3.3　考研真题与典型题详解

一、选择题

面值为100元的永久性债券票面利率是10%，当市场利率为8%时，该债券的理论市场价格应该是（　　）。[中央财大2011研]

A．100

B．125

C．110

D．1375

【答案】B

【解析】根据债券价格计算公式：P＝C/r_m，该债券的理论市场价格应该是P＝100×10%/8%＝125（元）。

二、简答题

简述债券发行价格的决定因素。[北京林业大学2004研]

答：公司债券的发行价格是发行公司（或其承销机构代理）发行债券时所使用的价格，亦即债券投资者向发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种情况，即等价、溢价和折价。

公司在发行债券之前，必须依据有关因素，运用一定的方法，确定债券的发行价格。公司债券发行价格的高低，主要取决于以下四个因素：

（1）债券面额。债券的票面金额是决定债券发行价格的最基本因素。债券发行价格的高低，从根本上取决于债券面额的大小。一般而言，债券面额越大，发行价格越高。但是，如果不考虑利息因素，债券面额是债券到期价值，即债券的未来价值，而不是债券的现在价值，即发行价格。

（2）票面利率。债券的票面利率是债券的名义利率，通常在发行债券之前即已确定，并在债券票面上注明。一般而言，债券的票面利率越高，发行价格就越高；反之，发行价格就越低。

（3）市场利率。债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系，两者往往不一致，因此共同影响债券的发行价格。一般来说，债券的市场利率越高，债券的发行价格越低；反之，就越高。

（4）债券期限。同银行借款一样，债券的期限越长，债权人的风险越大，要求的利息报酬就越高，债券的发行价格就可能较低；反之，可能较高。

债券的发行价格是上述四项因素综合作用的结果。结合上述因素，根据货币时间价值的原理，债券发行价格由两部分构成：

①债券面额以市场利率作为折现率折算的现值；

②各期利息（通常表现为年金形式）以市场利率作为折现率折算的现值。其计算公式为：

债券发行价格＝F/（1＋R_M）ⁿ＋I/（1＋R_M）^t

式中，F表示债券面额，即债券到期偿付的本金；I表示债券年利息，即债券面额与债券票面年利率的乘积；R_M表示债券发售时的市场利率；n表示债券期限；t表示债券付息期数。