第一章　百倍股导论

这是一本介绍百倍股的专著。这些百倍股能让投资者的每1美元投资都增长到100美元。也就是说，如果你在这些股票上投入10000美元，最终将获得1000000美元的回报。在本书中，我将告诉你如何找到这些股票。

我知道，这听起来似乎是一个不太可能实现的目标，成功的概率很小，就像在一副牌中抓到同花顺一样困难。不久之前我也许会同意你的看法，但当我开始深入研究这些百倍股之后，我确实发现了这类股票的一些明显特征。

让我们来看看这本书能为你带来什么：

• ● 你能够了解百倍股的重要特征。上山的路就这么多条，本书将为你指示这些上山的路径。
• ● 你会明白为什么所有人都可以挑选出百倍股，这确实是人人适用的方法。你不需要拥有工商管理硕士学位，也不需要从金融专业毕业。你所需要的只是一些基本的金融概念。
• ● 我会与你分享一些工具和技巧，帮助你从股票和投资中获得更多收益。
• ● 实际操作是本书的重点，因此我引用了很多真实的故事和市场传奇来论证书中的重要观点。

如果你想从股票中获得更多，那么你应该读一读这本书。即使你永远都找不到百倍股，这本书也会帮助你远离那些一无所成的“懒股”，成为一个大赢家。但如果你喜欢投资那些成长空间有限的公用事业类股票，那么这本书并不适合你。

这本书有助于改变你关于投资股票的思维方式，让你对问题的看法焕然一新。希望这本书能够让你更加积极地看待市场上的各种可能性。

在介绍如何寻找百倍股的细节之前，我将首先介绍这本专著的写作背景，以帮助读者理解本书的框架。

这本书的故事开始于2011年。那一年，我有幸读到了投资人查克·阿格拉（Chuck Akre）1在当年召开的一次研讨会上所做的演讲（阿格拉是一位伟大的投资人，我们会在本书最后一章再次谈到他）。他在那次会议上的演讲题目是“一部投资人的奥德赛：寻找卓越的投资”。

下面这段话摘录自其演讲内容：

在1972年的时候，我读了《巴伦周刊》评论的一本书，就是托马斯·菲尔普斯（Thomas Phelps）所著的《股市中的100倍股》。在他的书中，菲尔普斯分析了那些相对于最初购买价格成长达到100倍的股票。据我所知，菲尔普斯只是一位名不见经传的波士顿投资经理，但是他确实发现了一些东西，并在这本书中进行介绍。他的这本书确实帮助我更加关注资本复利增长的问题。你们都知道同样来自波士顿的彼得·林奇（Peter Lynch），他经常谈论10倍股。现在是菲尔普斯谈论100倍股，这有什么区别呢。菲尔普斯列举了很多例子，在这些案例中投资者都获得了100倍的投资回报。他还进一步总结了这些100倍股的特征。

我读过几乎所有的投资经典，甚至包括很多名气不太大的著述，但还从没听过这本书。所以我很快找来一本开始阅读。

这本书成为了我最喜欢的投资著作之一。 2011年12月，我在自己的专栏中写了下面这个故事，为读者介绍菲尔普斯，以及本书中会深入挖掘的一些投资观念。

每一个问题都是投资的机会

“如果能够预知答案，那么人们所遇到的每个问题都意味着投资的机会。”一位老绅士这样说，“如果没有小偷，谁还会装锁呢？”

我刚刚才知道这位鲜有人知但却富有投资智慧的杰出绅士，他的名字就是托马斯·菲尔普斯，一位事业有成的投资者。他曾担任《华尔街日报》华盛顿分部的总编、《巴伦周刊》编辑、某家经纪公司的合伙人、一家世界500强公司的研究部门负责人，斯卡德、史蒂文斯和克拉克公司（Scudder，Stevens & Clark）（后被德意志银行收购）的合伙人。在经历了42年的职业生涯后，菲尔普斯在美国南塔基特岛退休。

在其职业生涯中，菲尔普斯形成了一些投资思想。他完成了一项针对百倍股（就是那些让1美元的投资增长至100美元的股票）的惊人研究。菲尔普斯发掘了数以百计的此类股票，每年都会有不少这类股票出现，只要你找到并持有它们，就可以享受百倍收益。

这就是我们讨论的主要观点：重点不仅仅在于找到这些股票，更在于持有。菲尔普斯的策略简而言之就是“买对的股票，然后持有它们”。

菲尔普斯认为：“投资就像钓鱼。鱼饵之所以吸引鱼，是因为它们被装在旋转的吊钩上。”投资者就像鱼儿一样，紧紧盯住有上涨空间的股票。他们往往对股票的正常波动失去耐心，频繁地进行交易但是却从来享受不到巨额的回报。

投资者们喜欢采取行动，这恰恰是华尔街存在的基石。媒体推波助澜，好像每天都有重要的事情发生一样。结果就是，每天都有数以亿计的股票易手。

但是投资者需要区分交易和结果。菲尔普斯的书中写道：“年幼时，我跟随父亲学做木工，父亲教导我，‘好的木工身边并不会有多少刨花’。”如我们所知，菲尔普斯正是一个充满传统智慧的人。

菲尔普斯认为，投资者仅凭借一个季度或年度的片面信息来决定股票的买入或卖出，投资分析师或是投资组合经理也会因为股票一年或两年内的疲软表现而放弃这只股票。

投资者应该聚焦于公司业务，而非市场价格。菲尔普斯列出了公司的一系列历史财务指标，如EPS、 ROE等，但是这些指标里面没有股价。在举例之后，菲尔普斯说：“一个投资者是否会仅仅基于这些数字就决定买入或卖出一只股票？我对此深表怀疑。”但事实上，如果他们依赖于这些指标做决策，他们确实会变得更富有。

这是菲尔普斯投资策略的核心，他不赞成卖掉好的公司。

他列举了一个朋友，卡尔·佩蒂特（Karl Pettit）的故事，卡尔·佩蒂特是一位实业家、发明家，也是一位投资者。许多年前，他卖掉了自己持有的价值100万美元的IBM公司的股票以开创自己的经纪业务。这些股票现在价值20亿美元，远远超过他作为经纪商赚得的收益。

菲尔普斯还回顾了自己的亲身经验。他在1954年卖掉了自己持有的价值为7415美元的宝丽莱公司（Polaroid）股票以支付一位价格昂贵的医生的账单。他一直以此事为戒，提醒自己不要做荒唐事，因为这些股票现在价值843000美元。对于菲尔普斯来说，这的确是一次昂贵的求诊。

菲尔普斯也反对进行市场择时。他在职业生涯中曾多次预测熊市，但他说：“如果我不去正确预测熊市，而是把精力都放在寻找这些有百倍回报的股票上，我将比现在更加富有。”

因为自己的失误，他错过了许多入市的机会。菲尔普斯强调：“熊市会蒙蔽一个人的双眼。过分在意市场走势反而会错过入市的时机。”

“以剑为生的人终将会死在剑下。”他补充说，“当经验丰富的投资者不为市场中的股价波动而动心时，并不是因为他们不喜欢钱，而是历史和现实使他们确信，这不是持久的生财之道。”

菲尔普斯向我展示了如下的表格，表中列出了一家公司的股价实现100倍增长的年回报率和对应的时间。

可以看到，实现100倍回报需要很长的持有时间，尤其是在如今这样一个股票的平均持有期按月计算的时代。这才是重点。巨额财富来自于咬紧牙关坚定持有。

要实现100倍收益难度很大，需要长时间保持高收益率。比如，拖拉机供应公司（Tractor Supply）盈利每年增长23%，仅用12年就完成了增长百倍的目标。接着是怪兽饮料公司（Monster Beverage），这只股票只用了10年就完成了百倍目标，年增长率达到惊人的50%。

菲尔普斯建议，寻找新方法、新材料和新产品——投资那些能够提高生活质量，有助于解决问题，以及能够提供更好、更快、更廉价服务的产品。这也正是菲尔普斯先生的投资特点，他强调要投资那些能够为人类做出贡献的公司。这需要有长远的眼光。

菲尔普斯在书中写道：“华尔街有句名言：环境和形势要比数据统计更有说服力。”仅仅关注公司公开的增长趋势、利润率和市盈率是不够的，投资者更应该关注这家公司在未来是否能够创造出更多的价值。

菲尔普斯强调他并不是要倡导投资者盲目地持有股票。“我建议选择对的股票，根据公司发展状况选择性持有，而非单纯买进就放在一边不管不顾。”

如果按此方法你无法获得百倍回报怎么办呢？菲尔普斯绝妙的投资方法重点其实在于，投资者应当关注收益的复合增长，而不是每天的股价波动。毕竟就算你只是找到了接近百倍的股票，也能够为退休之后的生活储备足够的基金。

有些人曾持有这类股票但并没有获得百倍收益，因为他们总想预测市场时机或是频繁买卖。有的时候，股票需要很长时间才会启动。菲尔普斯持有的很多股票都说明，即使一只股票长时间内不上涨（甚至下跌）仍然有机会成为百倍股。

“投资的一条基本规则是，如果不是情非得已，不要为了任何非投资因素而采取投资行动。” 这是菲尔普斯的建议。不要因为股价波动就买卖股票，也不要为了获得资本利得以弥补亏损而采取行动。只有确定自己之前的决策是错误时，才应该谨慎卖出。按照菲尔普斯的观点，你可以认为卖出其实是在承认之前所犯的错误，你持有一只股票的期限越短，说明你购买时所犯下的错误越严重。

我非常认同菲尔普斯先生的理论。当然我也知道，执行起来难度很大，但有一些人确实做到了。菲尔普斯列举了他的一些老客户和老同事的例子，这些人都通过购买正确的股票并且持有它们而变得很富有。菲尔普斯先生希望自己年轻的时候就能有这样的洞察力和眼光。

现在我要讲述一些关于菲尔普斯先生的事情。

我其实并未与他谋面。他于1992年过世，享年90岁。关于他的每一处引用，并非来自于和他的对话，而是来自于1972年他出版的专著《股市中的100倍股》。

2011年，我以22美元的价格买到一本接近全新的二手书。这本几乎被人们遗忘的书应该被奉为经典。在股票上获得百倍回报听起来确实不可思议，但是不要被这种想法干扰。投资者应该集中思考这类回报如何产生，以及采取何种投资方式来获得百倍回报。只要紧紧盯着这个目标，就一定会提升投资的效果。

菲尔普斯在书中写道：“高尔夫球手击球、握杆方式的微小变动都可能增大获胜的概率；投资亦然，更注重买入持有或许可以使你的投资组合收益更高。在《爱丽丝梦游仙境》的故事中，你必须跑得越来越快，才能保持在原地不动。在股票市场上，有证据表明，一个人如果买了正确的股票，就必须静静持有才能获得高额的回报。”这无疑是一个极好的建议。

我向大家推荐菲尔普斯的这本书，非常值得一读，而且书中还有大量精彩的观点、推理和有趣的故事。在很长一段时间里，这本书都已经绝版。但是在2015年1月，回音谷出版社（Echo Point）再版了这本书，现在你可以很容易地在亚马逊上买到它（顺便说一句，第五章我们将会看到，亚马逊本身就是一只百倍回报股）。

沿着菲尔普斯的道路前行

菲尔普斯的这本书研究了1932年到1971年期间的百倍回报股。当然，书中并没有囊括所有的百倍回报股，因为他可能排除了最小的股票（我怀疑他也没有足够的资源去识别每一只百倍回报股）。要获得一份确切的股票名单也比我们想象中的困难很多，度量收益本身就很复杂（例如，你是每年或每季度记录一次股价，还是每天、每小时看一次股价？不同的时间窗口会得到不同的结果，一些股票达到100倍回报后持续的时间很短暂）。

即便如此，菲尔普斯的书中也涵盖了365只股票。最近的百倍回报股开始于1967年，这只股票仅用了四年时间就完成了任务。但是这只股票1971年就终止交易了。

我决定更新他的研究。

我开始和斯特林咨询公司（String Advisors）的斯蒂芬·琼斯（Stephen Jones）合作，创建从1962年起到2014年之间的百倍回报股数据库，我们假设股息用于再投资并且有选择性地剔除那些规模最小的股票。我们筛选的对象是那些市值大于5000万美元（按当前币值计算）的股票。这是一个浩大的工程。本书出版商为获取这些数据支付了超过5万美元的代价。

我的目标一直很简单：我想知道这些股票的共性，弄清楚这些高额的回报究竟是如何产生的，并且希望将这些知识在目前的市场上实践。

我所做的研究是菲尔普斯工作的更新。我想重申菲尔普斯的许多观点，我也相信我们会得到一些新的见解，毕竟我们目前的科技水平远高于菲尔普斯写书的时候。

最开始，我想就此研究写一本书，题目就是百倍股，并以此书向这方面的前辈菲尔普斯先生致敬。

现在，我们终于完成了。

人人适用的法则

在我小的时候，我对什么是伟大的投资有着先入为主的理解。这是一份长期的工作，聚焦于基本面，并且在一定程度上是本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴维·多德（David Dodd）那本极为著名的《证券分析》思想的延伸。这本书的理论体系培养出了沃伦·巴菲特（Warren Buffett）以及很多优秀的投资者。如果你没有继承这样的精英传统，那么你的投资方法很可能是错误的。

后来，我开始变得不那么教条主义。我承认，在市场中获利的方法有很多，就像你有一万种方法可以做好一个披萨饼。尽管如此，有了正确的食材，还要有好的方法才能烘焙出一份非常好吃的披萨。

在市场中，你能够发现各种各样疯狂的成功案例，比如那些有着“金融奇才”头衔的传奇交易员，包括吉姆·罗杰斯（Jim Rogers）、保罗·都铎（Paul Tudor）、迈克尔·斯坦哈特（Michael Steinhardt），还有那位古怪的舞者尼古拉斯·达瓦斯（Nicolas Darvas），他出版了一本名为《我是如何在股市中赚了200万美元》的书，从此一炮而红，一起走红的还有他独创的交易方法。这些我从来不感兴趣，原因有很多，最主要的原因是我认为这是一种畸形的获利手法。这些案例中投资者的收益都是巨大的，但是过程却不可复制，当然不可能人人适用。我花了很长时间，才让自己明白，股市中并非人人都能利用这些金融奇才的智慧获得收益，更可能的是，跟随这样的投资理念，终将导致巨额的损失。

但是，这就是菲尔普斯先生的过人之处。在下一章你就会明白，任何人都能投资百倍回报股，很多人已经做到了。每个人都能找到它们，或者发现相似的高回报股。毕竟没有人会因为自己只投资了50倍回报股或10倍回报股而不断抱怨。可惜的是，大多数投资者在几年内获得双倍的收益就已经大喜过望了。

研究这些成功的案例和百倍股背后的规则有利于我们去发掘包括百倍股在内的高回报股。在深入探讨本书的重点之前，我想谈谈本书的研究内容。

研究成果：365只投资获利百倍的股票

我们的研究也是365只股票（巧合的是，虽然是不同的时期，但我们找到的股票数量和菲尔普斯发现的一样）。这是我们建成数据库后六个月内找到的主要股票。

我想先谈一下本研究想做的事情，以及不想做的事情。

像这样的研究也会有致命的局限性。一方面，我只考虑了这些极端成功的样本。这有事后诸葛亮的嫌疑，因为这些成功在现在看来是显而易见的。另一方面，这也存在生存偏差，因为或许在某一时点，其他的一些公司和这些百倍回报股公司看起来很相似，但是却没能获得百倍回报。我认识到这些问题的存在，但是很难纠正。

有一位统计学家，同时也是我时事通讯的读者，他很慷慨地为我提供帮助。我与他分享了我的百倍回报股数据。他很吃惊，在给我的邮件中，他用一则小故事向我表达了他的担忧：

这么说吧，假设我很想知道篮球运动员为什么这么高。所以我从NBA球队的首发阵容中提取了DNA和血样进行研究。但是这里漏掉了一个重要的东西，那就是所有没那么高的人。

当然，这在一定程度上是正确的。我只关注百倍回报股，而不是那些没有达到百倍收益的股票。然而，在这本书中我要展示的并不是一系列的统计推论，而是一系列可以用于鉴别高倍回报股票的方法。如果你看过迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）的《点球成金》这部着眼于优秀棒球运动员背后规则的电影，你就会明白这是一种有价值的尝试。

我将和你们分享的这些原则在逻辑上是完全正确的，没有它们你就无法找到百倍回报股。看完本书你就会明白。

在基于数据分析得出结论时，需要非常小心。可以说，我是遵循着菲尔普斯原著精神完成了本书的研究。他的书更多的是轶事而非实证，整本书构建在常识和一些基本的概念之上。（这使我想起了另一本重要的专著，威廉·桑代克（William Thorndike）的《商界局外人》，后面我们会提到这本书。）

我认为本研究具有广泛的实用性。但这并不意味着这就是一个科学的或是统计的研究。相较于科学，投资更偏向于是一门艺术。如果投资就是统计，那么最好的投资人一定是统计学家。事实上则不然。

我们追寻的是眼界和智慧，而非硬性的法律和证据。

让我们开始吧。