第二章
盈利能力分析

一、净资产收益率

（一）定义

净资产收益率（Return on Common Stockholders’Equity），又称权益净利率，是净利润与股东权益的比率，反映每1元股东权益赚取的净利润。

（二）计算公式

净资产收益率=净利润／平均所有者权益总额×100%

所有者权益=资产总额-负债总额=实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润

平均所有者权益=（期初所有者权益+期末所有者权益）／2

（三）指标分析

净资产收益率是评价企业资本经营效益的核心指标，体现了自有资本获得净收益的能力，可以从总体上衡量企业的盈利能力。该指标越高，说明投资人投入资本带来的收益越高，资本运营效率也就越高，从而投资人与债权人的利益受保障程度也就会越高。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此，它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。另外，净资产收益率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的，在相同的总资产收益率水平下，企业采用不同的资本结构形式，即不同负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产收益率。

不同使用者对该指标的使用如下：

（1）普通股股东可用该指标与自己要求的收益率进行对比，决定是否对该企业进行继续投资。

（2）管理层用该指标与企业的贷款利率进行对比，如果贷款利率高，则说明企业很好地利用了财务杠杆为股东创造了更多的价值。

此外，净资产收益率又是杜邦分析体系中的核心指标，净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。由此公式可以看出，决定净资产收益率高低的因素有三个方面：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。销售净利率反映企业的盈利能力，总资产周转率反映企业的营运能力，而权益乘数则反映了企业的偿债能力，可从以上三个方面提高净资产收益率，即提高销售净利率、加速资产周转和提高企业的财务杠杆，进一步还可从影响企业这三个比率的方面进行分析，确定需要提高哪些方面。

（四）指标运用存在的缺陷

1．净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算口径并不一致，从逻辑上不甚合理。

2．净资产收益率可以反映企业净资产的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。在分析净资产收益率时要注意，净利润与净资产收益率呈正比，所有者权益平均值与净资产收益率呈反比，过低的所有者权益平均值也会导致净资产收益率偏大。因此，单从净资产收益率的高低无法判断企业的盈利能力，过高的净资产收益率也许是由于企业亏损而导致的所有者权益严重不足造成的。所有者权益包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润，净资产收益率的高低要结合所有者权益的构成进行具体分析。

3．以净资产收益率作为考核指标不利于企业的横向比较。由于企业负债率的差别，如某些企业负债畸高，导致某些微利企业净资产收益率却偏高。考核净资产收益率指标也不利于企业进行纵向比较分析，企业可通过诸如以负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率，而实际上该企业经济效益和资金利用效果并未提高。

（五）影响因素

净资产收益率的影响因素主要包括四个方面：总资产收益率、负债利息率、企业资本结构和所得税率。

1．资本结构或负债与所有者权益之比

当总资产收益率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益率提高；反之，降低负债与所有考权益之比，将使净资产收益率降低。

2．总资产收益率

净资产收益率必然受企业总资产收益率的影响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产收益率越高，净资产收益率就越高。

3．负债利息率

负债利息率之所以影响净资产收益率．是因为在资本结构一定的情况下，当负债利息率变动使总资产收益率高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响；反之，在总资产收益率低于负债利息率时，将对净资产收益率产生不利影响。

4．所得税率

因为净资产收益率的分子是净利润即税后利润，因此，所得税率的变动必然引起净资产收益率的变动。所得税率提高，净资产收益率下降；反之，则净资产收益率上升。

（六）案例分析

某上市公司2014年的利润表部分如下：

分析：

2013年末的所有者权益=172991099.30-165233391.86=7757707.44（元）

2014年末的所有者权益=196988257.11-190364484.39=6623772.72（元）

2013年净资产收益率=2823789.96/［（7057821.78+7757707.44）/2］=38.12%

2014年净资产收益率=2277617.24/［（7757707.04+6623772.72）/2］=31.67%

该公司2014年的净资产收益率较2013年有小幅度降低。2014年的净利润小于2013年的净利润。