3 我国影子银行的定义与测算

本文在2013年《关于加强影子银行监管有关问题的通知》的基础上，同时借鉴裴平与印文（2014）的理论观点，基于中国金融市场实际发展水平的考量，认为目前各类银行表外融资工具才是中国影子银行的最主要构成部分，该类表外融资工具依托正规金融机构发挥信用创造作用，可将其称之为金融机构类影子银行，主要为银行表外理财产品、信托理财产品、基金公司专户理财产品以及证券公司集合理财产品等；另一方面，对占更大比例的农户、民营企业与个体工商户等中小经济主体而言，鉴于其信贷规模小且信用风险大，因而难以从银行等金融机构获得足额且快速的融资服务，导致中小经济主体基本依赖于非正规金融机构获得金融服务，本文将该类民间非正规金融机构统一定义为民间融资类影子银行，主要为民间借贷、小贷公司、地下钱庄以及典当行等。

3.1 民间融资类影子银行

鉴于民间融资类影子银行涉及的金融产品类型众多，并且具有较高的隐蔽性特点，加剧了数据统计的难度。特别是在民间借贷的规模测算方面始终未形成统一口径，长期以来仍为空白状态，从而成为影子银行规模测算中最大阻碍之一。因此，本文参照李建军（2010）的测度公式（具体推导过程此处不详述），基于借款方视角对未观测信贷规模实施测度，从而得出民间融资类影子银行规模。该方法是基于经济与金融的基本原理：一定时期内整个社会经济活动主体创造的GDP值相对应着所有金融机构的贷款支撑。下面以NYL表示，指的是整个社会未偿还贷款余额和GDP值之比，将其定义为“单位GDP的贷款系数”，反映了正规金融机构对于GDP增长的推动作用。相应地，农户、私营企业以及个体经济主体所实现的GDP与其获取的正规信贷之间存有一个比率NYLS，其中可进一步划分为农户的单位GDP贷款系数NYLF，私营以及个体经济主体的单位GDP贷款系数NYLE。可得影子银行规模测算公式为：

其中NOLS表示短期未观测信贷，单位是亿元；农户在某一时期实现的GDP产值记作YF，私营与个体经济单位在某一时期实现的产值记作YE，单位是亿元。但考虑上述统计数据仅包含短期贷款，尚无固定资产贷款等中长期贷款数据，而这些中小型经济主体从正规金融机构获得贷款同样主要为短期贷款。因此，挑选比较基础时，应利用金融机构的未偿还短期贷款余额，来度量该类经济单位的正规贷款满足率。测算短期未观测信贷规模后，利用短期贷款在所有贷款中的占重ts，基于短期未观测信贷NOLS测算得出未观测贷款总额，即民间融资类影子银行规模：

基于以上公式对2003—2015年全国未观测信贷规模进行测算，相关主要指标季度数据的计算结果如表1所示。

表1 2003—2015年中国影子银行规模测算结果（单位：亿元）

（续表）

3.2 金融机构类影子银行

金融机构类影子银行与传统商业银行关系紧密，委托贷款、未贴现银行承兑汇票和信托贷款占有绝大多数份额，因此借鉴周启清、韩永楠等（2016）方法，将上述三类产品的规模之和作为金融机构类影子银行规模。其中，委托贷款、未贴现银行承兑汇票以及信托贷款的季度资料均可由WIND数据库获取。如表2所示，2003—2013期间三类产品的规模均在不断增长，也促进了金融机构类影子银行的规模扩张。而自2013年以来，信托贷款、未贴现银行承兑汇票均出现大幅下滑，到2015年底分别降至433亿元、-10567亿元。同时，委托贷款也呈现出较大的下滑，到2015年底规模仅有15911亿元。通过对上述三个指标的统计、加总，得到了2003—2015年金融机构类影子银行增量规模。

表2 2003—2015年我国金融机构类影子银行规模（单位：亿元）