4.2　组合保证金

这是本书第一次讨论保证金，我们也顺便介绍一下组合保证金（portfolio margin）。组合保证金是一种针对特定、复杂期权交易账户（在得到经纪公司许可的情况下），让其杠杆超过联邦T规则（Federal Reg T margin）保证金要求的一种方法。它只适用于场内期权，不适用于期货或外汇（FOREX）。

对组合保证金的处理，每个经纪公司有其不同的要求，不过一般都遵循这些指引：账户规模至少为100000美元（有些经纪公司甚至要求为500000美元）；完成一份用于测试客户期权知识的调查问卷或申请；某些公司还会进行简单的期权测试。关于组合保证金的详细介绍，请参阅附录F。

一般而言，组合保证金要求是基于风险的，很难手工计算出来。先以波动率为基础来估计特定标的物的价格变动，然后再根据这些计算结果得到保证金，计算过程显然是由计算机来完成的。有些经纪公司会提供计算器，在开始交易前，组合保证金客户可以使用它来估计组合保证金要求。不过大量的交易者还是使用由期权清算公司免费提供的计算器，期权清算公司负责确定计算组合保证金所需的基础数据。期权清算公司计算器可以在https://cpm.theocc.com/tims_online.htm上找到。

在前面的示例中，并没有确定XYZ股票的波动率，而是直接说“卖空XYZ，买入10月40看涨期权”的保证金要求是400美元。按照组合保证金，如果XYZ不是一个波动率很大的股票，那保证金要求可能会低至100美元。

芝加哥期权交易所的网站上也提供有大量的关于组合保证金的信息，在文件（www.cboe.com/micro/margin/margin_req_examples.pdf）中包含了大量的示例。期权清算公司的网站（www.optionsclearing.com/risk-management/cpm）也是如此。

在本书的后面部分，除非特别指明，一般的保证金示例都没有使用组合保证金。