状态偿付

在状态／偏好分析法中，一种证券被看作是一组不同状态下的回报。企业发行的证券可能直接被许多不同的个人投资者持有。但是，在现实金融世界中，许多金融机构持有某个或多个企业的原始证券，并发行一个或多个对该组合有求偿的证券。这类行为能缩减或扩大个人投资者所能获得的消费形态。一个极端的例子就是金融机构或证券原始发行人向个人投资者提供所有类型的证券以供其投资选择。

想象一个金融机构（Carmel银行）对任何持有MFC公司股票的人提供以下服务：“给我们1股MFC的股票，我们将会把它放到保险库中，作为回报，我们将提供给您以下我们发行的股票：

5股＄BadS，

3股＄BadN，

8股＄GoodS，

以及4股＄GoodN。”

这些新的证券我们称为状态偿付（state claims）。例如，回到前面鱼的案例中，1股＄BadS表示：这份股票使得持有者在当且仅当捕获情况很糟糕且鱼群都游到南岸的情况下，可以从Carmel银行获取1条鱼的回报；否则将一无所获。其他状态偿付证券所代表的基本含义类似，但由于不同状态下投资回报可能是随机的，因此，以上证券所代表的回报可能有所差异。

很明显，Carmel银行无论如何都能履行其义务。不管未来发生何种状态，其保险库中的MFC股票都能精确地通过所要求的鱼的条数来支付投资者的回报，即履行其新发行股票的义务。

更一般地，当且仅当某一具体状态发生时，一个状态偿付证券可以要求一单位的某种消费的补偿。我们一般用时间和产出两个维度来衡量一个状态，这样做的结果是可能存在许多不同状态和与这些状态关联的偿付。最类似的例子就是人寿保险合同。例如，一份一年期人寿合同有可能规定“被保险人在年末被鉴定为死亡”的状态下，支付100 000美元的赔偿，否则将分文全无。这也等价于100 000个在“死亡”的状态下能偿付1美元的证券。状态偿付经常用其他名词替代，如或有偿付（contingent claims）、纯证券（pure securities）或阿罗／德布鲁证券（Arrow/Debreu securties）。

状态偿付是最简单的证券类型。从某种意义上说，它们是组成证券市场的“原子”。因此，1股MFC的股票可以看作是由5股＄BadS、3股＄BadN等组合而成的。