1　投资中最重要的事

买股票=买公司

买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来净现金流折现。未来有多远？就是公司的整个生命周期。

——段永平

内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值的定义很简单：它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值。

——沃伦·巴菲特（Warren Buffett）

你只要做好一件事，做理性的投资者，买股票的时候，按买公司的心态来。就算5年没报价，也不在乎。好比你是农场主，你的农场有人给你每天、每周、每月出价吗？你是房主，你的房子也没人天天给你报价。你是麦当劳加盟店的老板，也没人天天给你报价。买股票就是买公司，研究这个公司怎么样，多少钱买合适，就像买公司一样。

——巴菲特

所有价值投资常识中，最重要的一条无疑是：

投资者应将买入、持有某公司的股票，看作拥有该公司经营实体的一部分。

于是，当我们决定长期投资股票，合理的推论便是：我们追求的回报，应该主要寄希望于公司未来创造的增量价值，而非利用市场波动。

公司创造的价值最终沉淀为“可供分配的自由现金流”，回报股东，无论是通过何种形式——分红、回购，或者是利润增长推高市值。

一个公司的价值是可以被评估的，评估价值是投资者的核心工作。一如巴菲特所言：“价值投资者，主要是商业分析师，而不是市场分析师。”

这项工作的难点在于，它不是借由计算器便可完成，商业分析中，模糊的定性往往比精确的定量更为重要。

要具备这一综合技能，需要投资者长期观察和思考生意模式、管理水平、竞争格局，甚至人性与文化的变化，需要在能力圈内耕耘多年。

当投资者有足够的信心对公司的价值“一眼定胖瘦”，做出模糊但正确的估计，投资者就会带着这个“称重”结果，去与市场对公司的“投票”对比。

如果投资者判断公司未来的价值远高于当前的市值，那这个公司很可能被低估了，也就是存在“安全边际”。

理性的投资者会将这个机会，与自己已经持有的公司，或者其他被低估的潜在机会对比，然后将资金配置在确定性最高的机会上（而未必是可能上涨空间最大的选项上）。

大部分时候，投资者无法展望一家公司5年或10年后的生意模式和管理进化，即便当前看似被低估的价格，也无法弥补未来展望上的不确定性，于是只能放弃。

这是投资过程的常态，不必在意，继续下一个公司就好，研究工作会附带知识复利和未来不期而遇的惊喜。能否享受研究本身的乐趣，也是投资者和投机者的主要区别之一。

如果能够确认公司拥有持久的竞争优势，而只是因为目前估值高企，不适合买入，那么投资者应该持续跟踪这家公司的发展态势，并定期检查估值动态。因为好公司是稀少的，我们需要多一点耐心，才能在市场未来波动中把握住机会。

商业世界的竞争态势，决定了每一种生意模式——或迟或早——终将崩塌，大部分生意天然就是吸引力平平，诸多大牛股也注定昙花一现。要保护资本免受亏损，快速变化的生意竞争格局是投资者的禁地。

能搭上长期发展的好公司的“快车”，是投资者最幸运的选择，堪称国运和时代的馈赠。查理·芒格（CharlieThomas Munger）和巴菲特掌舵的伯克希尔·哈撒韦（以下简称伯克希尔），就以长期享受最棒生意和公司的复利而闻名。伯克希尔投资的大批企业在超过50年的时间里一直都在提供相同的产品或服务，一些常青树公司更是已持续经营超过百年。

芒叔划重点