第五章　金融体系概述

1．判断正误，并说明理由

答：（1）美国有世界上最发达的证券市场，因此从证券市场上获得资金是美国企业的主要资金来源。

（2）投资于股票要冒很大的风险，但是投资于共同基金就没有任何风险了。

（3）既然企业是在一级市场上发行股票获得资金，二级市场上的交易只是投资者之间的事情，那么企业管理者就不必为本企业股票在二级市场上价格涨落而操心。

（4）期货合约就是远期合约。

（5）美国是一个典型的市场经济国家，因此在美国，资金的流向完全是由市场决定。政府不作任何参与。

答：（1）错误。即便是在证券市场高度发达的美国，间接融资仍在资金融通中居于主导地位。

（2）错误。共同基金可以通过投资的多样化而降低风险，但是并不能消除整个市场的风险。

（3）错误。因为首先由于二级市场的存在使得证券具有了流动性，才使得证券为人们所欢迎，从而使资金短缺单位在一级市场的证券发行更容易成功。其次一级市场的发行价格取决二级市场的交易情况。一级市场上买主所愿意支付的价格不可能高于该买主所预期的二级市场上的证券出售价格。

（4）错误。期货台约是在远期合约的基础上发展起来的一种标准化的买卖台约。期货合约和远期合约的性质，交易的方式，交易的参与者和实际交割的比例都不同。

（5）错误。即使在美国，政府出于宏观调控的考虑也常常对市场进行干预。

2．直接金融和间接金融各有哪些利弊?

答：（1）直接金融：

①优点：直接金融避开了银行等中介环节，由资金供求双与直接进行交易，所以资金短缺单位可以节约一定的融资成本，资金盈余单位则可能获得较高的资金报酬。

②缺点：

a．它要求盈余单位具备一定的专业知识和技能。投资者要通过对证券发行者的了解和对市场仃情的判断来决定购买哪种证券。

b．它要求盈余单位承担较高的风垃。而钱存入银行要安全，省心的多。

c．对于短缺单位来说，直接金融市场的门槛是比较高的，中小企业很难涉足。

（2）间接金融：

①优点：

a．可以减少信息成本和合约成本。金融中介机构通过发行自身的负债把盈余资金集中起求，再选择相应的企业进行贷款，可形成规模经济。

b．可以通过多样化降低风险。

c．可以实现期限转换。由于金融中介机构集中了很多短期资金，在某些资金被提走之后，可以通过吸收新的资金补充，所以它能够发行长期贷款。

②缺点：间接金融需要通过银行等中介机构进行，所以资金短缺单位要支付一定的融资成本。

3．为什么私人之间借贷利率往往要高于从银行贷款所支付的利率?

答：（1）因为采取私人借贷的形式，资金盈余单位要了解短缺单位的有关信息，这便会有信息成本。双方以贷款的形式建立融资关系后，还必须谈判，签订合约；合约签订之后，还要监督它的执行，由此产生的成本就是合约成本。如果这些事情都要由单个的盈余单位和短缺单位分别来做，那么成本将是相当高昂的。而如果由某些机构来专门从事这些事情，便会有很大的规模经济。金融中介机构便是这方面的专业机构，它们往往都雇佣了大量的经济、金融、会计、审计、法律等方面的专家来完成这些工作，因而要比一般的资金盈余单位有效率得多。

（2）私人借贷中的盈余单位要比银行承受更大的风险，因为银行可以通过多样化降低风险。

所以私人之间借贷利率往往要高于从银行贷款所支付的利率。

4．金融中介机构一般可分为哪几种类型，这些不同类型的金融中介机构在资金来源和运用上有何区别?

答：金融中介机构大致可分为以下四种类型：

（1）存款机构，即接受个人和机构存款，并发放贷款的金融中介机构。存款机构包括商业银行，储蓄贷款协会，互助储蓄银行和信用社。

①商业银行主要通过发放支票存款，储蓄存款和定期存款来筹措资金，用于发放商业贷款，消费者贷款和抵押贷款，购买政府债券。

②储蓄贷款协会主要资金来源是支票存款，储蓄存款和定期存款，主要资金运用是发放抵押贷款。

③互助储蓄银行和信用社也是靠接受存款来筹措资金，发放抵押贷款。

（2）投资性金融中介机构，主要包括金融公司，共同基金和货币市场共同基金。

①金融公司通过出售商业票据，发行股票或债券，以及向商业银行借款等方式来筹措资金，并用于向购买汽车，家具等大型耐用消费品的消费者或小型企业发放贷款。

②共同基金通过向个人出售股份来筹措资金，然后用于购买多样化的股票和债券组合。

③货币市场共同基金是一种特殊类型的共同基金。它也通过出售股份筹集资金，但是它的投资对象仅限于安全性高的，流动性大的货币市场金融工具。

（3）合约性储蓄机构，包括各种保险公司和养老基金。它们的共同特点足以合约方式定期定量的从持约人手中收取资金，然后按合约规定向持约人提供保险服务或养老金。其中人寿保险公司主要投资于收益性高的公司股票，债券，抵押贷款等长期性金融工具。财产和意外灾害保险公司更多的投资于中央政府债券和市政债券。私人养老基金大量投资于公司股票。公共养老金在资金的投向方面受到一定的限制。

（4）政策性金融机构。其基本任务是为特定的部门或产业提供资金，以促进该部门或产业的发展。一般受政府支持较多的部门和产业主要有农业，私人住宅业，教育业和对外经济部门。

5．为什么货币银行学特别注重对存款机构这类金融中介机构的研究?

答：因为存款机构特别是商业银行涉及存款的创造，存款机构的行为将极大地影响货币供应量，从而影响价格水平和总产出。由于部分准备金制度和部分现金提取的条件下，存款的初始增加会引起多倍的存款创造。货币供给量M=mB其中基础货币B，即流通中的现金和银行准备金的总和，是一个比较容易被中央银行所控制的变量，而货币乘数m，受银行超额准备金率等因素的影响，货币乘数之所以大于一，主要是由于银行准备金的多倍存款创造作用，所以存款机构的行为将极大地影响货币供应量。

6．开放型共同基金和封闭型共同基金有何不同?

答：共同基金通过向个人出售股份来筹集资金，然后用于购买多样化的股票和债券组合，并通过专家进行管理，降低了交易成本和信息成本，并通过投资的多样化而降低风险。

根据共同基金发行的股份可否被赎回，可以将它分为封闭型基金和开放型基金。

封闭型共同基金的股份相对固定。一般不向投资者增发新股或赎回旧股。但投资者购买股份后可以将它在二级市场上卖出，从而换回现金。和其他证券一样，封闭基金的股份价格是由它的供求决定的。

开放式基金的发行总量不固定，可以是经营策略与实际需要连续发行。投资者可随时从基金购买更多的股份，或要求基金将自己手中的股份赎回，以换取现金。开放式基金的股份价格取决于该基金所持有的全部证券组合的净价值。

 

7．为了促使资金流向政府希望的部门或产业，美国成立了哪些政策性的金融中介机构?它们的职能分别是什么?

答：政策性金融机构的基本任务是为特定的部门或产业提供资金，以促进该部门或产业的发展。一般受政府支持较多的部门和产业主要有农业，私人住宅业，教育业和对外经济部门。以美国为例，美国成立了以下政策性机构：

（1）对农业提供贷款的联邦金融机构是农业信贷系统。它对农业生产的不同环节提供贷款，其资金来源主要是靠发行各种证券。

（2）对私人住宅业提供支持的政策性金融中介机构主要包括联邦住宅贷款银行系统和三家联邦信贷机构。联邦住宅贷款银行系统的职能就是通过发行债券筹集资金，然后向其会员提供贷款。三家联邦信贷机构分别是政府全国抵押协会，联邦全国抵押协会和联邦住宅贷款抵押公司。

（3）为是无力支付高等教育学费的学生能够更容易的获得贷款，美国在]972年成立了学生贷款市场协会。其主要职能是购买私人机构发放的学生贷款，从而促使更多的资金流入学生贷款市场。

（4）美国1934年成立了美国进出口银行以支持对外经济部门的发展。它的主要业务是通过提供优惠的出口信贷来增强美国企业的出口竞争力，并且为私人金融机构提供出口信贷保险，同时该行还执行美国政府的对外援助计划。

8．利用股票这种金融工具进行融资对发行者有何好处?

答：和其他金融工具不同，股票是所有权凭证（其他金融工具都属于债权凭证），它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。普通股的股东具有投票等基本权利，其股息随公司经营状况的变化而变化。企业利用普通股进行融资，具有突出的优点：

首先，它没有偿还期，在企业存续期内，股票的持有者只能在二级市场上进行转让，而不能要求偿还，这样股份公司就获得了发行股票所获收入的长期使用权。

其次，股息的收入可以随股份公司的经营状况而波动，不像债券的利息那样是固定的。因此当股份公司遇到暂时的经营困难时。可以通过减少股息支付来度过难关，而不必担心遭到破产清算的威胁。

对于投资者来说，购买普通股的好处是可以分享企业的净收入，并且从股票的升值中获得资本利得。

9．抵押贷款的证券化是怎么回事，它有何意义?

答：抵押贷款的证券化是指抵押贷款持有人将一些性质相似的抵押贷款放在起，构成个抵押贷款组合，然后向第三方出售这一组合的股份或参与证书。这些股份或参与证书通常被称为抵押担保证券或过户证券。证券的发行者负责定期向抵押贷款的借款人收取贷款的本金和利息，并支付给证券的持有者。由于抵押担保证券具有标准化的特点，并且可以有效的抵消单个抵押贷款的风险，所以具有较高的流动性。抵押贷款的证券化目的是为了开辟抵押贷款的二级市场，增加抵押贷款的流动性，从而使更多的资金流入这一市场。

10．什么是衍生金融工具?试举例说明为什么衍生金融工具的价值取决于标的资产的变动状况。

答：衍生金融工具是一种合约，它的价值取决于作为合约标的物的某金融工具，指数或其他投资工具的变动状况。衍生金融工具主要包括远期合约、期货合约、期权合约、认股权证、互换协议及可转换证券等。

例如欧式看涨期权，它以某种股票为标的物，该股票在时间t的价格以St表示，期权的执行价格为K，到期日为T，期权在时间t的价格为Ct。显然，如果St<K，则期权的内在价值为零。这是因为，按照期权和约，拥有期权的投资者只享受权力而不需承担什么义务。你可以不执行期权，而以较低的价格St在证券市场上购买这种股票。另一方面，如果St>K，则期权具有正的价值。执行期权，以价格K购买股票，再以较高的价格St在证券市场上卖掉股票，就会得到利润St-K。从而期权的内在价值为max（o，St-K）。显然，期权的价值越高，期权的价格也应该越高，所以看涨期权在T时的价格取决于标的资产股票的价格St。

11．负债比率过高是困扰我国国有企业的一个重要难题，有经济学家建议通过发展证券市场的方法来解决这一问题，试对这一观点加以评述。

答：通过发展证券市场的方法来解决这一问题，其可行性在于：

（1）有利于改善企业负债结构。企业资本结构由股权资本和债权资本构成，资本市场的发展将为股权资本的融资提供便利。发展资本市场将有利于企业改善资本结构，降低负债率，减少了利息支出，相应增加了盈利。同时，发展资本市场有利于完善企业法人治理结构。

（2）有利于防范银行金融风险，降低银行不良资产比率。一方面，商业银行是一个负债率很高的部门，因此银行的资本金充足率是一个抗风险的重要指标。要提高银行资本金充足率，一个重要的途径就是发展资本市场，扩大银行在资本市场直接融资的渠道，这有利于降低银行不良资产比率。另一方面，能够提升商业银行的经营绩效，避免商业银行在沉重的债务关系中陷得更深。大量的不良贷款，不仅使商业银行的总体资产质量下降，也往往使银行陷入为收回旧贷款，不得不增发新贷款，然后又造成不良贷款增加的“怪圈”。