第三章 建设项目的静态分析与动态分析

第一节 建设项目的静态分析

在经济评价中，不考虑资金时间因素的评价方法，称为静态评价方法。静态评价方法主要有：投资回收期法、投资收益率法、差额投资回收期法等。本节主要讨论投资回收期法、投资收益率法。

一、投资回收期法

1．基本概念

投资回收期法又叫投资返本期法或投资偿还期法。所谓投资回收期是指以项目的净收益（包括利润和折旧）抵偿全部投资（包括固定资产投资和流动资金投资）所需的时间，一般以年为计算单位，从项目投建之年算起。如果从投产年或达产年算起时，应予注明。投资回收期有静态和动态之分，关于动态投资回收期我们将在本章第二节中介绍。

静态投资回收期是反映项目财务上投资回收能力的重要指标，是用来考察项目投资盈利水平的经济效益指标。

2．计算公式

投资回收期的计算公式为：

式中 CI——现金流入量；

CO——现金流出量；

（CI-CO）t——第t年的净现金流量；

Pt——静态投资回收期（年）。

投资回收期法亦可根据全部投资的财务现金流量表中累计净现金流量计算求得，其详细计算公式为：

用投资回收期法评价投资项目时，需要与同类项目的历史数据和投资者意愿确定的基准投资回收期相比较。设基准投资回收期为Pc，判别准则如下：

若Pt≤Pc，则项目可以考虑接受；

若Pt＞Pc，则项目应予以拒绝。

例题3-1

某项目现金流量如表3-1所示，用投资项目财务分析中使用的现金流量表，用上一公式来计算投资回收期。基准投资回收期为9年。

解 Pt=7-1+=6.2（年）＜9，所以方案可以接受。

投资回收期法的优点：第一是概念清晰，反映问题直观，计算方法简单；第二，也是最重要的，该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。项目决策面临着未来的不确定性因素的挑战，这种不确定性所带来的风险随着时间的延长而增加，因为离现实越远，人们所能确知的东西就越少。为了减少这种风险，当然希望投资回收期越短越好。因此，作为能够在一定程度上反映项目经济性和风险性的静态投资回收期指标，在项目评价中具有独特的地位和作用，被广泛用作项目评价的辅助性指标。

投资回收期法的缺点：第一，它没有反映资金的时间价值；第二，由于它舍弃了回收期以后的收入与支出数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实状态，难以对不同方案的比较选择做出正确判断。

二、投资收益率法

1．基本概念

投资收益率是指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年息税前利润与项目总投资的比率。对生产期内各年的年息税前利润变化幅度较大的项目，则应计算生产期内年平均年息税前利润与项目总投资的比率。它适用于项目处在初期勘察阶段或者项目投资不大、生产比较稳定的财务盈利性分析。

2．计算公式

投资收益率的计算公式为

式中 TI——投资总额，包括固定资产投资和流动资金等；

EBIT——项目达产后正常年份的年息税前利润或平均年息税前利润，包括企业利润总额和支出利息。

投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且没有考虑项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于项目初步可行性研究阶段。

用投资收益率指标评价投资方案的经济效果，需要与根据同类项目的历史数据及投资者意愿等确定的基准投资收益率作比较。设基准投资收益率为Rb，判别准则如下：

若ROI≥Rb，则项目可以考虑接受；

若ROI＜Rb，则项目应予以拒绝。

例题3-2

某项目经济数据如表3-2所示，现已知基准投资收益率为15%，达产年为第5年，试以总投资收益率指标判断项目取舍。

解 由表中数据可得

ROI=200/750=0.27=27%

由于ROI＞Rb，则项目可以考虑接受。

三、静态分析方法小结

首先，静态评价方法是一种在世界范围内被广泛应用的方法，它的最大优点是简便、直观，主要适用于方案的粗略评价。

其次，静态投资回收期、投资收益率等指标都要与相应的基准值比较，由此形成评价方案的约束条件。

再次，静态投资回收期和投资收益率可以独立地对单一方案进行评价。

最后，静态评价方法也有一些缺点：不能直观反映项目的总体盈利能力，因为它不能计算偿还完投资以后的盈利情况；未考虑方案在经济寿命期内费用、收益的变化情况，未考虑各方案经济寿命的差异对经济效果的影响；没有引入资金的时间因素，当项目运行时间较长时，不宜用这种方法进行评价。