引言

“并非所有能够计算出来的东西都有价值，也并非所有有价值的东西都能被计算出来。”

——爱因斯坦

这是一本关于股票分析的书。

本书并不能教人快速致富。因为我没有神奇的公式可以让人迅速地达到这一目的。我写这本书是为了让人们知道在股市里赚钱不能仅仅靠看电视或CNBC来实现。这本书是给那些愿意花时间和精力去寻找和研究股票盈利投资策略的人而准备的。

撰写这本书的过程对我来说是一次重大的教育经历。开始的时候，我自以为我对这个课题有些了解。毕竟，我一直在教授这门课并从事这方面的写作，且实际操作也有多年了。

我研读了许多由知名或不知名的专家编写的投资入门书，并对他们教授的方法进行了研究。对于过去如果采纳他们的策略可能会有怎样的结果，我小心翼翼地做了研究。在他们工作的基础上，我总结出自己的策略并进行了检验。

在研究的过程中，我走访了15位专业投资经理和市场分析师。在开始写这本书时，我还未见过他们。我找到这些人是因为他们管理着一流的共同基金，且有着领先市场的长期业绩表现。除此之外，我还联系了采用创新策略进行操作的市场分析师或私人投资经理，他们采用的策略是我从其他专业人士那里听过或从这些人自己的著作中得知的。在我联系的人士中，大约有一半欣然表示愿意与我谈谈。

事实上，我可能误导了他们。他们可能以为我写的书像有一类书那样，每章专为一位专家写个小型传记，在他们讲述投资策略的同时介绍他们的童年、工作风格以及办公环境。

但我并没有那么做。我们的交谈只集中在三个方面：①他们如何确定要投资的股票；②如何对这些股票进行分析；③如何确定卖出时机。

以前我访问过一些投资经理，但不是这个层次的人物，情况也与这次不同。那是一次在职的学习经历，在访问第一对夫妇时我就搞得一团糟，问错了问题，但过了一会儿，我终于开窍了。

采访投资经理与读他们的书或听他们讲话截然不同。对新手来说，如果你已读过他们的著作，或听到过对他们策略的描述，就不必把事实再重复一遍了，你可以直接切入细节，问诸如此类的问题：你对高估值股票是如何定义的？如何鉴定良好的经营管理状况？如何确切指出一个行业中实力最强的公司？什么是股票的卖出信号？

这些谈话常常把我引向出乎意料的方向。比如，在尼古拉斯·D.格伯逐渐把波特五力模型介绍给我之前，我对它还一无所知（大约一周后，当肯尼斯·谢伊提起这件事时，我的反应就像那已经是旧闻一样）。波特五力模型激发了我对商业计划评估策略的灵感，该策略后来成了本书中的“分析工具五”。

其中一些采访把我引向了我一向认为同样有趣的学术研究。我就是这样发现了芝加哥大学商学院（University of Chicago Business School）约瑟夫·彼得罗夫斯基教授的研究成果的。

也许我最大的惊喜在于价值投资方面，而我过去从未认识到这一点。我读过很多通过堆砌数据来证明低市盈率股票的表现优于热门股的图书，但对我来说这一规律从未奏效。在我买进了这些低市盈率的股票之后，其价格继续不断下降。在采访了几位基金经理后，我突然意识到，他们所做的与我读到的有关价值投资的内容几乎没有什么相似之处。他们买的不是低市盈率的股票，而是那些跌了跟头的优秀公司！这两种方法有着天壤之别。

这些市场专家和研究人员与我分享的大量信息，为本书内容打下了基础。但我这个不领情的人却没有分别描述他们每个人的策略。我对这些信息加以提炼并合成了一些分析工具和策略，这本书由此而成。

书里有些什么

我读过很多关于投资的书，书中精彩的思想和策略却让我手足无措。因为它们没有告诉我如何将这些美妙的想法付诸实践。本书描述了按部就班地寻找、研究和评估候选股的实用策略。同样重要的是，它还告诉你该在何时卖出。

我逐步讲解了两种策略，一种适用于成长型投资者，另一种适用于价值型投资者。一些专家指出，这实际上是两种相似的策略。虽然你可以买到价值被低估的成长股，这两种分析过程却截然不同。当价值型投资者卖出时，成长型投资者却在买入。因此，价值型投资者和成长型投资者不太可能同时持有相同的股票。尽管这两种策略不同，但它们都源自同一套分析工具。

本书有何不同之处

这本书不是对传统观点和类似策略的重述。书中所述的方法利用了任何人在互联网上都唾手可得的信息，但却以新的方式加以运用，包括如下内容。

●如何评估一只特定股票的风险

过去，投资者主要依靠历史股价表现来确定持有股票的风险。但最终，股价会随着公司盈利前景的变化而波动。股价走势图可以向你讲述它的历史，分析基本面可以帮助你看到未来。你将发现如何使用这些基本面分析来评估每只特定股票的风险。

●分析师数据解析

最近发生的一些事件表明，你不能依赖分析师的建议在市场上赚钱。但他们的评级和预期中仍有很多值得我们学习的东西。

●股票估值告诉你什么

了解股票估值中隐含的意义，可以让你了解持有股票的回报与风险方面的信息。

●如何确立目标价格

这是专业人士经常做的事情，但从来没有人告诉你该怎么做。

●行业分析

你的候选股是否处于一个值得从事的行业？如果是，你又是否胜券在握？

●商业计划分析

你的候选股是更像沃尔玛还是凯马特呢？分析其商业计划将帮助你找到答案。

●财务状况评估

破产对股东来说是个坏消息，但没人告诉过你如何判断你购买的股票是否面临破产。

●如何利用销售预期

很少有投资者关注分析师的销售预期，甚至不知道他们的预期信息是可获取的。你将了解如何使用它来鉴定哪些公司在公布业绩时可能不达预期。

●盈利能力分析

盈利能力不仅仅指每股收益（EPS）。本书将告诉你如何分辨你的候选股是否在盈利。

●发现会计欺诈

一些高管为达到业绩预期会不择手段。本书将告诉你如何发现他们是否为此在账目上做了手脚。

●卖出时机

你将学到股票具体的卖出规则。当然，这还取决于你是成长型投资者还是价值型投资者。

实例中的注释

许多实例对财务年度截止日期不同的公司年度运营特征做了比较。

为清楚起见，我在比较中使用了最接近的日历年度。例如，如果一个公司的会计年度截止于2007年11月30日，而另一个公司的会计年度截止于2008年1月31日，我会将这两个公司的日历年度都标记为2007年。因此，尽管从技术上看显示的数字可能不够准确，但足以说明例子中的观点。

会计捷径

某些会计公式，如资产回报率（ROA），要求确定1年中的平均资产总额。但我使用的是年末数字，因为你可以直接从资产负债表上取得数据，而无须进行计算。坚持使用这些捷径能够简化计算，而且不会对结果造成实质影响。

常用网站

以下网站是本书所述分析所必需的基本资源，其中大多数都有参考价值，我在这里列出了它们的网址，以后就不再反复列出了。

除此以外，在个别分析策略中用到的其他网站，我会在提到时列出网址。

Hoover's（www.hoovers.com）：这是个以易于理解的方式描述公司的良好信息源，最重要的是，它会列出公司的3个主要竞争对手，而且非常准确。

晨星（www.morningstar.com）：它过去5年的年度重述报告为你省去了计算近12个月经营现金流的麻烦。这一数据在第10章讨论受挫烧钱公司时需要用到。晨星的股票估值报告中列出了过去12个月及过去10年的市盈率、市销率、市净率及市观率，这是独一无二的。

MSN Money（http://monecentral.msn.com）：我发现的能以对用户友好的形式提供详细财务数据的两大网站之一。MSN Money的10年财务总结报告是第6章提到的目标价格策略的核心支柱。

路透社（www.reuters.com/finance/stocks）：一个查看详细财务报表的良好资源。它的比率报告可以让你将一家公司与其所在市场板块、行业及标普500指数成分股，进行估值比率、业绩表现等方面的比较。路透社是能够提供股票分析师对多数个股销售收入（收入）等预测数据的两大网站之一（另一个网站是雅虎）。

Smart Money（www.smartmoney.com）：我发现的唯一一个能显示过去15个季度或过去10年财务报表的网站。大多数网站只显示过去5个季度和过去5年的财务报表。只有少数几个网站将税息折旧及摊销前利润（EBITDA）作为单独的项目列在利润表上，Smart Money便是其中之一。EBITDA是衡量财务状况需要用到的一项数据（见第10章）。

雅虎（http://quote.yahoo.com）和路透社，是两个可以提供分析师的销售收入（收入）预测数据的网站。雅虎的关键统计数据报告包含了大部分做快速预审所要用到的数据，本书第1章和第15章对这一分析过程做了详尽讲解。