3.1　为什么要买入看涨期权

买入看涨期权的最大吸引力是它们能为投机者提供很大的杠杆。投资者有可能在标的股票价格只有小幅上涨的时候，仍能实现很大的盈利。此外，尽管盈利的百分比很大，风险却不会超过一个固定的金额，也就是最初买入看涨期权所支付的价格。看涨期权必须全额付清，它们没有保证金的价值，也不能充当保证金。请注意，上面所说的关于必须全额支付期权权利金的说法不一定适用于长期期权（LEAPS），LEAPS在1999年定为可以用保证金交易。下面的简单示例将说明投资者如何买入看涨期权。

【示例3-1】假定XYZ的价格是48，6个月的看涨期权——7月50——的售价是3。因此，只要有300美元的投资，投资者就可以买入这个看涨期权，从而在6个月的时间里，加入到XYZ普通股价格的上涨运动中来。如果XYZ的价格上涨了10点（刚刚超过20%），7月50看涨期权就会价值800美元，看涨期权的持有者可以在股价刚刚超过20%的价格运动中得到167%的收益率。这就是将投机者吸引来买入看涨期权的杠杆效应。在到期日，如果XYZ低于50，该投资者的亏损就是100%。不过，不管XYZ的价格跌得多深，亏损额都不会超过他最初的300美元投资。虽然他的风险是他初始投资的100%，但就金额来看，也还只是个小数目。一般而言，投资者用于买入看涨期权的资金不应当超过其风险资本的15%，因为它涉及相对大的风险。

有的投资者买入看涨期权的目的是想在把风险控制在一个固定金额的情况下，为其组合增加某种上行潜在收益。例如，如果某个投资者在想限制下行风险时通常只购买低波动率、保守型的股票，那么，他也许可以考虑将小部分现金放到波动性更大的股票的看涨期权上。按照这种方式，他可以“交易”比他通常交易的股票的风险更高的股票。如果这些波动性较高的股票价格上升，投资者就会得到可观的盈利。而如果它们大幅度下跌，就像波动性这个词所隐含的那样，由于持有的是看涨期权而不是股票，这个投资者的以金额来衡量的风险也是有限的。

有的投资者是因为另外一个理由而买入看涨期权，就是能够在不错过市场的情况下按合理的价格买入股票。

【示例3-2】XYZ的价格是75，某个投资者可以买入行权价为80的XYZ的看涨期权。如果期权到期，XYZ上涨，看涨期权变为实值，那他就可以按80的价格买入股票。在这样的情况下，他将看涨期权行权。另一方面，如果XYZ价格下跌，他的钱并没有套在股票上，他所亏损的只是同看涨期权权利金相等数额的资金。与股票自身的价格相比，这个数额一般要小得多。

不想“错过市场”的投资者有时还会用另一种方法来买入看涨期权。假定投资者知道在不远的将来，他会有一笔足以购买某一股票的现金（可能是卖掉他的房子，也可能是定期存款到期）。但是，因为他觉得股票价格马上会上涨，所以他想现在就买入这只股票。如果他现在手里只有小笔现金，那他可以先买入看涨期权。买入看涨期权所需的投资额要远远小于买入股票。然后，在他得到他知道会得到的现金后，他就可以将看涨期权行权，买入股票。这样，在他实际有钱买入股票之前，他已经加入到该股票的上涨运动中了。