第2章
认识市场波动

风险并非源于波动，它只是策略与现实的背离

投资市场中的波动在所难免，就像海浪是大海自身的一部分，跟大海是无法分离的，没有海浪的大海就不再是大海了。虽然几乎所有的投资人都不喜欢波动，但是，正是资本市场的波动，才让投资有了盈利的机会。进入资本市场的大海，投资人就是要习惯或者说忍受资本市场的波动，学会跟波动和谐共处。

一般认为，波动就是风险，即由于巨大的波动，投资人被迫清仓，机构投资人突破了设定的风险限额，最终没有实现预定的投资目标。但是，我们认为，波动这一特征在投资中更应该被视为成本，它跟真实的损失之间还是有本质上的区别的。也许波动是风险的表现，是风险的度量，二者像是双胞胎，但是，波动跟风险无论多么像，终究不是风险本身。

我们认为真实的风险是跟投资原力和投资困境的概念紧密联系在一起的。给定一个投资的全过程，即我们的投资目标是抓住高周期股票的周期性机会，那么，我们从宏观经济出发，通过情景分析穷尽各种宏观情景，给定各种情景的概率权重，然后再根据凯利公式决定仓位和资产配置方案，最后，在市场中开始交易，持有高周期性公司的仓位。

在实际的投资过程中，如果宏观产业变化朝着与我们的预期背道而驰的方向发展，或者我们根本没有预测到可能发生的重大变动，那么投资的结果就会背离原来预设的目标，甚至会大幅度亏损，这就是从投资原力到投资结果的全过程。

投资人可以回溯到初始的状态，去复盘整个投资的过程，看看哪些环节出了纰漏，有什么样的教训，未来如何改善。因此，从投资原力出发，检视投资全过程，才能建立起一个投资研究的闭环框架，从而在投资过程中不断地优化和进步。