2.2 投资者关系管理的内涵

基于实践发展应运而生的投资者关系协会与上市公司IRM活动也引起了学术界的跟进与探讨，国内外研究者对于IRM的内涵也做出了不同的界定，并形成了以下几种观点：

2.1.1 信息沟通观

前述的世界范围投资者关系协会几乎都将投资者关系管理活动看成上市公司与投资者之间的信息沟通与反馈的过程，所以“信息沟通”是投资者关系管理的基本要素。

Marston（1999）将投资者关系定义为公司与金融机构的一种“连接”，其目的是为了给金融机构与公众投资者提供信息进而评估公司价值。Deller et al.（1999）研究发现，充分、公平的信息披露会有效监督经理人行为并减少代理成本，信息披露方式包括财务报告、新闻发布、路演与分析师会议。Brennan和Kelly（2000）对于爱尔兰的上市公司投资者关系活动的研究发现，信息披露可以被分为私下的披露活动和公开的披露活动两种类型。私下的披露活动包括给分析师和基金经理邮寄信息、回答电话询问、对分析师的报告提供反馈、与个别公司或者投资者会面。公开的信息披露活动包括通过新闻发布信息。另外，网络技术的出现使得公司为IR沟通提供新的方法，使得自愿披露信息有了可能。此外，他们的研究显示，67%的爱尔兰上市公司有自己的网站，这其中84%的网站上比较常见的是公司的背景信息。Marston和Straker（2001）进一步研究认为，投资者关系管理是一种信息沟通，它将公司与市场其他主体联系起来，这些市场主体包括金融组织、分析师、投资者和潜在投资者。公司与这些市场主体的互动、为提高公司可见度而进行自愿性信息披露是投资者关系管理的两个重点。Hagg和Preiholt（2004）认为投资者关系是公司与权益投资者之间的沟通，公司通过金融营销（financial marketing）来推销证券以满足潜在投资者的需要。

2.1.2 战略管理观

投资者关系管理不仅仅是提供信息来帮助使用者做出决策的过程，它也应该考虑以企业价值最大化的方式来管理信息流。前述的美国投资者关系学会（NIRI）与英国投资者关系协会（IRS）强调投资者关系的战略管理功能，这无疑更说明了投资者关系管理的重要性以及实现企业价值的核心内容。

Ryder和Regester（1989）提出，投资者关系管理具有战略重要性，与投资者紧密联系能够帮助公司构建受股东欢迎的战略。Craven和Marston（1997）认为，在资本市场中，公司和投资者之间长期的相互作用关系是公司的投资者关系。投资者关系提供的信息，能帮助金融机构和投资公众评价一个公司，它成为公司沟通战略中的一个核心要素，并认为一个机构投资者很可能愿意投资于一个能够提供很好的组织和控制的IRM的公司。Dolphin（2004）也把投资者沟通看成一个战略性的工具。他研究了投资者关系在协调沟通计划中的组织作用，并提出与金融利益相关者的沟通在发达的企业沟通战略中发挥着重要作用。国内最具代表性的定义是李心丹（2006）提出的：IRM是“上市公司通过充分的自愿性信息披露，综合运用金融和市场营销的方法，加强与投资者的沟通，建立良好的公司与投资者的互动关系，促进投资者对公司的了解和认同，实现公司价值的最大化的战略管理行为”。马连福和赵颖（2006）进一步指出，投资者关系管理是公司战略沟通的重要内容，这种战略沟通不仅仅是开展沟通活动，更重要的是站在公司战略角度进行自身的战略规划和投资者关系管理的组织结构设计，以增加吸引投资者的力度和提高公司价值。

2.1.3 公司治理观

就中国投资者关系发展的制度演变而言，投资者关系管理可以实现投资者关系保护与公司治理改善。公司治理作为界定投资者的权利和义务并保护投资者合法利益的契约，实质上提供了投资者与上市公司之间进行信息交换的渠道，在既定的环境和信息成本的条件下有效地配置信息权，形成一定的信息顺畅流通的治理机制，而投资者关系管理以公司主动性的信息披露、互动沟通为途径，使公司治理机制具备保护投资者的特质。马连福和陈德球（2007）指出，投资者关系管理是上市公司的一项自主性治理的契约执行机制，上市公司通过充分的沟通以达到降低投资者风险、维持公司与投资者之间的良好关系的目的，从而创造公司与投资者的关系价值。其核心在于以信息披露为主的互动沟通，其中自愿性的信息披露尤为重要。

由上述投资者关系管理发展实践与研究可以看出，投资者关系管理的内涵随着资本市场发展而呈现出从单纯的信息披露到自主治理、从金融营销到战略管理的发展转变。投资者关系管理包括几个核心要素：①以信息披露为手段（尤其是自愿性信息披露为主），网络技术的出现为沟通提供了更加有效的途径；②以公司与投资者的沟通认同为途径，投资者关系活动的目的是通过充分沟通降低投资者的风险，维持公司与投资者之间的良好关系；③以提升公司价值为最终目标，通过投资者关系管理的自主治理机制与有效管理创造关系价值。因此，本书认为，中国上市公司投资者关系活动基于“信息”与“沟通”两大基石，既是一种战略管理活动，也是一种公司治理手段，其根源在于中国制度变迁的需求，但最终能够在资本市场与上市公司中产生出外部效应，即提高股票信息含量、改善公司治理结构与增加企业价值。