第4章　增长并不意味着收益：投资快速增长部门的误区

明朗的发展前景并不意味着能为投资者带来明显的盈利。

——本杰明·格雷厄姆，《聪明的投资者》，1973年

基于产业部门的投资策略正迅速地流行起来。2004年6月，摩根士丹利的数量分析小组得出结论：“传统的全球资产配置方法论，即‘先地区，后产业’的原理体系并没有什么根据。”他们认为，投资者在制定资产分配策略时应该主要着眼于对产业部门的选择。¹全球性的投资银行高盛（Goldman Sachs）近期也成立了一个新的权益资本团队，专门研究部门投资策略。²

经常有投资者问我：“我应该投资的下一个快速增长产业是什么？”几乎所有人都相信，增长速度最快的产业部门会带来最高的投资收益。

然而事实并不是这样。

纵览10个主要的产业部门，金融部门的市场价值占据了标准普尔500指数的最大份额——从1957年的不到1%增长到2003年的20%，与此同时，能源部门的份额却从超过21%缩减到不足6%。如果你要追逐增长最快的产业，那么很明显，你应该买入金融类股票，同时卖掉手头的石油股。

不过如果你真的这么做了，你就掉进了增长率陷阱。自1957年以来，金融类股票的收益率事实上落后于标准普尔500指数的总体水平，而能源类股票的表现则领先于市场。对于长期投资者而言，寻找快速增长的产业部门是错误的投资策略。

正如我们在前面已经提到的，市场价值和投资收益可能会向完全不同的方向发展，尤其在长期中。不论对于单个公司还是对于整个部门，这句话都适用。