广义的投资银行与狭义的投资银行

作为机构意义上的投资银行，是指一类金融机构，其又可以分为广义的投资银行和狭义的投资银行两类。

在中国，广义的投资银行一般被称为证券公司（简称券商）。由于不同地域的历史和文化差异，投资银行是美国和欧洲的称谓，英国历史上曾称之为商人银行，我国和日本则称之为证券公司。

投资银行的出现晚于主要从事存贷款业务的商业银行。应该说，是商业银行在为公司客户服务的过程中，发现了这些公司更多的金融需求，从而有了投资银行业务。后来因为不同国家、不同阶段金融监管政策的需要，一部分投资银行与商业银行分业经营，形成了一类专门的金融机构。而在有的国家投资银行与商业银行混业经营，形成所谓的“全能银行”，例如欧洲的德意志银行（Deutsche）、巴克莱银行（Barclays）。

按照2019年年底新修订的《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》），证券公司属于严格管制的一种金融牌照。根据该法第一百一十八条和第一百二十条的规定，未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得以证券公司名义开展证券业务活动。经国务院证券监督管理机构核准，取得经营证券业务许可证，证券公司方可经营证券业务。除证券公司外，任何单位和个人不得从事证券承销、证券保荐、证券经纪和证券融资融券业务。

证券公司从事的业务既包括前面描述的融资和并购重组财务顾问这两类基本的投资银行业务，也包括其他不属于投资银行业务范畴的经纪业务、资产管理业务、自营投资业务、信用业务等。第二讲将对中国内地证券公司的概况、主要业务和未来的前景及发展趋势进行详细的描述。

在中国，狭义的投行就是指证券公司中专门从事投行的业务板块。我们说的“干投行的”，在大多数情况下是指在证券公司的投资银行板块从事投行业务的人，这也是本书针对的主要对象。这样的人，在中国的证券公司中，大概占员工总数的12%，具体如表1-1所示。

表1-1　2019年中国证券公司各业务线人员构成

①按100家公司估算。

②由于四舍五入有误差，合计可能不为100％。

资料来源：中国证券业协会《2018年证券行业人力资源管理研究报告》。根据该报告的说明，数据来源于2018年中国证券业协会证券行业人力资源管理问卷调研，各业务条线有效反馈问卷数根据公司实际业务开展情况略有差异。

中国证券公司里的投资银行业务板块，根据各公司的实际情况，大体可以分为以下三种情况。

第一种情况，投行业务板块是证券公司的一个业务部门（一个一级部门）。以红塔证券股份有限公司为例，公司设立投资银行事业总部，统一负责各项投资银行业务。该部门在公司组织结构中的位置如图1-1所示。

图1-1　红塔证券的组织结构

资料来源：《红塔证券首次公开发行股票招股说明书》http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?plate=sse&orgId=qsgn0000641&stockCode=601236&announcementId=1206320866&announcementTime=2019-05-31#，2020年1月31日访问。

第二种情况，投行业务板块由证券公司的多个业务部门组成，一般按照产品的不同予以分设。同时，为了统辖各个投行业务部门，公司设立投资银行业务委员会予以统一管理。一般由证券公司分管投行业务的高级管理人员来领导这个委员会。这也是目前中国证券公司的主流模式。

以中信建投证券为例，公司设立投资银行业务委员会，统一负责各项投资银行业务。其下设立有投资银行部、并购部、债券承销部、结构化融资部和资本市场部等部门。其中，投资银行部主要负责股票的发行承销工作；并购部主要从事并购重组财务顾问工作；债券承销部主要从事公司债、企业债等企业主体信用债的发行承销工作；结构化融资部主要从事资产证券化产品（ABS）的发行承销工作；资本市场部主要负责股票、债券等证券产品的发行工作（包括估值、询价、定价及发售等）。投资银行业务委员会在公司组织结构中的位置如图1-2所示。

图1-2　中信建投证券的组织结构

资料来源：《中信建投证券股份有限公司2018年年度报告》，http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?plate=sse&orgId=qsgn0000884&stockCode=601066&announcementId=1205913991&announcementTime=2019-03-19#，2020年1月31日访问。

第三种情况，投行业务由证券公司全资拥有或者控股的一个子公司来经营。也就是，这个证券公司的子公司是专业从事投行业务的子公司。以华泰证券为例，其控股子公司（华泰证券持股99.92%）华泰联合证券有限责任公司就是专门从事投行业务的子公司。华泰联合证券有限责任公司在公司组织结构中的位置如图1-3所示。

图1-3　华泰证券的组织结构

资料来源：《华泰证券股份有限公司2018年年度报告》，http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?plate=sse&orgId=qsgn0000161&stockCode=601688&announcementId=1205968161&announcementTime=2019-03-30#，2020年1月31日访问。

目前，证券公司存在专业从事投资银行业务的子公司，主要是历史原因造成的，大致有两种情况。

第一种情况是两家证券公司之间发生并购重组后进行业务重组的产物。重组交易并没有选择以吸收合并方式使两家证券公司成为一家公司，而是形成一家证券公司全资或者控股另外一家证券公司的情况。根据中国证监会的相关监管规定，同一项证券业务不能由母子公司同时经营。因此，需要对两家证券公司之间的业务进行整合。例如，2009年，华泰证券并购联合证券公司，联合证券成为华泰证券的子公司，更名为华泰联合证券。经过业务整合后，华泰联合证券除投行业务之外的其他证券业务划归华泰证券，华泰证券的投行业务划归华泰联合证券。这使华泰联合证券成为华泰证券专业从事投行业务的子公司。

第二种情况是合资券商的外资方撤资后的产物。以长江证券为例，2003年11月，长江证券与巴黎银行的子公司BNP百富勤合资成为长江巴黎百富勤证券有限责任公司（简称长江巴黎百富勤）。根据当时的外资准入规定，长江证券持股66.67%，巴黎银行方持股33.33%，专业从事投资银行业务。后来因为双方的经营理念差异等原因，巴黎银行于2007年1月将其持有的股权全部转让给长江证券，该公司成为长江证券的全资子公司。2007年6月，长江巴黎百富勤证券有限责任公司更名为长江证券承销保荐有限公司（简称长江保荐）。

需要注意的是，证券公司的专业投行子公司并不等于该公司投资银行板块的全部。以长江证券为例，其将投行业务中的股票、上市公司发行的公司债券的承销与保荐业务以及并购重组财务顾问业务放在了长江保荐，把其他债券的发行承销以及新三板挂牌推荐业务等放在了母公司。因此，对于长江证券而言，投行业务板块既包括母公司的一些业务部门（例如债券业务一部、二部、三部，新三板与场外业务部，创新融资部，资本市场部），也包括长江保荐这个全资子公司。长江证券的投行相关业务部门与长江保荐在公司组织结构中的位置如图1-4所示。

图1-4　长江证券的组织结构

注：这份年报披露，长江保荐的经营范围为：证券（限股票、上市公司发行的公司债券）承销与保荐，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问服务。债券业务一部到三部的业务范围为：负责企业债、金融债等固定收益类融资业务的承揽、承做及持续督导工作。

资料来源：《长江证券股份有限公司2018年年度报告》，http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?plate=szse&orgId=gssz0000783&stockCode=000783&announcementId=1206062164&announcementTime=2019-04-20#，2020年1月31日访问。

本书讲的作为机构意义上的投资银行，通常就是指狭义的投资银行，如果指广义的投资银行，一般使用“证券公司”字样。