第3章 各类指数的介绍
3.1 常见A股宽基指数
股票价格指数有多种分类方法，我们可以最简单地将其分为宽基指数和窄基指数。宽基指数包括我们常看到的沪深300、中证100、创业板指等指数，代表着市场的整体走势。以中证100为例，其成份股为跨沪、深两个市场的大盘蓝筹股，覆盖了银行、信息技术、交通运输等多个行业的大型公司，因此能够代表大市值股票的走势。窄基指数就是一些行业或主题指数，如全指医药指数、全指消费指数等。同时，近年来越来越流行的Smartbeta策略类指数也属于股票价格指数。除了国内市场的股票价格指数外，跨境市场还有纳斯达克100、标普500等股票价格指数。
从指数分类来看，股票指数可被分为宽基指数、行业指数、主题指数及策略指数等。下面老罗就按此分类为大家一一介绍目前A股市场中各类型指数的基本情况。
3.1.1 上证50指数
上证50指数由沪市A股中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成，反映上海证券市场最具影响力的一批龙头公司的股票价格表现，如表3.1所示。该指数于2004年1月由中证指数公司发布，基日为2003年12月31日，基值为1000点。截至2019年年底，上证50指数历史累计收益率为206%，历史年化收益率为8%，历史年化波动率为27%。
表3.1 上证50指数基本情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
上证50指数的成份股以沪市大盘股为主，指数成份股总市值为21万亿元，平均个股总市值为4256亿元，权重占比前三大行业分别为非银金融（28%）、银行（27%）、食品饮料（13%），总体而言，金融行业的股票在上证50指数中占了大部分比例，因此上证50指数也呈现出较为显著的低估值大蓝筹的特征，如图3.1所示。
图3.1 上证50指数行业分布情况（2019.12.31）
在前十大成份股中，既有我国第一家股份制保险企业中国平安，也有世界三大名酒生产商之一贵州茅台，还有银行股龙头招商银行、兴业银行、交通银行等5家银行股，同时伊利股份、恒瑞医药这样的大消费、大医药类股票也在其中。前十大成份股合计占比达到55%左右，权重分布较为集中，如表3.2所示。
表3.2 上证50指数前十大成份股情况
续表
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
截至2019年年底，全市场跟踪上证50指数的ETF产品共有7只，均在上海证券交易所上市。其中华夏上证50ETF是A股市场第一只ETF（Exchange-Traded Fund，交易型开放式指数基金）产品，也是第一只场内期权——上证50ETF期权的标的。该产品于2004年年底成立，2005年年初上市交易，发展至2019年年底规模达到约462亿元，2019年场内日均成交额达到约20亿元，无论是规模还是交易活跃度都远超市场上其他6只上证50ETF，如表3.3所示。
表3.3 全市场跟踪上证50指数的ETF产品情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
小贴士：
期权是指在支付一定额度的权利金后，获得在未来某个特定时间、以特定价格买入或卖出标的资产的权利，到期后可以选择行使该权利获得差价收益，也可以选择不行使该权利，损失权利金。期权是继股票、期货后的第三大金融投资工具，被誉为“衍生品皇冠上的明珠”。根据期权的权利不同，可分为看涨期权和看跌期权。期权具有双向交易、“T+0模式”、当天随买随卖等特点，是普通投资者快速盈利和机构投资者进行对冲的有力工具。目前我国交易所上市的场内期权产品有上证50ETF期权、沪深300ETF期权等，其中上证50ETF期权的标的资产就是在上交所上市的上证50ETF。
3.1.2 沪深300指数
中证指数公司于2005年4月8日发布了沪深300指数，该指数是中国多层次证券市场最重要的指数之一，由沪深市场300家具有代表性的公司组成，基期为2004年12月31日，如表3.4所示。截至2019年年底，沪深300指数历史累计收益率为310%，历史年化收益率为10%，历史年化波动率为27%。
表3.4 沪深300指数基本情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
不同于上证50指数只包含上海市场的股票，沪深300指数既包含上海市场的股票，又包含深圳市场的股票，因此是跨市场指数。从交易所分布情况来看，沪深300指数成份股中在上交所和深交所上市的公司数量分别为187只和113只，权重占比约为66%和34%，总的来说其成份股中，沪市的部分数量更多，占比更大，如表3.5所示。
表3.5 沪深300指数成份股交易所分布情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
沪深300指数成份股总市值约为39万亿元，个股平均市值为1299亿元，属于大盘股的范畴。从行业分布来看，沪深300指数权重前三大行业分别为非银金融（17%）、银行（16%）、食品饮料（10%），金融行业占比合计约为33%，行业分布较上证50指数更为均匀，如图3.2所示。
图3.2 沪深300指数行业分布情况（2019.12.31）
在前十大成份股中，既包含沪市龙头中国平安、贵州茅台等，也包含深市蓝筹格力电器、五粮液等，权重占比合计约为27%，如表3.6所示。
表3.6 沪深300指数前十大成份股情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
截至2019年12月底，全市场跟踪沪深300指数的ETF产品共有16只，其中13只在上海证券交易所上市，3只在深圳证券交易所上市。沪深300指数是目前跟踪标的管理规模最大的指数，16只沪深300ETF产品管理总规模达到1428亿元，其中规模最大的三只产品是华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF和嘉实沪深300ETF，管理规模分别约为403亿元、311亿元和272亿元，合计达到约986亿元，占据了所有沪深300ETF管理规模的绝大部分。同时，华泰柏瑞沪深300ETF 2019年日均成交额达到约13亿元，远超其他同类产品，因此沪深300ETF在产品上呈现出较为显著的马太效应，如表3.7所示。
表3.7 全市场跟踪沪深300指数的ETF产品情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
3.1.3中证100指数
中证100指数由沪深300指数成份股中规模最大的100只股票组成，综合反映中国A股市场中最具市场影响力的一批超大市值公司的股票价格表现。该指数于2006年5月29日由中证指数公司发布，指数代码为000903，以2005年12月30日为基日，基点为1000点。截至2019年年底，中证100指数历史累计收益率约为332%，历史年化收益率约为11%，历史年化波动率约为28%。从分年度收益率来看，中证100与上证50、沪深300相比，长期位于前两名，在大盘股行情中收益率表现突出，例如在2017年蓝筹股行情中，收益率达到30%，远高于同期的上证50和沪深300指数，如表3.8所示。
表3.8 中证100、上证50和沪深300指数分年度收益率情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
相较于沪深300蓝筹及上证50沪市大盘的特征，中证100指数成份股是比沪深300更大、比上证50覆盖范围更广的A股核心蓝筹股，其总市值为28万亿元，个股平均市值为2776亿元，总体呈现大盘价值的特征，如表3.9所示。
表3.9 中证100、上证50及沪深300指数基本情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
从行业分布上看，中证100指数前三大细分行业分别为银行（22%）、非银金融（20%）和食品饮料（13%），合计权重为55%，金融行业权重占比为42%，如图3.3所示。
图3.3 中证100指数行业分布情况（2019.12.31）
就成份股而言，中证100指数由于是从沪深300指数成份股中选取规模最大的100只股票组成的，因此其前十大成份股与沪深300指数完全一样，包含了A股沪深两市的核心蓝筹股，同时由于成份股个数仅有100只，因此每只股票权重相较沪深300更大、更集中，前十大成份股占比合计约为39%，如表3.10所示。
表3.10 中证100指数前十大成份股情况
续表
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
截至2019年年底，上证50指数、沪深300指数在A股中的市值覆盖率约为34%和62%，而中证100指数在全部A股中占比为44%，在沪深300指数中占比超过了70%，具有相对较高的市值覆盖率，有机会成为部分跨境投资者跟踪A股两市最核心资产的标的，如表3.11所示。
表3.11 中证100、上证50及沪深300指数市值覆盖率
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
中证100指数具有高股息率、高净资产收益率的特征。在2017—2019三年中，中证100指数股息率长期保持在2.4%～3.3%的水平，净资产收益率也均保持在12%以上的水平，可见代表中国核心蓝筹的中证100指数是A股市场中难得的“分红奶牛”和绩优指数，如表3.12所示。
表3.12 中证100股息率和净资产收益率
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
目前，全市场跟踪中证100指数的ETF产品有上海证券交易所上市的广发中证100ETF和深圳证券交易所上市的大成中证100ETF。其中，广发中证100ETF的流动性和规模都好于大成中证100ETF，如表3.13所示。
表3.13 全市场跟踪中证100指数的ETF产品情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
3.1.4 中证500指数
中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现，如表3.14所示。该指数于2007年1月由中证指数公司发布，以2004年12月31日为基日，基点为1000点。截至2019年年底，中证500指数历史累计收益率为427%，历史年化收益率为12%，历史年化波动率为31%。
表3.14 中证500指数基本情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
从市值特征来看，中证500指数成份股总市值约为9万亿元，成份股平均市值为175亿元，相较于表征大盘蓝筹的沪深300指数个股平均市值1299亿元，中证500指数总体呈现较为显著的中盘股特征，如表3.15所示。
表3.15 A股主要宽基指数关系
A股市场近年来“黑天鹅”不断，有时候甚至是行业性的“黑天鹅”，因此分散化的行业与个股投资就显得尤为必要。就成份股权重分布而言，由于中证500指数成份股数量多达500只，所以个股分布相对均衡，有利于分散风险。其中权重第一大成份股闻泰科技占比为0.73%，权重前10大成份股占比合计仅约为6%，如表3.16所示。
表3.16 中证500指数前十大成份股情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
相比上证50、中证100、沪深300等指数行业以金融地产为主，中证500指数行业更加均衡，以电子、医药生物、计算机等成长性较强的细分领域以及化工等周期行业为主，相关行业2020年和2021年Wind盈利预期均在较高的水平，如图3.4及表3.17所示。
图3.4 中证500指数行业分布情况（2019.12.31）
表3.17 中证500指数成份股所属各行业Wind预测净利润增长率
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。行业预测净利润增长率为对应申万行业数据。
老罗统计了2005年以来市场主要宽基指数的年度涨跌幅，并进行年度排名。虽然中证500指数在近三年来的表现都不及上证50、沪深300和中证全指，然而其在2008年和2015年的牛市中的表现却大幅优于其他宽基指数，如表3.18所示。
表3.18 中证500指数成立以来年度收益率及排名变化
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
目前，全市场跟踪中证500的ETF产品共有14只，其中在上海证券交易所上市的产品有10只，在深圳证券交易所上市的产品有4只。在所有产品中南方中证500ETF规模最大、流动性最好，其次为华夏中证500ETF和广发中证500ETF，如表3.19所示。
表3.19 全市场跟踪中证500指数的ETF产品情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
小贴士：
ETF的规模并不是越大越好。投资者在场内买卖ETF时，往往会选择同类中规模最大的一只产品进行投资，那么ETF规模真的是越大越好吗？其实并非如此。我们都知道，基金管理人可通过打新股的方式为基金带来一部分超额收益，ETF也不例外，管理人也可通过打新为ETF带来稳定的增强收益。由于这一部分收益对于满足一定市值门槛的ETF基金来说都是一样的，因此对于规模达上百亿元的ETF来说，其打新的收益往往会由于自身规模较大而被摊薄。所以投资者在选择ETF投资时，除了流动性等因素需要考虑外，并非一定选择同类中规模最大的一只产品进行投资，有些规模适中的ETF产品打新增强更优，其带来的超额收益也是值得投资者关注的。
3.1.5 创业板指数
创业板指数是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况，如表3.20所示。该指数由深圳证券信息有限公司发布，基日为2010年5月31日。其成份股中新兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，因此有着“中国的纳斯达克”之称，其兼具价值尺度与投资标的的功能。截至2019年年底，创业板指数历史累计收益率为80%，历史年化收益率为7%，历史年化波动率为31%。
表3.20 创业板指数基本情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
对于创业板指数而言目前市场有个误区，就是说创业板指数的成份股都是小票，其实不然，创业板指数成份股总市值约为3万亿元，成份股平均总市值约为309亿元，比中证500指数还要高，其第一大成份股温氏股份总市值1785亿元，是国内养殖行业的巨头。除此之外，创业板指数权重前三大行业分别为医药生物（26%）、电子（13%）、传媒（13%），如图3.5所示，均为成长性较好的行业，所以与其说创业板指是“小票”的集中地，还不如说其是成长股的代表更为准确。
图3.5 创业板指数行业分布情况（2019.12.31）
前十大成份股合计占比约39%，并且集中分布于医药生物行业。第一大成份股是温氏股份，占比达到近9%，该公司是以畜牧养殖为主、配套相关业务的跨地区现代农牧业集团，现为农业产业化国家重点龙头企业。第二、三大成份股宁德时代、东方财富占比分别达到约6%和5%，如表3.21所示。
表3.21 创业板指数前十大成份股情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
从估值情况来看，相较于A股其他主要宽基指数，创业板指数历来估值都比较高，其历史平均市盈率PE（TTM）达到52，中位水平也有50。截至2019年12月31日，其指数市盈率PE（TTM）为50，位于历史中位的分位水平，如表3.22所示。
表3.22 创业板指数市盈率PE（TTM）所处历史分位
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。
创业板指数走势及历史PE如图3.6所示。
图3.6 创业板指数走势及历史PE（2019.12.31）
从盈利情况来看，创业板指数在2019年的净利润增长率约为74%，根据Wind的预测数据，2020年增速将升高至约79%，如表3.23所示。这些数据都说明了创业板指数的高成长性。
表3.23 创业板指数盈利预测
数据来源：Wind，截至2019年12月31日（2020年和2021年为Wind预测数据，不代表真实数据）。
截至2019年年底，市场上共有11只创业板ETF，均在深圳证券交易所上市。从产品规模来看，截至2019年12月31日，市场中最大的一只创业板ETF为易方达创业板ETF，规模达到167亿元，天弘创业板ETF和广发创业板ETF位列第2、3位，规模分别为26亿元和13亿元左右。从流动性来看，易方达创业板ETF和广发创业板ETF是目前市场中流动性最好的两只创业板ETF产品，如表3.24所示。从费率角度看，广发创业板ETF、平安创业板ETF和南方创业板ETF的管理费率为0.15%/年，其他产品的管理费率为0.5%/年。
表3.24 全市场跟踪创业板指数的ETF产品情况
数据来源：Wind，截至2019年12月31日。