第3章 财务报表分析与长期计划
3.1 复习笔记
财务报表分析，又称财务分析，是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他有关补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。
1财务报表分析
（1）共同比报表
由于在现实中，各公司的规模大小不同，为了方便不同公司之间的相互比较，需要在一定程度上对财务报表进行标准化，共同比报表就是一种非常常见的方法，具体做法是将以金额表达的数据转化成百分比的形式。
①共同比资产负债表。就是把报表中的每个项目都表示成总资产的百分比的形式，就可以得到共同比资产负债表。
②共同比利润表。就是指在利润表中将所有的项目都表示成销售额的百分比的形式。
（2）比率分析
除了共同比报表，在不同规模的公司之间展开对比还可以用财务比率的方法。财务比率是在财务信息中的各个数据之间进行比较和考察的方法。财务比率包括短期偿债能力与流动性指标、长期偿债能力指标、资产管理或资金周转指标、盈利性指标以及市场价值的度量指标。
①短期偿债能力与流动性指标
a．流动比率＝流动资产/流动负债
流动比率反映了每一单位一年内需要用现金偿还的债务（短期负债），企业有多少在同样的时间内可以转换成现金的资产（流动资产）与之相对应，反映企业短期偿债能力的强弱。
b．速动比率（酸性试验比率）＝（流动资产－存货）/流动负债
实际经济生活中，存货的变现能力差，能否销售出去受较多因素的影响。而像现金、应收账款、应收票据，企业可以直接使用或强制对方兑现债权，具有较强的流动性，称为速动资产。
速动比率反映了企业运用能够迅速转换为现金的资产偿还短期负债的能力。
c．现金比率＝现金/流动负债
【例3.1】假设公司目前的流动比率为1，下列哪种措施可以提高公司的流动比率？（ ）[中国人民大学2015金融硕士]
A．以现金购买原材料
B．从银行短期贷款购买原材料
C．增加长期借款用以偿还短期贷款
D．以上举措都不行
E．以上举措都可以
【答案】C
【解析】流动比率＝流动资产/流动负债，增加长期借款用以偿还短期贷款，会使流动负债减少而流动资产不变，因此可以提高公司流动比率。
【例3.2】某企业流动比率为2，速动比率为1，现金与有价证券占流动资产的比率为0.5，流动负债为1000万元。该企业流动资产只有现金、有价证券、应收账款和存货四个项目，则该公司的存货为（ ）。[中央财经大学2016金融硕士]
A．500万元
B．1000万元
C．1500万元
D．2000万元
【答案】B
【解析】根据计算公式，流动比率＝流动资产/流动负债，速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债。流动资产＝流动比率×流动负债＝2×1000＝2000（万元），流动资产－存货＝速动比率×流动负债＝1×1000＝1000（万元），存货＝2000－1000＝1000（万元）。
【例3.3】如果流动比率大于1，则下列结论正确的是（ ）。[北京航空航天大学2014金融硕士]
A．速动比率大于1
B．现金比率大于1
C．营运资金大于0
D．短期偿债能力绝对有保障
【答案】C
【解析】流动比率等于流动资产除以流动负债，流动比率大于1说明流动资产大于流动负债。A项，只能确定速动比率小于流动比率，但不一定大于1；B项，现金比率等于现金除以流动负债，现金属于流动资产的一部分，所以当流动比率大于1时，现金流动比率不一定大于1；C项，营运资金等于流动资产减去流动负债，大于0；D项，流动资产大于流动负债说明有较好的短期偿债能力，但不能说明短期偿债绝对有保障。
【例3.4】下列哪一项的增加会升高公司的流动比率而不会影响速动比率？（ ）[清华大学2016金融硕士]
A．应付账款
B．现金
C．存货
D．固定资产
【答案】C
【解析】流动比率的计算公式为：流动比率＝流动资产/流动负债；速动比率的计算公式为：速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债。A项，应付账款增加，即流动负债增加，会使流动比率和速动比率都降低；B项，现金增加会使流动比率和速动比率都增加；C项，存货增加会使流动资产增加，从而流动比率增加，速动比率不变；D项，固定资产增加不会对流动比率和速动比率产生影响。
【例3.5】甲公司现有流动资产500万元（其中速动资产200万元），流动负债200万元。现决定用现金100万元偿还应付账款，业务完成后，该公司的流动比率和速动比率将分别是（ ）。[复旦大学2015金融硕士]
A．不变；不变
B．增加；不变
C．不变；减少
D．不变；增加
【答案】B
【解析】流动比率＝流动资产/流动负债，速动比率＝速动资产/流动负债。①业务完成前，流动比率＝500/200＝2.5；速动比率＝200/200＝1；③用现金100万元偿还应付账款，则流动资产、流动负债、速动资产同时减少100万元。流动比率＝400/100＝4；速动比率＝100/100＝1。从上述分析可知，流动比率从2.5变为4，增加；速动比率不变。
【例3.6】S公司的财务数据如下：速动比率为1，流动比率为2，其中流动资产为4000元，则其存货规模为（ ）元。[中央财经大学2012金融硕士]
A．1500
B．1800
C．2000
D．300
【答案】C
【解析】流动比率和速动比率主要用于反映企业短期偿债能力。其中流动比率是企业流动资产与流动负债之比；速动比率是速动资产与流动负债的比率，其中速动资产等于流动资产减存货。因此企业的流动负债＝4000/2＝2000（元），速动资产＝2000×1＝2000（元），因此存货＝4000－2000＝2000（元）。
②长期偿债能力指标
a．总负债比率＝（总资产－总权益）/总资产＝负债总额/资产总额
这一比率取决于公司的资本结构，该比率越大则债权人在企业清算时遭受损失的可能性越大。
b．负债权益比＝总负债/总权益
c．权益乘数＝总资产/总权益＝1＋负债权益比
d．利息（保障）倍数＝EBIT/利息
息税前利润（EBIT），常称为经营性利润，指在扣除异常项目、非延续性经营活动或特殊项目前所得的利润，只需用经营活动总收入减经营活动总成本即可得到。它可以排除资本结构（利息支出）和税收的影响，单独提取盈余差异部分。
e．现金对利息的保障倍数（现金涵盖率）＝EBITDA/利息
EBITDA为息税及折旧和摊销前利润，用公式表示为EBITDA＝EBIT＋折旧和摊销。摊销是指类似折旧的非现金支出，应用于无形资产（如专利）而不是有形资产。摊销并非债务的清偿。该指标将两项非现金项目（折旧和摊销）加回到EBIT中，是比税前经营性现金流更好的指标。EBITDA是度量公司经营活动产生现金流量能力的基本指标，通常用于衡量对财务负担的承受能力。
【例3.7】某公司负债2000万元，股权票面价值4000万元，股权市场价值8000万元，年运营收入为400万元，公司资产负债率为（ ）。[清华大学2015金融硕士]
A．50%
B．40%
C．33.33%
D．25%
【答案】C
【解析】股权的票面价值是股票票面上标明的金额，代表了每一股占总股份的比例。股东权益的市场价值通常是指上市公司的股票价值，市场价值包含资产负债表中已经存在的所有者权益，同时还包括市场对上市公司未来盈利能力和市场价值的估计。在本题中，所有者权益是4000万元，公司资产负债率为：2000÷（2000＋4000）＝33.33%。
【例3.8】利息倍数是EBIT与利息的比值。（ ）[中国人民大学2014金融硕士]
【答案】√
【解析】利息倍数是反映长期偿债能力的指标，衡量一个公司负担利息的能力，也称为利息保障率，公式为：利息倍数＝EBIT/利息。
③资产管理或周转指标
a．存货周转率＝产品销售成本/存货
只要不是出清存货结束销售，存货周转率越高，表示存货管理效率越高。存货周转率低，说明企业存货管理不良，产供脱节，加大资金占用，增加利息负担，企业资产的流动性减弱。
通过存货周转率可以计算出存货周转时间，即存货周转天数：存货周转天数＝365/存货周转率。
存货周转天数不是越少越好。存货过多会浪费资金，存货过少无法满足流转需要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平。
b．应收账款周转率＝销售额/应收账款
这里假设所有的销售额都是信用销售，否则，就需要用总赊销额除以应收账款。该指标反映了应收账款的利用效率，企业资金周转状况和信用政策的宽严程度。如果应收账款周转率低，说明企业有大量资金被客户占用，导致自身资金周转困难，可能要从银行大量融资，背负沉重债务；如果应收账款周转率过高，说明企业的信用政策可能太紧，致使企业应收账款很低，在一定程度上可能会影响销售。
通过应收账款周转率可以计算出平均收账期（ACP），即应收账款周转天数：应收账款周转天数＝365/应收账款周转率。
c．应付账款周转率＝产品销售成本/应付账款
应付账款周转天数＝365/应付账款周转率
d．总资产周转率＝销售额/总资产
资本密集度＝总资产/销售额
固定资产周转率＝销售额/固定资产
净营运资本周转率＝销售额/净营运资本
【例3.9】以下不属于资产运用能力指标的是（ ）。[中央财经大学2015金融硕士]
A．存货周转率
B．应收账款周转期
C．利息保障倍数
D．资产周转率
【答案】C
【解析】资产运用能力是指企业对各项资产的运用效率，常用的反映资产运用能力的财务指标有以下几个：①存货周转率与存货周转天数；②应收账款周转率和应收账款周转天数；③资产周转率。C项，利息保障倍数是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率，它是长期偿债能力指标。
【例3.10】Super公司2010年的销售额为720万元，所有的销售均为赊销。同时，应收账款为90万元。如果1年以365天计算，该公司的平均收账期为多少天？（ ）[对外经贸大学2011金融硕士]
A．4.56天
B．30.42天
C．40.97天
D．45.63天
【答案】D
【解析】根据公式，平均收账期＝365/应收账款周转率＝365×应收账款/销售额＝365×90/720＝45.63（天）。
【例3.11】总资产周转率等于会计期内的销售收入总额除以平均的资产总额，反映了企业的盈利能力。（ ）[对外经贸大学2012金融硕士]
【答案】×
【解析】总资产周转率是营运能力指标，用于衡量公司运营资产的效率，旨在说明公司在多大程度上能集中有效地运用资产来获得收入。
④盈利性指标
a．销售利润率＝净利润/销售额
b．EBITDA利润率＝EBITDA/销售额
c．资产收益率（ROA）＝净利润/总资产
d．权益收益率（ROE）＝净利润/总权益
【例3.12】ROE[对外经贸大学2016金融硕士；中央财经大学2010研]
答：ROE是return on equity的缩写，即权益收益率，也称为净资产收益率，是净利润与总权益的比率，反映每单位股东权益赚取的净利润，可以衡量企业的总体盈利能力。计算公式为：权益收益率＝净利润/总权益。
由于提高股东利益是企业的目标，所以，在会计意义上，ROE是最终的业绩衡量指标。权益收益率是反映企业为其所有者创造利润的能力大小的重要指标，是企业投资、筹资等各种经营活动效率的综合体现。根据杜邦分析法，它可以分解为反映经营效率的销售利润率、反映资产利用效率的总资产周转率和反映财务杠杆的权益乘数三个部分。
【例3.13】ABC银行的ROA长期预期值1.2%，总资产为1000亿元，总负债为900亿元，假定该银行将总负债增加20亿元，其他因素不变，该银行的长期预期ROE将发生何种变化？[南京大学2015金融硕士]
解：权益总额＝总资产－总负债＝1000－900＝100（亿元）；
ROE＝ROA×权益乘数＝1.2%×1000/100＝12%；
增加总负债20亿元，则总资产变为1020亿元，权益总额不变，则：
ROE＝ROA×权益乘数＝1.2%×1020/100＝12.24%，
故ROE增加了0.24%。
【例3.14】甲、乙两家银行总资产均为1000亿元，ROA均为1%。但甲银行的ROE为10%，乙银行ROE为16%。下列说法正确的是（ ）。[南京大学2014金融硕士]
A．乙银行用相同的资产为股东创造了更高的回报，因此乙银行的业绩好于甲银行
B．甲银行的资本乘数低于乙银行，破产风险小，因而其业绩好于乙银行
C．不能仅凭ROA、ROE和资本乘数来评价银行的业绩，还要看银行的资产质量
D．因为银行业绩本质上是由ROA衡量的，所以这两家银行的业绩相同
【答案】C
【解析】ROA是指资产收益率，衡量的是每一元资产所带来的利润；ROE是指权益收益率，度量的是一年来股东的回报率。但ROA和ROE都是会计收益率，银行业绩的衡量不仅取决于财务指标，还取决于银行资本金的总体规模、风险加权以及它们的流动性资产缓冲强度等。
⑤市场价值的度量指标
a．每股收益率（EPS）＝净利润/发行在外的股份数
b．市盈率（PE）＝每股价格/每股收益
市盈率度量了投资者愿意为每股当前利润支付多少钱。因此，较高的市盈率往往意味着公司有较好的前景，当然，利润很低的公司也可能会有很高的市盈率，应注意区分。
c．市净率＝每股价格/每股净资产
d．市值面值比＝每股市场价值/每股账面价值
这个指标小于1说明总体上公司未能成功地为股东创造价值。
e．股票市值＝每股价格×发行在外的股份数
f．企业价值（EV）＝股票市值＋附息债务市场价值－现金
g．企业价值乘数＝EV/EBITDA
该指标能从整体上估计公司的业务价值、不直接受资本结构、税收或资本支出的影响。与市盈率相似，公司的成长机会越大，其企业价值乘数也会越大。
【例3.15】市盈率[中山大学2017金融硕士；华中科技大学2016金融硕士；中国科学技术大学2016金融硕士；厦门大学2015金融硕士；华南理工大学2014金融硕士]
答：市盈率又称市价与每股盈余比率、本益率，指普通股的市价与每股收益的比率。其中，每股收益＝（净利润－优先股股利）/发行在外的普通股股数。以P表示普通股的市价，E表示每股收益，D表示普通股每股股利，则
其中D/E即为股利支付率，D/P即为股利价格比。
市盈率是衡量公司普通股市价高低的重要指标，也是投资者进行投资决策、发行人确定发行价格的重要参照指标，同时该指标衡量了股份制企业的盈利能力。股价与每股收益进行比较反映投资者对每1元净利润所愿支付的价格。这一比率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。一般说来，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之，每股收益越低，市盈率越高，投资风险也就越大。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之，市价越低，市盈率越低，风险也就越小。
【例3.16】具有预期高成长机会的公司其销售的股票（ ）。[中山大学2014金融硕士]
A．具有高市盈率
B．具有低市盈率
C．价格与市盈率无关
D．价格取决于股利支付率
【答案】A
【解析】市盈率是股票每股市价与每股盈利的比率，衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱。一般来讲，股票市盈率较高的公司有较好的发展前景。因此，具有预期高成长机会的公司其销售的股票具有高市盈率。股票价格受多方面因素的影响，不能简单认为其取决于股利支付率。
【例3.17】某公司每股盈利为0.58元，同行业可比公司平均市盈率倍数为30，则该公司的股票价值为（ ）元。[厦门大学2012金融硕士]
A．15.25
B．15.5
C．12.8
D．17.40
【答案】D
【解析】市盈率又称本益比，是指股票市场价格与盈利的比率，其计算公式为：市盈率＝每股价格/每股收益。因此该公司的股票价值＝0.58×30＝17.40（元）。
【例3.18】关于比率分析以下说法错误的是（ ）。[南京大学2013金融硕士]
A．对于当前不盈利或盈利水平较低的企业，可以考虑使用市净率进行估值
B．市盈率分析使用的是会计利润
C．应用市净率分析时，市净率低的公司价值一定是被低估的
D．市净率是股价与每股净资产价值的比率
【答案】C
【解析】市净率反映的是，相对于净资产，股票当前市场价格所处水平的高低。市净率大，说明股价处于较高水平；反之，市净率小，说明股价处于较低水平，但不一定被低估。
【例3.19】成长型股票的市账率（即市值与账面价值比）一般小于1。（ ）[对外经贸大学2014金融硕士]
【答案】×
【解析】市账率是市值与账面价值的比率，比率越小表示该公司为股东创造价值的程度越低，投资者对公司未来收益的预期不看好。成长型股票的市值一般大于账面价值，市账率大于1。
（3）杜邦等式
①透视ROE
ROE＝净利润/总权益＝（净利润/资产）×（资产/总权益）＝ROA×权益乘数＝ROA×（1＋负债权益比）＝（净利润/销售额）×（销售额/资产）×（资产/总权益）＝销售利润率×总资产周转率×权益乘数
杜邦等式说明ROE受三个方面因素的影响：经营效率（以销售利润率为度量）；资产运用效率（以总资产周转率为度量）；财务杠杆（以权益乘数为度量）。
②杜邦分析扩展
【例3.20】金迪公司2015年的利润表显示其销售收入为800万元，净利润与销售收入的比例为8%。资产负债表显示其流动资产为200万元，固定资产为600万元，净营运资本为100万元，长期负债为300万元。请回答如下问题：
（1）在不运用杜邦分析方法的情况下计算ROE。
（2）运用杜邦分析方法计算ROE。[中山大学2017金融硕士]
解：（1）流动负债＝流动资产－净营运资本＝200－100＝100（万元）；
总资产＝流动资产＋固定资产＝200＋600＝800（万元）；
总负债＝流动负债＋长期负债＝100＋300＝400（万元）；
净利润＝销售收入×销售利润比＝800×8%＝64（万元）；
总权益＝总资产－总负债＝800－400＝400（万元）；
权益收益率ROE＝净利润/总权益＝64/400＝16%。
（2）由杜邦分析法知：
【例3.21】杜邦财务分析体系的核心指标是（ ）。[北京航空航天大学2014金融硕士；浙江财经学院2011金融硕士]
A．总资产报酬率
B．可持续增长率
C．ROE
D．销售利润率
【答案】C
【解析】杜邦分析体系是对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法，其恒等式为：ROE＝销售利润率×总资产周转率×权益乘数。可以看到ROE反映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，是一个综合性最强的财务比率，所以ROE是杜邦分析体系的核心指标。
2长期财务计划
销售百分比法假设有些项目随销售额变动而变动，是一个生成预测财务报表的快速实用的方法。
3外部融资与增长
（1）外部融资需要量EFN与增长
外部融资需要量与增长相关联，若其他情况不变，销售或资产的增长率越高，外部融资需要量越大。
EFN＝资产×Δ销售额/销售额－自发增长的负债×Δ销售额/销售额－PM×预计销售额×（1－d）＝预计资产增加额－自发增长的负债增加额－权益增量
式中，Δ销售额指预计的销售增加额；PM为销售利润率；d为股利支付率。
（2）融资政策与增长
①内部融资增长率。在没有任何外部融资的情况下公司可能实现的最大增长率称为内部增长率。之所以叫内部增长率，是因为这个增长率是仅仅依靠内部融资实现的，其计算公式为：
其中，ROA为资产收益率；b为利润再投资率，即留存比率。
【例3.22】H公司的净利润为66美元，总资产500美元，66美元的净利润中有44美元被留存下来，则其内部增长率为（ ）。[南京大学2013金融硕士]
A．13.2%
B．66.67%
C．8.8%
D．9.65%
【答案】D
【解析】内部增长率的公式为：
由题意可知，资产收益率ROA＝66/500＝0.132，留存比率b＝44/66＝66.67%，将数据代入公式，可得：
②可持续增长率。指公司在不改变财务杠杆（即不改变其发行在外的股票数量）的情况下，仅利用内部股权融资（主要指留存收益）所能达到的最高增长率。可持续增长率可按以下公式计算：
式中，T为总资产对销售额的比率（资产需要率）；P为销售净利润率；d为股利支付率；L为负债权益比。可持续增长率即在上述四个变量预先设定的情况下惟一可能的增长率。也可按如下公式计算：
可持续增长率＝留存比率×ROE/（1－留存比率×ROE）
这一比率现已成为财务分析的重要工具。
【例3.23】某公司希望保持每年10%的增长速度，并且目前的负债权益比1/2，现金股利支付比率20%，以及总资产与销售收入1.2∶1都保持不变，那么销售利润率必须达到多少？（假设不增发股票，所有涉及资产负债表内的项均以期末数计）（ ）[中国人民大学2015金融硕士]
A．10%
B．9.09%
C．11.11%
D．8%
E．以上都不对
【答案】B
【解析】要使公司每年都保持10%的增长速度，即需要可持续增长率为10%。根据题意，留存比率b＝1－20%＝80%，根据公式：可持续增长率＝留存比率×ROE/（1－留存比率×ROE），代入数据可得方程：10%＝ROE×80%/（1－ROE×80%），解得：ROE＝11.36%；权益乘数＝1＋负债权益比＝1＋0.5＝1.5；总资产周转率＝销售收入/总资产＝1/1.2。根据公式：ROE＝销售利润率×总资产周转率×权益乘数，计算可得，销售利润率＝11.36%/（1.5×1/1.2）＝9.09%。
【例3.24】企业可以从如下哪些行为提高自己的可持续增长率？（ ）[对外经贸大学2012金融硕士]
A．回购股份
B．增加留存收益
C．增加并购
D．减少债务
【答案】B
【解析】一家公司的可持续增长能力直接取决于以下四个因素：①销售利润率，销售利润率的增加会提高公司内部生成资金的能力，所以能够提高可持续增长率；②股利政策，净利润中用于支付股利的百分比下降会提高留存比率，增加内部股权资金，从而提高可持续增长率；③融资政策，提高负债权益比即提高公司的财务杠杆，这使得公司获得额外的债务融资，从而提高可持续增长率；④总资产周转率，提高总资产周转率使得公司每单位资产能够带来更多的销售额，在销售额增长的同时降低公司对新增资产的需求，因而提高可持续增长率。
③决定增长的因素
销售利润率、股利政策、融资政策以及总资产周转率这4个因素直接决定了公司的可持续增长能力。
【例3.25】蓝山公司2015年的利润表显示其销售收入为200万元，净利润为40万元，分红为10万元。资产负债表显示其流动资产为40万元，固定资产为360万元。流动负债为20万元，长期负债为100万元，普通股200万元，留存收益80万元。请回答如下问题：
（1）蓝山公司的可持续增长率是多少？
（2）如果2016年蓝山公司希望其销售收入达到240万元，那么该公司需要多少外部融资？假设蓝山公司2015年生产能力已经达到极限，净利润与销售收入的比例和分红占净利润的比例保持不变。[中山大学2017金融硕士]
解：（1）根据计算公式，代入数据，可得：
总权益＝普通股＋留存收益＝200＋80＝280（万元）
权益收益率（ROE）＝净利润/总权益＝40/280≈14.286%
留存比率b＝1－股利支付率＝1－现金分红/净利润＝1－10/40＝0.75
根据可持续增长率的计算公式，可得：
可持续增长率＝（ROE×b）/（1－ROE×b）＝（14.286%×0.75）/（1－14.286%×0.75）＝12.00%
（2）根据计算公式，代入数据，可得：
总资产＝固定资产＋流动资产＝360＋40＝400（万元）
Δ销售额＝240－200＝40（万元）
销售利润率PM＝净利润/销售额＝40/200＝0.2
股利支付率D＝现金分红/净利润＝10/40＝0.25
根据外部融资的计算公式，可得：EFN＝（资产/销售额）×Δ销售额－（自发增长的负债/销售额）×Δ销售额－（PM×预计销售额）×（1－d）＝（400/200）×40－（20/200）×40－0.2×240（1－0.25）＝40（万元）。
【例3.26】2011年末的非现金净营运资本为2.75亿，2012年初的货币资金余额为1亿。每年的外部融资需要量的10%都是靠债务满足的，每年净利润的20%用于支付股利。
（1）求2012年的外部融资需要量。
（2）求2014年的货币余额。[中国人民大学2016金融硕士]
解：（1）外部融资需要量的计算公式为：
预计需要外部融资额＝增加的经营资产－增加的经营负债－可动用的金融资产－留存收益增加＝（经营营运资本增加＋净经营性长期资产的增加）－可动用的金融资产－留存收益增加
2012年经营营运资本增加＝300－275＝25（百万）；
2012年净经营性长期资产增加＝2012年经营性长期投资－2012年折旧与摊销＝200－125＝75（百万）；
2012年可动用的金融资产＝2012年初的货币资金余额＝100（百万）；
2012年留存收益增加＝2012年净利润×（1－20%）＝150×0.8＝120（百万）；
2012年的外部融资需要量＝25＋75－100－120＝－120（百万）；
因此2012年不需要从外部获得融资。
（2）由于2012年有120百万元的资金盈余，可以做为2013年公司的可动用资金。
先求出2013年的外部融资需要量：
2013年经营营运资本增加＝330－300＝30（百万）；
2013年净经营性长期资产增加＝2013年经营性长期投资－2013年折旧与摊销＝250－190＝60（百万）；
2013年可动用的金融资产＝2013年初的货币资金余额＝120（百万）；
2013年留存收益增加＝2013年净利润×（1－20%）＝225×0.8＝180（百万）；
2013年外部融资需要量＝30＋60－120－180＝－210（百万）。
由于2013年有210百万元的资金盈余，可以做为2014年公司的可动用资金。
2014年经营营运资本增加＝370－330＝40（百万）；
2014年净经营性长期资产增加＝2014年经营性长期投资－2014年折旧与摊销＝300－250＝50（百万）；
2014年可动用的金融资产＝2014年初的货币资金余额＝210（百万）；
2014年留存收益增加＝2014年净利润×（1－20%）＝315×0.8＝252（百万）；
2014年的外部融资需要量＝40＋50－210－252＝－372（百万）。
因为外部融资需要量小于0，因此不需要从外部获得融资，资金盈余的372百万元，即2014年的货币余额。