第三章 金融摩擦的微观基础

对于任何经济研究，理论的微观基础都是奠基石。研究金融摩擦及其对宏观经济的影响更是如此。从微观角度研究金融摩擦的形成机制，其目的是弥补宏观理论微观基础的不足。缺乏微观基础的金融摩擦理论，在一系列假设的前提下，对于同一个问题往往得出截然不同的结论。这样的理论指导的政策选择往往具有盲目性，导致操作目标和政策效应之间的关系不清。因此，在研究相关专题之前，系统地阐述金融摩擦的微观基础非常重要。

本章主要以信贷配给为例，从微观角度讨论金融摩擦的形成机制。根据以往文献，金融摩擦的微观基础主要包含三类：非对称信息、担保和承诺以及不完全契约与控制。其中非对称信息主要包含两种情况：一是借款者或企业家不可观测的行为或决定，即道德风险；二是借款者或企业家具有私人信息，即逆向选择。后两者常常是前者导致的结果，有时甚至可以分属于第一种情况。因此，这里主要讨论非对称信息，并以此为基础，逐步拓展模型讨论异质性的影响和金融中介扮演的角色。

本章的主要作用在于，从基础角度解读金融摩擦，并为后面的章节打下基础。本章的主要参考文献包括Holmström和Tirole（1997）、Bernanke和Gertler（1989）、Innes（1990）、Gorton和Pennacchi（1990）以及Tirole（2006）。本章试图在一个相对统一的框架下，着重论述道德风险和逆向选择的作用机制。接下来本章内容安排如下。第一节，在不考虑异质性的前提下，在最基本的情形中讨论道德风险和逆向选择在信贷配给中扮演的角色。第二节，将模型拓展到考虑企业家净资产、私人收益以及企业生产经营效率等异质性的情况，再次讨论道德风险和逆向选择在信贷配给中的作用。第三节则引入金融中介，考察金融中介的作用。第四节，简单比较近年来为了缓解信贷配给，我国所采用的两种政策。第五节是小结与政策建议。