公司能量的损失

尽管在金融界没有万有引力定律，但先涨后跌的事情经常发生。因此，在开始讨论管理层怎样才能增大GAP和延长CAP来提高股票价格之前，我们最好先弄明白什么情况下它会朝相反的方向运动，这里以季度财务报告公布后股票价格下跌这样一个最简单的例子来说明。

季度财务报告是对上季度盈利情况的综合报告，用以检验公司该季度的实际收益是否达到公司承诺。实际上，这将重新设定Y轴上GAP的起始点，这个点可能高于也可能低于或等于一季度报告曲线中的预期收益（见图1-5）。

图1-5　二季度财务报告的影响

根据这个结果，投资者会判定公司的价值是增加还是减少了，或保持不变，公司的股票价格也将随之发生相应的变动。

对于投资者来说，季度财务报告的意义（实际上是对股票价格的唯一有意义的影响）是他们确认市场对公司的现有估值。管理层是否已经开始实施既定策略？这种策略是否奏效？如果报告中的数字能够说明这些问题，公司的股票价格就会继续随同品类公司的股票一起变动，其步调取决于该类公司与市场上其他品类的公司相对价值的比较。然而，如果报告的数字达不到预期水平，市场就会借季度财务报告发布的时机来调整对公司股票的估价，而且波动通常会非常剧烈。

在调整的过程中，市场表现出一种令人吃惊的不对称性：如果每股收益超过先前的估计几美分，公司的股票价格可能根本就不会上涨（有时甚至略微下挫）；相反，如果每股收益低于估计水平几美分，公司的股票价格在一天之内可能轻而易举地下跌50%。这看起来既缺乏理性又不公正，但实际上它既理智又公平，为什么呢？

当实际业绩超过先前的估计水平时，它通常只是超过已公布的估计而已。众所周知，公布的估计数字往往有所保留，除非特殊情况，否则管理层和投资分析师都愿意做一定的保留。这为下一次预测时调高结果留下了空间，有时候，人们称之为“吹风数”，投资者通常将其当作参考标准来衡量下一期的报告。在有效的市场上，估价会向这一预期的收益移动，并根据公司对竞争优势地位的实际报告做出相应的调整。因此，当管理层的业绩达到已公布的估计数字时，公司的股价也可能下跌。这既可能是因为整个品类的相对表现欠佳，也可能是因为公司没能达到其“吹风数”。

不过，在这两种情况下，当收益超过已公布的估计几美分时，调整一般比较温和，然而当公司收益不幸低于已公布的估计数字时，情况就完全不一样了。