第二节 景气循环

1．景气循环及其产生的原因

学习完上述的GDP概述，我们来思考这样一个现象，我们都知道国家经济会有升有降，这种情形在经济学上称为“景气循环”。景气循环分成几个阶段，即复苏→繁荣→高峰（过热）→衰退→萧条→复苏，周而复始。有的人会非常好奇，为什么景气循环会周而复始地发生呢？我在这里提出一个论点：周期等自然因素是必定会有的，但若我们更深入一点来说，是因为政府不断进行干预，所以经济才会如此周而复始地循环。

为什么这样说呢？我们来理解一下，当一个经济体陷入萧条的时候，政府会怎么做？从上面对于GDP的叙述中我们知道，政府会利用扩张财政政策与货币政策来刺激GDP增长，财政政策即政府支出（G）增加。例如，中国政府在2008年全球金融危机后，迅速采用4万亿元振兴经济计划，让中国经济在2009年强劲复苏。另外，还会采取宽松货币政策。货币政策种类繁多，一般而言，各国央行会以调降利率或存款准备金率作为主要手段；经济在多管齐下的努力后，会逐渐步入复苏阶段。为了不影响经济复苏这微弱的“火苗”，政府在这个时候并不会马上撤出刺激政策，在刺激政策持续维持的情形下，经济逐渐从复苏迈向繁荣。当经济走进繁荣阶段后，政府会意识到经济好转，如失业率明显下降、就业人口增加等，这时候政府会缓慢撤出当时为了应对经济萧条时所采取的刺激政策，开始收紧财政政策，并且央行会缓步加息。这时候刺激政策收紧的动作仍然十分缓慢，经济此时会从繁荣进入高峰乃至过热。

在股市或地产等金融资产猛烈上涨之后，为了抑制经济过热以及高涨的通货膨胀压力，政府必须采取比较强烈的收缩手段，这时候经济会从高峰开始迈向衰退。随着政策不断收紧，衰退的经济通常带来股市崩盘、地产重挫甚至演变成金融危机，这时候经济随之陷入萧条。为了拯救萧条的经济，政府又得开始使用刺激的政策来刺激经济，让萧条的经济又慢慢开始复苏，进入另一个经济复苏的周期。这就是在政府政策影响下的景气循环变化。

经过这样的描述之后，我们是否越来越明白经济为何会发生景气循环？而政府在里面扮演的角色又是多么重要！希望读者对景气循环有一个全新的认识。

2．景气循环的标杆：美林时钟理论

美林时钟的全称是美林“投资时钟”理论，是一种将“资产”“行业轮动”“债券收益率曲线”以及“经济周期”4个阶段联系起来的理论，是一个非常实用的指导投资周期的工具，是在不同的经济周期映射下的经典的大类资产配置模型，堪称景气循环的标杆。

美林时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为4个阶段：

第一阶段：“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段。此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益。

第二阶段：“经济上行，通胀上行”构成过热阶段。在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛。

第三阶段：“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段。在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最为明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高。

第四阶段：“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段。在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。