常识2 利用杜邦方程式分解三种比率

考虑到ROE或高或低的原因，以及提高ROE的措施等因素，一般会通过分解这三种比率的乘积来进行分析。具体而言，通过把营业收入和总资产分别作为分子和分母来相乘，将其分解成净利率、总资产周转率和财务杠杆这三种比率的乘积。

ROE=（归属于母公司股东）本期净利润÷股东权益

=本期净利润/营业收入×营业收入/总资产×总资产/股东权益

=净利率×总资产周转率×财务杠杆

像这样把ROE分解成三种比率的乘积的计算方式就是杜邦方程式。

“杜邦”指的是以火药和炸弹起家的美国知名化学公司——杜邦公司（2017年和美国陶氏化学合并，现在变成陶氏杜邦公司）。杜邦公司之前把ROE作为财务比率分析方法运用时，就是通过将ROE分解成三种财务比率的方式来分析企业的财务状况，因此，这种方法也被称为“杜邦分析式”。

在这三种财务比率之中，前两种比较好理解。

净利率是相对于营业收入的最终利润率。

总资产周转率指的是企业是否能有效利用资产，以及如何与营业收入相结合。也就是说，总资产周转率指的是资产的利用效率。

财务杠杆这个词对大家来说也许有些陌生，它是用来表示公司债务和借款等融资资金使用程度的比率。具体来说，融资金额越大，财务杠杆越高；反之，当融资金额较小时，财务杠杆会变低。

为什么这么说呢？当融资金额较大时，公司不仅会持有股东权益，还会持有股东权益以外的其他大量资产，结果就会导致作为分子的“总资产”数额远远高于作为分母的“股东权益”数额，财务杠杆也就随之变高（财务杠杆=总资产/股东权益）。

反之，当融资金额较小时，基本上所有资产都属于股东权益，所以作为分子的“总资产”数额和作为分母的“股东权益”数额相差不大，财务杠杆自然也会变低。

我们再来确认一下“杠杆作用”这个词的含义吧。所谓的“杠杆作用”，词源是“杠杆”，也就是说，在这里我们其实是用“财务的杠杆目前用到哪种程度”这种表达方式来解释与“借款的活用程度”有关的比率。

换种说法，即ROE虽然是评估股东投资效率的比率，但从股东的角度来看，借款毕竟是别人的资金，使用其他人的资金来运营企业就像在用杠杆做事一样。所以我们把这种与杠杆使用程度密切相关的比率称为“财务杠杆”。

那么，我们现在就用杜邦方程式来分析一下上文中提到的那10家企业的ROE吧，ROE和杜邦方程式如图1-1所示。

ROE=净利率×总资产周转率×财务杠杆

软银集团（2017年3月）

39.8%=16%×36%×687%

FASTRETAIL-DRS（迅销）公司（2017年8月）

16.3%=6.4%×134%×190%

NITORI控股公司（2017年2月）

15.2%=11.7%×105%×124%

卡乐比（2017年3月）

14.5%=7.4%×139%×142%

YAOKO（2017年3月）

13%=3%×182%×236%

丰田汽车（2017年3月）

10.2%=6.6%×57%×271%

任天堂（2017年3月）

8.2%=21%×33%×117%

信越化学工业（2017年3月）

8.2%=14.2%×47%×125%

日立制作所（2017年3月）

7.8%=2.5%×95%×326%

7＆Ⅰ控股公司（2017年2月）

4.1%=1.7%×106%×236%

这样一来，就可以清楚地看到这些公司的ROE是受三种财务比率中的哪一种牵制。从以上分析中可以看出，软银集团的财务杠杆高，任天堂的净利率高，YAOKO的总资产周转率高。至于每家公司各种比率的高低问题，我们会在本书中一一解释。