2.1 提升巴菲特的认知层次

芒格能识别出哪一家企业是最好的企业，能判断出哪一项生意是最棒的生意，也能够看出哪家企业可以创造巨大的价值。

——巴菲特

巴菲特曾坦言：“芒格把我推向了另一个方向，而不是像格雷厄姆那样只建议购买便宜货。这是他思想的力量，他拓展了我的视野，让我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，否则我会比现在贫穷得多。”

芒格也承认和巴菲特有共同的价值取向。芒格说：“我们都讨厌那种不假思索的承诺，我们需要时间坐下来认真思考，阅读相关资料，这一点与这个行当中的大多数人不同。我们喜欢这种‘怪僻’，事实上它带来了可观的回报。”

纵观巴菲特的投资历程，我们可以看到芒格对巴菲特投资思想的巨大影响。

在巴菲特的投资历程中（1949—1971年），他奉行的是格雷厄姆的价值投资法。

格雷厄姆是在1929年以后开创了价值投资理论。1929年前的美国股市盛行投机行为，1933年大量企业破产，投资人的资金受到了损失，所谓一朝被蛇咬十年怕井绳，此后所有投资者都开始关注价值投资，他们在思考：为什么可口可乐活下来了，而其他企业却没有活下来。

1934年格雷厄姆和多德合著《证券分析》一书，成为证券分析的开山始祖，另著有《聪明的投资者》一书，被投资者奉为价值投资的实操手册。

格雷厄姆把成本低廉的投资对象称为“雪茄屁股”，这些企业的股票价格低廉，等到被榨干最后一丝利润便会被抛弃，算得上是获取短期利润的最佳选择。

1963年到1965年，巴菲特以伯克希尔最大股东的身份接管该公司。渐渐地，他发现了格雷厄姆的价值投资理论的局限性：廉价股带来的溢价总是有限的，而且随着股市的不断上涨，廉价股越来越难觅踪影了。

巴菲特试图寻找新的投资方法，但是仍旧很难摆脱格雷厄姆的理论束缚，巴菲特一直在关注价值实现问题，而格雷厄姆“抛开本质唯廉价是举地购买任何公司”的观点对巴菲特形成了一种思维局限。

在巴菲特下一个投资阶段（1972—1989年），受芒格的投资思想的影响，巴菲特看到了不同于格雷厄姆的新的价值投资体系。

巴菲特背后的智囊

在伯克希尔的投资活动中，芒格成了巴菲特背后的智囊，很多投资方案最初都是出自芒格之手，收购喜诗糖果就是巴菲特接受芒格投资策略获得巨大成功的一个著名的案例。

1972年，芒格和巴菲特购买了喜诗糖果公司。

喜诗糖果公司成立于1921年，由一位加拿大糖果商创建，其产品采用上等原料，经过精细加工而成，即使在原料不足的二战时期也未曾偷工减料，因此在加利福尼亚享有无与伦比的声誉，具有很高的品牌知名度。

喜诗糖果由兄弟两人共同拥有，兄长为拉里，弟弟为哈里。公司由拉里打理，而弟弟哈里只对葡萄酒和女人感兴趣，是个典型的花花公子。1972年拉里去世后，哈里无心经营，决定将公司出售。

喜诗糖果在1972年的销售额为3133万美元，净利润是208万美元，净资产约800万美元，哈里将公司定价3000万美元出售。

芒格觉得喜诗糖果具有非常好的生意模式，但巴菲特受格雷厄姆的影响深刻，觉得以15倍市盈率、高于净资产2倍的价格买一家公司简直不划算。巴菲特给出购买价格的上限是2500万美元，幸运的是哈里最终接受了这个价格。

在这里有必要解释市盈率的含义。市盈率是指股票交易中的每股市场价与每股收益的比值，可以用此衡量出股价的高低和企业盈利能力。

从1972年至1983年，喜诗糖果年均单价增长率是10.3%，年均销量增长率为3.5%，年均销售额增长率是为14.2%，年均利润增长率为5.5%，年均净利润增长率为20.7%。

从1972年至2007年，喜诗糖果共为伯克希尔公司贡献了13.5亿美元的税前利润，只消耗了3200万美元用来补充公司的营运资金。后来芒格和巴菲特都认为喜诗糖果是伯克希尔公司如梦幻般最伟大的投资之一。

伯克希尔公司还有一个比较有名的案例是对中国新能源车企比亚迪的投资。

2008年年初，芒格的合作伙伴李录向芒格推荐比亚迪公司，芒格对比亚迪做了深度的研究，感觉比亚迪是很有未来前景的公司。

芒格向巴菲特极力推荐了王传福，称赞他是爱迪生和韦尔奇的结合体，既懂技术，也懂管理。

2008年9月26日，巴菲特以2.3亿美元入股比亚迪，获得比亚迪10%的股权。这在当时一片混乱的全球金融市场之中格外引人注目。

巴菲特事后接受采访时如此说道：“在接到芒格建议我买入比亚迪的电话后，我没有立即行动，因为当时我并不觉得这是一个好的投资项目，但芒格却一连打了三个电话过来，我体会到他的重视程度，我当然会相信他，所以我就投了。”

有媒体问芒格为何如此坚定地选择比亚迪，芒格回答说：“其实，亚洲企业大多存在一个共同点——裙带关系，但是比亚迪没有这个问题；王传福没有像其他企业那样去公开募股，而是选择把股票分给自己的员工们，他对企业非常认真，他十分希望自己的员工得到提升，这对于企业家来说是难能可贵的。相对于家族企业，这样的管理体系看起来要好多了。”

2010年，比亚迪在发展中遭遇重创，汽车销量出现了连续5个月的环比下滑的情况。针对市场情况，年预计销量下调20万辆。雪上加霜的是，比亚迪在渠道中出现了扩张速度过快的问题。

在这些因素的冲击下，比亚迪的股价出现了相应的波动。这令业内人士十分不安。这时，从美国传来巴菲特专门因此来华的消息。很多人猜想，巴菲特来华后，比亚迪的金主——伯克希尔将做出抛售比亚迪股份的决定。

2010年9月，芒格和巴菲特来华，4天时间他们走访了北京、深圳、长沙等地，所有的行程都与比亚迪有关，他们出现在媒体面前，所穿的服装也都印着比亚迪的标志。很明显，芒格和巴菲特此次造访是给比亚迪助威。

巴菲特与芒格出席了比亚迪销量突破100万辆的庆功会，同时为比亚迪M6发布仪式助阵，也见证了长沙K9电动车下线，在一系列相关场合，巴菲特一直在发表着赞美比亚迪的言辞。由于巴菲特和伯克希尔的名人效应，比亚迪的股价迅速做出了反应，在芒格和巴菲特来华的第一天，比亚迪的股价就出现了明显的攀升，上涨了4.25%。

在交流会上，记者提问芒格，会不会选择抛售比亚迪的股票，芒格非常明确地回答：“抛售比亚迪？我想这不是我的风格，比亚迪是芒格家族的一员，我想我会带着它进坟墓。”

芒格的回答坚决中透着幽默，他之所以看重比亚迪除了看好其经营模式，还有一个重要的原因是看好新能源，芒格曾经表示过美国经济的振兴就需要新能源的力量。就在这一年的9月，美国洛杉矶水电局与比亚迪签订了可再生储能电网项目的合作计划，这也从一个侧面印证了芒格投资的前瞻性。

在巴菲特的眼里，芒格每当看到一个优秀的经营模式都会特别兴奋。巴菲特这样评价芒格：“是芒格让我明确了自己的身份。我不仅是一个投资人，还是一个经营者。在投资活动中，他总是能够在投资人和经营者之间自由转换，他能识别出哪一家企业是最好的企业，能判断出哪一项生意是最棒的生意，也能够看出哪家企业可以创造巨大的价值。因此，伯克希尔很多成功的投资活动都是来源于他的决策，对此我非常感激和欣慰。”

20世纪90年代之后，全球所有的企业都在迅速发展，投资者变得更加精明和理性，这无形给伯克希尔带来更大的压力。

芒格对伯克希尔的境况做出了较为准确的分析：

首先，伯克希尔的规模正在逐渐扩大，这也意味着他们必须去寻求那些更具有竞争力的领域，但是很显然，这样的领域不多。其次，对于普通投资者来说，面对当下的经济环境，也会与以往的想法不同。总之，伯克希尔的钱多了，但相应的投资机会却少了。

明确了问题之后，芒格便有针对性地承担起了伯克希尔“参谋”的角色，促使巴菲特的投资思想和理念不断丰富与完善。

巴菲特曾说道：“芒格把我的铁轨掰向了另一个方向，此后我的投资活动便和‘便宜货’说再见了。这全是芒格的思想的力量，在他的身边，我看到了更多的风景。于是，我以非常快的速度从一只猩猩进化到了人类，也获得了原本不曾拥有的财富。”