第21章　衰退与萧条

论述题

假定美国大萧条时期的经济事实为，道琼斯指数下降了80%、人均产出水平下降了30%、失业率从3%上升到25%、投资下降了85%、名义货币存量下降了25%、物价指数下降了20%和名义利率从6%下降到接近于0等。请画图分析这些事实之间可能存在的内在联系。（中山大学2009研）

答：1929年10月的股市崩溃及其引发的连锁反应，是对经济体的一次严重的负向冲击，可以用经典的IS-LM框架进行分析：先考察其对IS曲线的冲击，再分析对LM曲线的冲击，最后结合起来一起分析。

（1）“大萧条”的成因：对IS曲线的冲击

在股市崩溃前的1921～1929年间，道琼斯指数一路上涨，股市异常繁荣，这反映在IS-LM模型中，经济体初始位于图21-1中A点。但是，1929年10月28日，道琼斯指数从298点下跌到260点，第二天继续下跌到230点，两天之内下跌了23%，比9月初的最高点更是狂跌了40%。几乎可以肯定的是，这次典型的股市崩溃仍然是由股市投机泡沫破灭所致。

股市崩溃，不仅减少了经济活动主体的财富，而且增加了经济体的不确定。平均而言，消费者和厂商在股市上的财富蒸发了80%，而且越来越多的人面临着失业进而遭受没有收入的威胁。面对股市崩溃，消费者和厂商无能为力，除了恐慌就是被动地静观其变，并推迟消费和投资，这反映在IS-LM模型中，如图21-1所示，IS曲线将向左平移，经济体从A点运动到B点，从而导致产出从Y急剧下跌到Y*。

图21-1　股市崩溃对IS曲线的冲击

股市崩溃所带来得到连锁反应，进而对IS曲线带来再次冲击。首先，在“大萧条”期间，银行面对存款逐渐流失的情况，不得不回收现有贷款，而那些无法从银行贷款的企业将无法从别的地方获得贷款来源，因此企业被迫取消投资计划，甚至因为资金链断裂而破产。其次，“大萧条”期间，民众有通货紧缩预期。因此，“大萧条”期间，信贷渠道不畅和通货紧缩预期将会导致IS曲线进一步向左移动，如图21-1所示，经济体将从B点进一步运动到C点，从而导致产出进一步由Y*下跌到Y**。

（2）“大萧条”的成因：对LM曲线的冲击

在“大萧条”期间，经济体的名义货币存量大幅下降了25%，但由于一般物价水平也同比下降了20%，因此实际货币存量并没有呈现大幅下降，只是略微减少。这意味着，股市崩溃对LM曲线的冲击较小，也即LM曲线只是略微左移。如图21-2所示，假定经济体的初始位置为A点，产品市场和货币市场都处于均衡状态，股市崩溃后，LM曲线只是略微左移至LM′，产出水平从Y稍微下降到Y*。

图21-2　“大萧条”对LM曲线的冲击

（3）“大萧条”的成因：小结

通过前面的分析，用IS-LM模型能较好地解释“大萧条”的成因，如图21-3所示，把股市崩溃及其引发的连锁反应视为一次严重的负向冲击，随着总支出的大幅度下降，IS曲线大幅度向左移动；随着实际货币存量的略微下降，LM曲线也略微左移，最终结果是经济体的产出水平从初始点Y大幅度降低为Y*。

图21-3　IS-LM模型与“大萧条”

事实上，如图21-4所示，IS-LM模型较好地揭示了“大萧条”期间典型事实的内在逻辑。

图21-4　“大萧条”的期间典型事实的内在逻辑