第四节 期货投资类型

进入期货市场的交易者形形色色，有各种生产企业、商业企业，有进出口商、金融机构，还有个人。有的人进入期市主要是为了获利，有的人则是为了避险，因此不同的目的致使不同的人所关注的对象和采取的交易方法也各不相同。但根据投资者的交易目的和交易方式，我们可以将期货投资的类型分为两种：套期保值和投机（包括套利）。这两类投资者在期货市场中都扮演着相应的角色、发挥着不同的作用，期货市场正是在这两种类型的投资者的共同作用下运行并发展着。投资者则根据自己的不同需要和目的，选择适合自己的投资类型。

了解这两种投资类型非常重要，所以下面我们将分别对每种投资类型的基础知识进行简要的介绍，至于具体的投资原理和投资策略，以后将有专门的章节来讲述。

1．套期保值

套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。也就是说，进行套期保值交易者的目的主要是为了规避现货价格风险。

传统的套期保值的做法是这样的：生产商、加工商或者中间商手头有大量的现货，或者需要购买大量的现货，他们为了避免现货价格变动引发的风险，在现货市场买入或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买入与现货商品品种相同、数量相当的期货合约，以其中一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而达到锁定现货价格、规避价格波动风险的目的。

（1）为什么套期保值能够规避价格波动风险呢？

首先，同种商品的期货与现货价格由于处于同一个市场环境中，受相同经济因素的制约和影响，因而价格变动方向具有一致性。因此，当套期保值者分别在期货市场和现货市场做方向相反的买卖，当一个市场上出现亏损时，另一个市场则会是盈利的结果，这样盈利的部分就补偿了亏损的部分，这样便锁定了价格，达到套期保值的目的。

然后就是期货交易的交割制度，使同种商品的期货和现货价格随期货合约到期日的临近而趋向一致，因而使期货现货价格之间具有收敛性。因为当期货合约到期时，商品期货必须进行实物交割。而如果交割时，期货和现货的价格不一样，有一个差额的话，这样便存在一种无风险套利的机会。打一个简单的比方，比如说有两个市场可以同时卖出和买入同样的货物，但是价格不一样，那么我便可以在价格低的市场买入该商品，再在价格高的市场卖出该商品，那么我便可以赚取其中的差额。而货物价格比较高的市场由于该种商品供求较多而使价格下落，相应的另一个市场价格回升，在这样的均衡中，最终期货价格将与现货价格持平或趋于一致。

（2）什么样的人适合做套期保值交易呢？

手头持有大量现货，或者需要购买大量现货的生产商、加工商或者中间商，如果商品的价格波动较大，欲转嫁价格变动风险的话，便可以进行套期保值交易。

（3）套期保值的原理是什么呢？

下面分别就上边两种人来解释套期保值的原理和操作。

手头持有大量现货的厂商，如果对现在货物的价格比较满意，而担心将来持有商品的价格将下降，那么该厂商就需要对持有商品进行套期保值，在期货市场上卖出与将来要卖出的现货相等量的期货合约，如果该商品的价格如预期一样真的下跌了，你在现货市场上卖出该商品的价格降低了，但是别着急，因为由于期货市场与现货市场价格的一致性使期货市场上该商品的价格也会相应地降低。那么，你在期货市场上低价买入该期货合约，低价买入的该期货合约的盈利便抵消了低价卖出现货价格的降低，也就使你的卖出价格稳定在了你预期的卖出价上。即使价格不是如预期的那样下降了而是上升了，那么期货市场上的亏损也与现货市场上的盈利抵消了。通过这样的操作，达到了套期保值的目的。这样为将来必须在现货市场上出售的商品进行的锁定当前自己认为比较好的价格的操作也叫作卖出套期保值。因为交易者首先是以卖出期货合约为开端来建立头寸的，故又称空头套期保值。

与之相对应的就是买入套期保值，即多头套期保值。比如我是生产商，我需要在三个月后买入一定批量原材料进行生产，但是我担心三个月后原材料的价格将上升，这样我就需要进行这样的操作，首先在期货市场上买入三个月后相同批量的该原材料期货，待到三个月后，如果价格果然如预期般上升了，那么我便在期货市场上卖掉原来买入的期货合约，这样即使在现货市场上我以较高的价格买入了该原材料，但期货市场上的盈利抵消了现货市场上付出的高出三个月前价格的部分，同样达到了套期保值的目的。

2．投机

投机在金融市场上是一个中性词，所以跟普通意义上的投机还是有所不同，因此首先我们不要盲目地排斥这个词。

凡是参与交易是为了获利的行为都叫作投机。而参与交易是为了获利的人都是投机者，而一般这样的人都一定须是愿意冒风险的人。因为我们知道，参与期货交易是个高风险的投资方式，而且投机者的参与正是承担了套期保值者意欲转嫁的价格风险。

期货市场中，投机者是一支很活跃的力量，他们积极地参与双向交易活动，活跃了市场交易，增大了市场的流动性，是期货市场中一个不可或缺的部分。

（1）什么是投机交易呢？

投机交易是在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，作出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投机者一般只是平仓了结持有的期货合约，而不进行实物交割。

（2）进行期货投机需要注意什么呢？

首先，资金管理很重要。我们进行投机，最主要的目的就是为了赚钱，为了使现在的这些钱生出更丰厚的回报。那么我们首先要考虑哪些钱是我们可以拿出来冒风险的。然后根据这些总投资资金，合理分配投资项目，科学设定止损点，谨慎确定头寸大小，适度分散投资领域。

然后，就是预测所投资期货品种的价格波动趋势，确定合理的入市时机。这一点很重要，因为有时会出现这样的情况，虽然对价格波动的方向作出了正确的判断，但入市时机选择错误，也会蒙受损失。一般情况下，投资者要顺应中期趋势的交易方向，在上升趋势中，趁跌买入；在下降趋势中，逢涨卖出。

最后，就是进行基本面和技术面的分析，确定期货交易计划。进行市场分析很重要，这样可以减少主观臆断带来的负面影响，可以客观冷静的视野看市场，更加完美地玩好投机这个游戏。

（3）投机交易一般有价差投机和套利交易。

所谓价差投机，是指投机者根据自己对价格的预期，在认为价格上升时买进、价格下跌时卖出，然后待有利时机再卖出或买进原期货合约，以获取利润的活动。价差投机，就是单纯的获利投机行为。它的操作完全是依靠自己对行情的把握，而且一般只进行一个方向上的交易，买或者卖。如果他们做多，是因为他们预测行情看涨，价格将提高；而如果做空，则是因为他们预测行情看跌，价格将下降。他们的盈亏决定于他们对行情的判断是否与现实相符。如果判断相符的话，那么盈利是比较大的；而一旦判断失误，损失也是巨大的。这当然与期货市场实行的保证金制度密切相关。

单纯的投机原理比较简单，盈亏的幅度都是比较大的。进行价差投机的关键在于对期货市场价格变动趋势的分析预测是否准确。由于影响期货市场价格变动的因素很多，特别是投机心理等偶然性因素难以预测，因此，正确判断难度较大，所以这种投机的风险较大。

套利交易是期货投机交易中的一种特殊方式，与进行单纯的价差投机不同，套利交易要同时做多头和空头，而且套利是根据相对价格的波动获取利润。它是利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约，交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。正如一种商品的现货价格与期货价格经常存在差异，同种商品不同交割月份的合约价格变动也存在差异；同种商品在不同的期货交易所的价格变动也存在差异。由于这些价格差异的存在，使期货市场的套利交易成为可能。

套利一般分为跨期套利、跨市场套利和跨商品套利。投资者可以根据自己的实际需要选择不同的套利方式。

①跨期套利，也称跨月套利，是在同一交易所内同一品种不同交割月份进行的套利。跨月套利的实质是利用同一商品期货合约不同交割月份之间差价的相对变化来获利的，与商品的绝对价格无关。例如，如果现在投资者看到某种商品期货两个交割月份之间的价格不合理，比如说偏大，而且有把握确定这个偏差将会缩小，那么投资者便可以同时买入和卖出这两个月份的期货合约，等到这个偏差缩小的时候投资者平仓便可以获得跨月套利的利润。

②跨市场套利，是投资者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买入和卖出期货合约来谋取利润。跨市场套利，要涉及同类期货合约的两个期货交易所，所以只有在两个交易所拥有同类的期货合约之间才可以进行跨市场套利。只要投资者认为两个交易所之间同种期货合约的价差不合理，过大或过小，就可以入市进行跨市场套利，买入价格低的期货合约的同时在另一个交易所卖出价格高的期货合约。

③跨商品套利要求所跨商品之间具有关联性或可代替性，比如玉米和小麦，由于玉米和小麦在一定程度上可以作为替代品，所以它们价格的变动经常趋于一致，因此可以做跨商品套利；或者商品之间具有互补性，如原材料与制成品的关系，大豆和豆粕就是其中的一个例子。

与一般的期货投资相比，商品期货套利的风险较低。然而，即使这样投资者也不应该因此而大意，树立健康的风险意识，无论在什么市场环境和交易方式上都是必要的。