译者序　银行螺丝钉

长期投资，正是螺丝钉一直以来在做的事情，所以当编辑找到我，希望我能翻译这本书的时候，看到书名《耐心的资本》，心想，这不正是互相契合的理念吗？

所以很荣幸接受了邀请，翻译了这本书的内容，希望咱们国内更多的投资者能够了解长期投资的理念。

在投资里有句俗话：七亏二平一赚。

为啥呢？

有两个原因：追涨杀跌和频繁交易。

之前也有机构统计过，国内股票基金投资者，平均持有时间长度在2~3个月。

这还是平均值，如果是最近两年进入市场的新投资者，估计持有时间更短。

之前一位有名的基金经理，在分享的时候，也说过类似的数据。

这位基金经理管理的基金，过去几年，在所有基金中，收益排在前列，净值也从1元涨到了4元多。但是，他分享了一个数据，大部分投资者持有他的基金的时间，非常短。37%的投资者持有不到90天卖出，平均收益率为3%；能坚持持有5年以上的投资者，只有0.4%。

要知道，他的基金过去几年收益很好，如果换一只收益排在平均水平的基金，持有5年以上的投资者还会更少。

能持有5年，几乎是千里挑一。0.4%是什么概念呢？

举个例子，高三考生考大学，在山东能考上“985”院校的，通常只占当年所有考生的1.4%。而坚持持有基金5年以上的投资者，只有0.4%。比一个学生考上“985”院校，还要难3倍以上。

所以“挑选一只好基金，长期持有就能赚钱了”，这个策略的执行难度，就好比对一个学生说，“只要你好好学习，就可以考上清华、北大、复旦、浙大了”，难度差不太多。

挑选优秀的基金，其实不难。难的是长期坚持。

这是对我们个人投资者而言的。

那么机构投资者，是不是就可以更好地做到长期投资呢？

也不一定，不是所有的机构投资者，都可以做好长期投资。

《耐心的资本》这本书所讲述的，正是机构投资者在私募股权领域的长期投资情况。并且机构投资者的持有时间会更久，通常是长达10年或几十年。

虽然这看起来跟个人的投资离得有些远，但它们的投资行为，其实对我们未来的生活、社会的发展，都有着很深远的影响。

比如著名的耶鲁大学捐赠基金，它为耶鲁大学提供所需要的资金，比如为教职工发放工资、维持校园正常运转等，因此捐赠基金运作的好坏情况就非常关键了。

书中还提到另一所大学纽约大学捐赠基金，由于投资过于保守，长期以债券配置为核心，忽略了股票资产配置的重要性，导致少赚了数亿美元。

再比如美国亚拉巴马州养老金的投资，经历了很多失败的项目，损失巨大，导致该州养老金出现了非常大的缺口。这种情况又会导致该州的信用等级下降，从而影响学校、道路以及其他公共基础设施等方面的建设。

为什么在机构投资中，会出现这样的问题呢？

这本书从两个视角进行了分析。

第一个视角，是投资者的视角，也就是手握大量资金的机构。它们的投资策略是怎样的，如何选择投资对象，如何管理好内部投资团队等。

第二个视角，是基金的视角，也就是接受资金并进行投资，为投资者产生回报的投资集团。这些基金的结构是怎样演变的，在投资中遇到了哪些问题，当基金规模扩大的时候是否能从容应对，基金的费用对收益有怎样的影响等。

很多问题，迄今为止可能还没有很好的解决方案，不过发现问题，便是解决问题的第一步。这本书也提供了很多非常有参考价值的建议。

在我看来，作为普通个人投资者阅读这本书，目的不是学习到具体的投资策略，而是从一个更高的维度帮助我们开阔眼界，了解世界上这些大型的投资机构，它们都做过哪些尝试，经历过什么样的困境，取得了哪些成功。

这些投资，通常都是以私募股权投资的方式进行的。这个领域不如公募基金那么透明，投资起来难度更大。

从私募基金的起源开始，这本书介绍了很多这个领域的先行者，得以让我们对整个行业有一个比较全面的了解。

最后，这本书特别擅长使用各种案例来进行描述，初读起来有些深奥，却又不缺乏趣味，值得细细品读。