4．中国创业板市场未来发展的五大动因

经过20年的发展，中国在资本市场建设过程中积累了丰富经验和教训，这些都为创业板市场的推出做了很好的铺垫。对于中国创业板未来的发展前景，我个人是乐观的。中国拥有着创业板市场发展的天然土壤和有利条件，我们对中国创业板市场的未来信心主要源于五个方面。

4.1 中国经济发展的大背景

创业板市场的发展与一国的经济发展阶段和发展趋势密切相关。一些国家（或地区）创业板市场没有发展起来的，一个重要原因就是经济规模较小或者经济发展后劲不足，符合条件的中小企业太少，缺乏充足的上市资源。金融危机后，世界经济格局正在发生微妙的调整，美国的全球经济中心地位有弱化趋势，中国经济的国际影响力正在提升。2010年中国已然成为全球第二大经济体。GDP将达到37万亿元人民币，折合美元为5.5万亿。到2020年，中国的经济规模将达到美国经济规模的80%～90%。只要我们更加重视提高经济发展的质量和效益，在工业化、城市化的推动下，完全能够保持相当长时期的经济发展。经济如此长期的持续增长，给我国中小企业发展提供了巨大空间。如果说创业板市场是一副巨大的水墨画，那么中国巨大的经济总量和强劲增长潜力背后的创新企业的不断涌现，则为创业板市场提供了丰富的素材和笔墨。有了这些素材和笔墨，中国创业板市场就一定能浓彩重墨，挥斥方遒。

4.2 中国金融市场结构性变革的要求

中国市场经济的蓬勃发展，必然催生金融体系的市场化改革，催生金融市场特别是资本市场的大发展。随着中国经济市场化程度的提高和经济实力的增强，经济主体对金融体系变革和资本市场发展的要求愈加迫切。推进经济结构战略性调整、建设创新型国家和参与全球经济竞争，都需要一个强大的资本市场，需要进一步发挥资本市场合理定价、优化资源配置、分散风险和财富创造等功能，创业板的出现顺应了这种时代的需求。这种自下而上，由需求推动的市场，将更加具有活力。目前，中国的金融模式虽然仍属银行主导型，但从发展趋势上看，的确正在向市场主导型金融体系演变，资本市场在金融体系中的作用与日俱增。这次金融危机的出现，曾一度使人们怀疑市场主导型金融体系。就美国的情况来说，市场主导型金融体系为过去几十年经济持续增长提供了强大的动力。正因为这样的金融模式，美国才得以将危机分散开来，从而避免了经济和金融崩溃的局面。因此，中国金融体系市场化改革的基本方向仍是市场主导型金融体系，而创业板的建立和繁荣则是其中的重要一环。

4.3 战略性新兴产业特别是创新型中小企业的发展需要创业板支持

战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为先导的，对中国经济增长模式的转型和经济增长质量的提升具有战略意义，这些产业具有知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好和附加值高的特点。21世纪的今天，发展战略性新兴产业已成为世界主要国家抢占新一轮经济和科技发展制高点的重大战略。国家“十二五”规划将培育战略性新兴产业作为产业发展重点，未来无论是在资金还是政策层面，国家对于战略性新兴产业和高新技术产业都应给予重点支持。在发展战略性新兴产业过程中，政府的引导很重要，社会资本的进入更重要。我们更需要形成一种机制，引导社会资本进入这些战略性新兴产业和高新技术企业；其中，创业板是重要的制度安排。在未来，一个由政府引导、创业板市场推动、各方资本广泛参与的融资体系将成为“十二五”规划中战略性新兴产业的强大推动力。

4.4 中国未来全球金融中心的发展定位

中国经济和金融在全球的崛起是未来10年国际经济生活中的重大事件，也是未来10年中国经济的战略目标。未来10年，中国不仅要成为世界经济增长的重要一极，而且还要成为世界金融体系的重要一极，成为21世纪新的国际金融中心。要成为新的国际金融中心，所需要的条件很多，但多层次、成长性并具有财富管理功能的资本市场，显而易见是最关键的因素。创业板是多层次、成长性资本市场的重要一环，也是资本市场中最具活力的组成部分。如果一国创业板市场缺乏活力，就无法成为一个现代意义上的国际金融中心。在美国，作为金融中心的重要组成部分，纳斯达克在增量财富方面的贡献要大于纽交所对增量财富的贡献。国际上许多创新型企业都选择在纳斯达克上市，正是源于对纳斯达克市场地位的认同。中国资本市场国际金融中心地位的确立与中国创业板市场的发展是相互促进的，创业板市场将完善多层次的资本市场体系，而国际金融中心的建立将使更多的国际创新型企业选择在中国创业板上市，进而增强市场的流动性、成长性和活力。

4.5 制度不断完善的现实主义态度

我们对于创业板市场发展的信心还源于中国人的现实主义态度。中华民族有着海纳百川、兼收并蓄的大国心态，不盲从、不教条，学以致用，知行合一。在制度和规则设计方面，中国资本市场在充分吸收和借鉴发达国家经验的基础上，不断完善并适应自身的国情，形成了既体现国际惯例，又符合中国国情的制度架构和规则体系，这是中国资本市场包括创业板市场获得成功的重要前提。中国创业板在一年多的运行过程中虽然出现了我们所说的九大忧虑现象，但实际上这些问题都是发展中的，只要正视，完全可以通过制度的完善而得到解决。

实际上，中国创业板市场在发行审核标准、交易规则体系、信息披露、有关股权退出、上市公司退市制度等方面正在形成一套既有别于纳斯达克这样的成功市场，也有别于那些不太成功市场的标准体系和制度架构，这是因为中国发展创业板市场的经济背景和法律制度、社会环境要求我们既不能不学习纳斯达克，又不能照搬纳斯达克，这就是中国在发展资本市场上的现实态度。