第二节 基于价值创造定义商品经营与资本经营的边界

一 商品经营与资本经营边界的界定

（1）商品经营与资本经营的区别与联系（杨波，2002；任秀梅，2007）

本书采用的是狭义的资本经营概念，它与商品经营的区别主要有以下几点。

①经营对象不同。商品经营的对象是产品及其生产销售过程，经营的基础是厂房、机器设备、产品设计等，侧重的是企业经营过程的使用价值方面；而资本经营的对象是资本及其运动，侧重的是企业经营过程的价值方面。

②经营领域不同。商品经营涉及的领域主要是产品的生产技术、原材料的采购和产品的销售，主要是在生产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品市场上运作；资本经营主要在资本市场上运作（资本市场包括证券市场和非证券的产权交易市场等）。

③经营方式和目的不同。商品经营是通过销售商品或提供劳务，实现利润最大化，进而实现资本增值；资本经营是通过产权流动和重组，提高资本运营效率和效益，进而实现资本增值。

④经营导向不同。商品经营较多地受价格信号的控制；资本经营主要受资本市场的制约和资本回报率的限制。

⑤经营风险不同。商品经营风险主要体现在市场需求改变、商品价格变化、原材料价格波动、劳动力成本变动等方面；资本经营风险主要体现在股市波动、利率变动、产业风险变化等方面。

⑥企业的发展方式不同。商品经营主要依赖企业自身的积累，通过创造更多的利润并使之转化为资本，增加生产要素和生产能力而获得发展；而资本经营不但注重企业自身的内部积累，更重要的是通过资本外部扩张的方式，使企业快速扩张，发展壮大。

商品经营与资本经营存在区别的同时，也有着密切的联系。

①目的一致。商品经营与资本经营最初是合一的，随着企业制度的变迁、所有权与经营权的分离以及资本市场和产权市场的发展，两者逐渐分离。商品经营和资本经营都是以资本增值为目的的经营活动。

②相互依存。资本经营并不排斥商品经营，资本经营和商品经营是密不可分的。通过商品经营实现利润最大化，是资本保值与增值的基本途径，商品经营是资本经营的基础，而资本经营的成功运作，又会有力地推动商品经营的发展。

③相互渗透。企业进行商品经营的过程，就是资本循环周转的过程，如果商品经营过程中供产销各环节脱节，资本循环周转就会中断，如果企业的设备闲置，应收账款与存货等流动资产质量不高，商品销售不畅，就会造成资本效率和效益低下。企业通过资本经营，盘活存量资产，提高资源利用效率，会使资本经营和商品经营又在更高的层次上联系在一起。

因此，商品经营和资本经营是企业经营相辅相成的两个方面，应当有机地结合起来。商品经营始终是企业经营的基本形式，也是资本经营的基础，离开商品经营，资本经营将成为无源之水、无本之木；当然资本经营也可以有力地推动商品经营的发展，它通过对生产要素的有效配置，能够扩大企业市场份额，产生规模效益，拓宽经营领域，降低经营风险，使商品经营产生量的迅速膨胀和质的根本飞跃。

（2）商品经营与资本经营创造价值的边界

根据会计准则，所有经营活动对资本价值造成的影响通过必要的会计处理后，最终都会在“利润表”中体现。由于商品经营与资本经营实现资本增值的方式和途径不同：商品经营是通过销售商品或提供劳务，实现利润最大化，进而实现资本增值。资本经营是通过产权流动和重组，提高资本运营效率和效益，进而实现资本增值，如投融资、并购、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、债务重组、债转股、租赁经营、托管经营等。因此，本书根据《新会计准则》“利润表”中各组成项目核算内容的性质和特点，分别对它们是属于商品经营活动还是资本经营活动创造的价值进行了界定（见表3-1）。

表3-1 价值属性的界定

由表3-1可知，企业通过商品经营活动带来资本价值变化的有：主营业务收入、主营业务成本、营业税金及附加、管理费用、销售费用、所得税（部分）；通过资本经营活动带来资本价值变化的有：其他业务收入（成本）、财务费用、资产减值损失、公允价值变动收益（损失）、投资收益（损失）、营业外收入（支出）、所得税（部分）、资本机会成本。因此，可以把资本增值额分成两部分，一部分是商品经营创造的价值，另一部分是资本经营创造的价值，本书分别定义为商品经营利润和资本经营收益。

二 商品经营利润与资本经营收益的核算方法

（1）商品经营利润的计算

如公式（3-4）：

（2）资本经营收益的计算

根据表3-1可知，企业资本增值是由商品经营与资本经营两类活动所创造的价值组成的，如果将它们分别定义为商品经营利润和资本经营收益，也就是说，企业资本增值应等于商品经营利润加资本经营收益。因此，为了简便计算，资本经营收益可以用资本增值额扣除商品经营利润得到。而资本增值额又等于净利润减去股权资本机会成本，所以资本经营收益等于净利润扣除股权资本机会成本和商品经营利润［如公式（3-5）］。关于股权资本的机会成本有三种计算方法：①按货币时间价值计算，指在无风险情况下的投资报酬率（通常按短期国库券利率计算）；②按正常利润计算，指资本所有者希望得到的社会平均利润率，它除了包括无风险投资报酬外，还含有资本的风险补偿；③按资本成本计算，指股东要求获得的投资报酬率。以上三种方法中，由于按货币时间价值计算资本机会成本比较简单，但没有考虑到风险补偿；而按资本成本计算资本机会成本方法有很多，要么涉及BETA系数，要么涉及股价，这些指标波动性较大，受很多因素干扰，特别是在资本市场还不是很完善的情况下，这些指标并不一定能反映其真实水平。因此，本书采取按正常利润来计算股权资本机会成本的方法。又由于每个行业的投资风险大小不一样，为了考虑风险补偿，以行业平均资本利润率来计算股权资本机会成本。

商品经营利润与资本经营收益计算公式的确定，为本书定量研究商品经营与资本经营的协调性奠定了基础。