股票，正以一个强劲的低点位为基础建立反转突破。从那以后，整个银行板块在6个月内上涨了3倍。图3.4是在这一时段内银行板块指数（BKX）的日线图。

2012年4月，媒体上铺天盖地的全是关于“天然气产量过剩”的报道。各大媒体纷纷暗示需要花费数年时间才能消化这些储备的过剩产能。他们还建议，为了给未来的天然气产量留出余地，天然气行业应该免费向消费者供应天然气。他们预测，天然气价格将会接近于零！但事实正好相反，在10周内，天然气商品的价格从每英热单位（1英热单位=1055.05焦耳。——译者注）1.90美元上涨至3美元，涨幅达60%。（请参阅附录中我对当年4月起天然气价格走势的分析）。图3.5是同一时期内天然气价格走势的日线图。

2012年6月3日，媒体有关“欧洲破产”的消息广泛见于报端，CNBC还在周日晚间新闻中播出了一期紧急特别报道《混乱的市场》。报道中还出现了标普股指期货被拉低的报道。但是，从当天晚上的市场低点开始，西班牙、意大利和希腊的股市在5周时间里回升了20%（见图3.6）。

2012年8月，媒体又说“希腊已死”，绝对不能在希腊投资。8月15日，希腊股市以621点收盘，我发布了一篇标题为《哪个市场会在后债券泡沫时代飙升500%？》的警示文章。尽管各媒体的头版纷纷唱空希腊，但考虑到各种技术面和基本面因素，我认为这个上涨500%的市场非希腊莫属。图3.7是该时期内希腊股市的月线图。

最后要说的是，自2008年起，媒体完全沉浸于“美国作为世界领导者的地位已经结束”的报道中。人们普遍认同美国已经“失去了老大地位”的观点。我们不再是世界的领导力量。5年过去了，可恶的媒体依然还在关注失业率、不断增加的庞大债务、美联储的印钞机、政府紧急救助计划、失速的GDP增长、严重的政治分歧、标普降低美国信用评级及外包业务等话题。

这种媒体的群体性思维已经深深地影响到世界各地的受众。国外的媒体让美国以外的读者相信，美国现在实际上已经沦为一个第三世界国家。就我过去几年环球旅行的经历而言，我已记不清有多少人向我求证美国如今的糟糕形势。

其实你唯一要做的事情就是看看自己周围的环境，然后就会发现一切都跟以前一样，并没有什么不同。实际上，美国股市的表现自2008年以来已经大大超过了其他任何一个国际市场。鉴于持有这种全球性消极群体思维的人数还占有相当大的比例，我要表明一个观点：美国依然还是一个强大的国家，“迷失了方向”的，或许恰恰是其他国家。

与媒体的观点正好相反，除非某个行业已经过时了（例如报纸），否则是不会发生全行业破产这种事情的。总的来说，当少数几个最聪明的玩家开始离场时，就表明将要发生经济衰退了。但当衰退期过去以后，随着过度供给的状况得到纠正（通常都会得到纠正），整个行业就会开始反弹。从历史上看，强劲的行业复兴往往发生在媒体大肆宣扬破产论调时。我有理由认为同样的情况将来还会出现。

与上述论调相反的是，2011年春天，媒体热捧大宗商品板块，诸如“煤炭的超级周期即将到来”的报道比比皆是。新兴市场对煤炭需求量增加所导致的未来供求比失衡冲昏了媒体的头脑，各大媒体都认为煤炭股将在未来几年里迎来一轮牛市。

我要提醒你的是，媒体抛出上述论断时，领先的煤炭股已经在过去的12个月内猛涨了500%～1 000%。图3.8的走势图已经走出了一个抛物线形态，到了需要进行大幅修正的时候了。尽管技术面上出现了各种预警信号，媒体还在大肆看多煤炭股。从媒体抛出的“超级周期”论调达到最高潮时算起，道琼斯美国煤炭指数已从500多点暴跌到了最近的127点。

2007年，所有的报道都在信心满满地宣称，中国股市在未来几年内将会持续保持两位数的增长。所有人都沉浸在看多中国的欢快氛围中。而我的观点是，中国股市已经呈现出明显的拐点，不再具有投资价值。2007年的秋天，就在媒体还在继续发出乐观的上涨预测时，上证指数开始灾难性的暴跌。一年之后，上证指数已经从6 000多点跌落到1 700点（见图3.9）。

2007年末至2008年，放眼望去，媒体上全是有关“金砖四国”的报道，就好像媒体想用所有的“金砖”再建一座泰姬陵一样。关于巴西、俄罗斯、印度和中国的话题随处可见。媒体只会告诉你，投资这些国家肯定没错。对于那些迷恋媒体的忠实粉丝来说，全盘接受媒体建议的必然结果就是倾家荡产（见图3.10）。

现在，几乎没人再去谈论这些国家了，你认为是时候展开对这些国家的长线投资了吗？

一点没错！我想强调的是，通常情况下，当媒体唱衰或唱好的声音达到最高潮时，往往股市都会发出完全相反的走势信号。因此，当一个精明的投资者看到摆在面前的走势图明确发出的强劲的趋势逆转信号，并决定抓住这个机会时，大部分投资者往往不会抓住唾手可得的机会，而甘愿沦为媒体群体性思维的牺牲品。

通过新闻头条揣测大众情绪，然后逆向操作！

虽然我主动远离财经媒体，但如果形势需要，我会关注头条新闻。如果几家不同媒体的头条均持有类似的论调，我就会重视。和大多数人一样，媒体也是很容易受到群体行为和心理感染的影响。密切留意新闻头条，同时避免受其影响，将十分有助于你把握市场拐点时期的大众情绪。在透彻了解大众情绪后，我就会在走势图的基础上制定一个可盈利的逆向投资计划。

财经媒体永远不会以你的最大利益为中心，而且他们往往试图将你拉上贼船。在第4章中，你将会看到，发起这类“误导性行为”的往往是对冲基金、投行或持股数百万的其他机构。你可能认为金融从业者永远不会说实话，但图表不会撒谎！

了解内情的人士推动着市场走势。他们根本不理会媒体怎么说。你必须做出一个艰难的选择：是被财经媒体玩弄于股掌之间，还是为了自己的利益着想忽略其疯狂言论。这完全取决于你怎么做。

贝斯普克投资集团（Bespoke Investment Group，股票代码：INDU）开发的“德吉拉市场指标”（Drudge Market Indicator）可以很好地说明上文中所述的媒体群体性思维。

以下是《财富》杂志特约编辑达夫·麦克唐纳（Duff McDonald）在《财富》网站上说的话：

德吉拉报道网站会不定期发布一些与金融相关的链接。有趣的地方就在于此：德吉拉报道网站拥有3 000万次的日浏览量，可能是最受欢迎的在线财经媒体。一旦某条财经新闻成了主流报道，其所带来的悲观或乐观情绪将会传导至最后一个读者。这时你的上策就是反向而动。

正如贝斯普克的分析师保罗·西吉所说，一旦财经版头条登上了网站首页并维持相当长一段时间，“也就离市场拐点不远了，不论现在的市场处于底部还是顶部。”自2003年年中以来，贝斯普克投资集团一直以每50天为一个滚动周期，登上德吉拉报道网站头条的财经新闻。新闻密度最大的一天是2009年2月27日，达到21条。仅仅过了不到两周，即3月9日，牛市就达到最低点（如图3.11）。

西吉还说，2008年夏天的某一天，没有一条新闻登上网站的头条，而就在此前不久，雷曼兄弟公司（Lehman Brothers，为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行。2008年9月15日，由于受次贷危机影响，公司出现巨额亏损，申请破产保护。——译者注）遭遇了最大的麻烦。没人知道这是怎么回事，但就是发生了。换句话说，我们应该根据德吉拉市场指标引起的情绪进行反向操作。