第29章 所学所得
首先要考虑的问题是选对行业。你所选企业所属的行业能否长期生存下去。比如银行业，以英国为例，100年前行业比重占15.5%，100年后占16.5%，这种行业是可以长存的。有些行业变化很快，比如说高科技企业，它的发展周期很短，在这种行业当中投资就非常困难。另外，最好是弱周期性的，就是说经济好的时候，它有不错的销售，碰到差的环境时，它还有很好的回报。投资这种行业中的企业，胜算应该更大。
选对企业
1.所选企业必须有一个广阔的市场，有足够的广度和宽度。比如消费品行业，周期很长。如果中国经济持续发展二三十年，那么消费品特别是奢侈品的周期就会有二三十年。而且，越是高档的奢侈品，它的增长就会越快。
2.要能够抵御通货膨胀。投资的企业的产品一定要能够提价。能否提价，这是竞争能否胜出的关键。
3.某种意义上是“不死的企业”。一千多家企业摆在你的面前，你需要判断哪些企业能够长存下去，或者尽量地长存下去。当然，所有生命都有生命周期，不会有企业不死，但是我们挑选的企业最好是能够穿越足够长的时间。这是非常重要的一个标准。假设茅台能够存在100年，我们就买它。一方面它存在的概率很大，另一方面它最近10年能高速增长。这就是最好的投资对象，长期看没有风险，短期看增长很快。
4.企业要有足够的净利润，最好是轻资产型的。
5.企业是行业中的龙头，有很高的行业壁垒。这种企业护城河足够宽，产品的垄断性足够强，是长期竞争之后生存下来的强势企业，比如沃尔玛、可口可乐。它们都拥有别人无法复制和替代的独特技术和核心竞争力。
6.企业有很好的ROE（净资产回报率）和ROE上升的能力。ROE是衡量企业赢利能力的一个重要指标，我们选择的企业应该是没有负债的，现金流均为正值，比如贵州茅台这样的公司，别说负债没有，账目上都是预付账款，有巨额的真实收益。当然，处于扩张期、需要大量现金的企业，比如万科和招商银行，需要另行分析。从字面上解释，ROE是股东投入所获取的回报。7.在波特的五力模型中，所有威胁都很小的企业。如果能经受行业对手、客户、供应商、潜在进入者和替代产品5种竞争力量的考验，在充分竞争的行业中也会有出色的企业可供选择。
选对团队
巴菲特挑企业，挑管理层。选对价格
尽量从低点买入，但是，这通常是可遇不可求的。在中国未来20年当中，房地产业找一些龙头企业，银行业找一些龙头企业，保险业找一些龙头企业，消费品业找一些龙头企业，金融服务业找一些龙头企业，垄断行业找一些龙头企业，做一个组合，持续投资，我认为这样胜出的概率应该非常大。
2007年7月1日本文不构成投资建议，投资有风险、须谨慎！选股步骤：大环境～行业～企业及同行企业对比竞争力选准企业分析PE PB PS PEG PEV ROE 股息率及股票合理价格
真实ROE＝名义ROE÷PB
对个股而言：
估值（ＰＥ）＝市值/利润
对市场整体来说：
估值（ＰＥ）＝总市值/总利润
下边，就是我按照３Ｐ法则进行的分析：所谓３Ｐ，就是低ＰＥ（市盈率）、低ＰＢ（市净率）、低ＰＥＧ（市盈率相对盈利增长率比率）
简单点说，从股市总体上看，１５倍ＰＥ和１.５倍ＰＢ是大与小的分水岭。
从股市总体上看，股息率与银行一年定存法定利率的比值是一个可观察指标——２倍，是这个数值高与低的分水岭。
PEG=PE除以净利增长速度
股票的合理价格＝股息率/法定存款利率*现股价
股息率=每股股息除以每股股票价格
，我们得到格雷厄姆的“安全边际”理论那里寻找答案：格氏认为，正确的投资方式，是在现实的股价低于预估的合理价格的三分之二位时进行买入。
股息率＝每股股息/每股股价*１００%
EV是公司市值的意思
市盈率低，股息率高这也是软硬双杀，这也是可买的标准
以股市为例，估值接近或超过３０倍的时候，当然就叫贵了；而估值靠近或低于１０倍的时候，当然就叫便宜了。
衡量的标尺似乎并不复杂。
再以股票为例，静态的估值１５倍就是一个高与低、贵与贱的分水岭，低于这个数值怎么样、高于这个数值怎么样，有点儿脑筋的人似乎都能做出判断——考虑进动态的因素，ＰＥＧ就是一个很好的指标，数值１就是高与低、贵与贱的分水岭，低于这个数值怎么样、高于这个数值怎么样，似乎也很好判断。
但是，事实上，真正能依靠这套理论和方法坚守住自己投资原则的人还是没有几个。
这种现象，怎能不值得人们深思呢？
我喜欢估值低的，股息高的，生意模式好而现金流又高的企业。
所以ＰＥ、ＰＢ、ＰＥＧ、ＲＯＥ、净现比、增长率、股息率这些词在我的文章里到处都是。
具体到股市投资，我给出了一条非常有ＴＴＢ特色的道路：低估值+高股息。我在《投资大白话》中有专门的介绍和论述，有网友把我归纳总结的这套选股方法叫作“两低一高一适度”。嗯，不错，我很认同。
但是这套方法显然还有不足——有朋友说得好：要是光看市盈率市净率就能炒好股，那炒股也太特玛简单了。
说得好，我同意！
所以，我才会另辟一章，专门介绍我的股市盈利之道：在熊市中建仓优质低估蓝筹，然后寻找到成长性和弹性更高的标的，每年通过高股息带来的流动性，不停地向股性更高的标的上加仓位，最终把自己的仓位调整成一个进可攻退可守的状态。
这些年，我就是这样干的。我自己的感觉，还不错。
PEG=PE除以净利增长速度
股票的合理价格＝股息率/法定存款利率*现股价
股息率=每股股息除以每股股票价格
，我们得到格雷厄姆的“安全边际”理论那里寻找答案：格氏认为，正确的投资方式，是在现实的股价低于预估的合理价格的三分之二位时进行买入。打6至7折
２、格雷厄姆估值公式企业价值＝当前（普通）收益×（８.５+预期年增长率×２）
腾腾爸的股息率估值方法
企业合理价值＝股息率÷社会无风险利率×现股价
分析这些估值模型，我们发现，至少有三方面工作我们是可以尝试着去做的——我称这三点为“估值三要素”：
（１）静态的估值计算：比如企业当期的ＰＥ、ＰＢ、ＰＳ、ＰＥＧ等数据，都可以精确的计算。
静态的估值是比对和分析未来动态估值的一把标尺。这个我们可以做到。
（２）企业的经营前景分析：这一点，应该说是对企业未来值进行估算的关键和核心，也是难点、疑点之所在，但是，长期和深入地跟踪一家企业，让这种分析成为了一种可能。
我的意思是，我们可能不能精确地预见到企业的未来，但长期和深入的追踪下，可以大致地接近事实真相。
正如上文提到的：研究的深度决定了假设的真度。
（３）投资时限界定下的估值推算：正如我上文所展示的那样，任何一个估值模型，当假设性条件设定后，估值推算就从艺术问题变成了数学问题。
做完上述三个步骤，或者说实现了估值三要素之后，你用静态的估值和动态的估值进行一下对比，现在的股价是否具有投资价值，大致就可以推算出来了。
永远不要忘记腾腾爸在书中为大家推荐的组合原则——“三五个板块，六七只个股”防止看走眼。
腾腾爸