题记

股运即国运，每个资本市场兴起的背后，都是一个大国崛起的故事。

早在17世纪初，世界上第一家证券交易所——阿姆斯特丹证券交易所在有着“海上马车夫”之称的荷兰诞生，该交易所的出现与荷兰的海上贸易息息相关。当时，荷兰政府为了加速海外殖民扩张，通过发行股份的方式筹集资金，成立了荷兰东印度公司，将社会上分散的财富变成自己对外扩张的资本。而荷兰民众在购买股票之后，自然有卖出股票的需求，这就催生了交易所的出现。

同一时期，在与荷兰隔海相望的英国，股票交易也有了发展。不过，当时的英国证券经纪人主要还是挤在咖啡馆里谈生意，其中最为著名的是乔纳森咖啡馆，它也是伦敦证券交易所的前身。直到19世纪初，一个现代化的伦敦证券交易所才正式诞生。

进入19世纪，大英帝国迎来全盛时期，它不仅在世界各地建立了殖民地，号称“日不落帝国”，而且还率先完成第一次工业革命，成为当时世界头号强国。而随着英国的快速崛起，伦敦也逐渐成为全球的金融中心。

此外，在第一次工业革命中，英国的棉纺织业、冶金和采矿业、交通运输业相继发生了重大变革。随着这些产业的发展，有越来越多的相关企业进入股市融资，伦敦证券交易所中，上市公司的种类变得更加多样化。与此同时，受益于生产力的提升和出口繁荣，相关企业的盈利大幅增加，在19世纪中下叶，英国股市也因此迎来了一波大牛市。

如果说19世纪是属于英国的，那么20世纪则是属于美国的。

当然，大国之间的兴衰与更迭，不是一朝一夕的事情。从19世纪70年代末开始，在第二次工业革命的推动下，美国经济进入飞速发展的“镀金时代”，国内生产总值和人均收入都出现了大幅增长。到90年代末期，美国工业水平已经超过英国。不过，美国真正取代英国，还是在两次世界大战结束之后。

在这两次世界大战中，美国不仅工业基础保留完好，基本上没有受到战火的影响，而且大发军火财，国家综合实力不断上升。而英国则恰好相反，一方面，在战争中国力严重受损；另一方面，随着其在世界各地的殖民地纷纷独立，英国殖民体系土崩瓦解，曾经的“日不落帝国”就此落幕。就这样，美国成为后起之秀。

而回看美国股票市场的表现也不难发现，从19世纪70年代末到20世纪上半叶，虽然股票指数曾在1929年达到高峰，也因大萧条而跌落低谷，但整体仍处于曲折上行的趋势当中。

在二战及经济管制结束之后，美国经济发展更是迎来了黄金期。这一时期，“美国制造”开始风靡全球，而受益于制造业的繁荣，美国出现一大批中产阶级，他们对于房屋、家电、汽车、餐饮的需求，又进一步助推美国经济的发展。所以，20世纪五六十年代，美股跟随美国经济的繁荣迎来大幅上涨，其中涨幅最为明显的便是汽车、家电等耐用品制造企业和休闲娱乐企业。由此也可以看出，股市涨跌的背后，归根结底，还是一国经济及产业结构的变化。

到了20世纪70年代，美国制造业发展开始出现停滞，与之形成鲜明对比的则是日本制造业的崛起。

在经历了20世纪50年代的战后工业体系重建和60年代的“国民收入倍增计划”之后，日本逐渐形成以钢铁、汽车、船舶和家电为支柱的产业结构，经济也因此进入高速增长期。到20世纪70年代，日本已然是新的“世界工厂”，并发展成为仅次于美国的第二大经济体。

接下来，为应对石油危机，日本再次调整产业结构，从发展资本密集型产业转变为发展技术密集型产业。所以，20世纪六七十年代，伴随着日本产业结构的不断升级与经济的快速增长，日本股市也表现不俗。

此后，在1985年日本政府签署“广场协议”之后，为了维持日元稳定，日本央行开始实施低利率政策，市场流动性变得非常宽松，于是，大量资金便流向了股票和房地产市场。而随着日本股市的持续快速上涨，到1987年，日本上市公司的总市值竟一举超过了美国。

当时，日本很多金融机构和普通民众都参与到了这场股市的狂欢中，股市泡沫不断积累，这让日本政府开始担忧。于是，日本政府开始主动“挤泡沫”。从1989年起，日本央行实施一系列的金融紧缩政策。而在紧缩政策之下，日本股市和楼市双双暴跌，日本经济也因此陷入低谷。从20世纪90年代开始，泡沫经济破裂，日本经济始终萎靡不振，进入“失去的三十年”。

就在日本经济从繁荣走向没落之际，在亚洲大地上又出现一颗冉冉升起的新星——中国。自1978年改革开放之后，中国创造了一个又一个发展奇迹，取得了令世界瞩目的成绩。在20世纪90年代初，中国更是突破重重阻力，建立了社会主义市场经济体制。

与此同时，中国股票市场进入了一个新时代。虽然中国股市的历史可以追溯到19世纪，但是，1986年国内股票交易柜台的设立为中国境内股票市场翻开了崭新的一页。因此，本书对中国股市的描述着眼于1986年之后的境内股票市场。

进入21世纪，中国成功加入WTO，“中国制造”开始遍布全球，在出口的拉动下，中国经济增长迎来黄金发展期。2006年，在完成股权分置改革之后，A股也迎来了史无前例的大牛市，上证指数一度站上6124点高峰，成就无数的造富神话。而伴随着股票市场的蓬勃发展，包括证券公司、公募基金在内的众多金融机构，也如雨后春笋般迅速成长。

然而，2008年的金融危机让世界各国陷入衰退，中国外向型的经济增长模式也受到冲击。所以，从2009年开始，在主板的基础上，中国逐步推出中小板、创业板、新三板以及科创板，构建多层次的资本市场体系，为新兴产业企业提供更广阔的融资渠道，以推动经济发展方式的转变，助力产业结构的优化升级。而在此期间，随着国内产业结构的调整，代表新兴产业的创业板指数也走出了一轮波澜壮阔的大行情。

目前，中国已经成为世界第二大经济体，而随着经济的崛起和资本市场的改革创新，中国股票市场也已经成为全球第二大资本市场。在当下，中国经济增长的步伐没有停歇，资本市场改革与开放的步伐更是坚定不移。所以，在不久的将来，中国一定会诞生出一个更加自由、开放、国际化的全球金融中心。

以史为鉴，可以知兴替。在中国股票市场劈波斩浪、砥砺前行的过程中，其他大国股票市场的过往故事与兴衰变化，对于每一个市场参与者而言，都是珍贵的参考素材。与此同时，近代以来，股票也一直是重要的资产配置品种，学习和了解股市变化的规律，无异于在帮助我们寻找开启财富之门的密码，而这也是我们撰写《股市百年启示录》的重要原因之一。

《股市百年启示录》全书共分为四部分：股市拂晓、资本绽放、灵光初现、巨擘归来，详细地呈现了从19世纪以来，英、美、日、中四国股票市场的发展脉络，并深刻剖析了不同历史背景下，上述各国股市表现的核心推动力，以及股市与一国经济增长的内在关系。在本书中，我们不仅讲述了很多有趣的故事、还给出详尽的数据。我们也衷心地希望，这本书可以带领读者在浩瀚的历史长河中领略股市变化的真正奥秘！

靳毅

2020年9月

于上海