第2节 我国分析师行业的发展与现状
一、我国分析师行业发展史简述
早在20世纪90年代，我国股市成立之初，各种媒体的股评栏目以及专业人士开设的工作室成为我国证券投资咨询业的雏形。在这个阶段，股评家的言论与预测行为并没有受到监管，也没有形成专业的分析师队伍，不规范的分析与离谱的预测使最早的分析师被冠以“黑嘴”的称号。熊劲松1997年在《亚太经济时报》发表的股评引发的“湘中药”案件，给监管部门敲响了警钟。
1998—2000年，规范证券分析师行业的相关政策法规陆续出台。1998年4月1日，《证券期货投资咨询管理暂行办法》及其实施细则公布并实施，对证券咨询机构和从业人员的资格予以规范，严禁咨询机构与从业人员实施欺诈行为。该办法的实施标志着我国证券投资咨询业正式纳入政府监管。1999年7月1日，《中华人民共和国证券法》试行，咨询机构与从业人员的资格申请与禁止行为有了法律层面的约束。2007年7月16日，我国颁布并实施《中国分析师职业道德守则》，同时，中国证券业协会证券分析师专业委员会成立。至此，中国分析师行业的发展进入规范期。在这一期间，分析师开始变得紧俏，大批名校毕业的学生进入该行业，被称为“娃娃分析师”。但是良好的教育背景与高薪并不能弥补专业技能与经验的不足，粗略的股评式分析仍占主要地位。
2001年以后，我国资本市场逐步开放，加入了世界贸易组织，加之牛市的推动与合格的境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investors，QFII）的引进，促进了我国证券分析行业的高速发展。尤其是大量QFII的引进同时带来了国外成熟的投资理念，推动了中国分析师立足基本面分析与价值投资。一些从事卖方研究与服务的券商（如国泰君安、申银万国和中金公司）的兴起，标志着我国分析师行业也迈入了卖方分析师时代。
截至2014年12月31日，我国券商已有120家，年营业收入达到2602.84亿元，从业人员超过23万人。表3—4统计了现阶段我国主要券商的业务范围与业务规模，成立较久的券商如国泰君安，分析师与分析师小组成员人数超过6000，预测范围涵盖全行业以及我国1/3以上的上市公司。
表3—4 主要券商研究机构分析师数据概要（截至2014年12月31日）
行业内的很多分析师有在美国留学、工作或者访问的经历，他们的预测行为也带有明显的美国烙印。受到各方面利益冲突的约束，我国分析师并没有在中国资本市场发挥应有的职能。内地的分析师预测误差是香港的两倍，显著高于其他发达与发展中国家（Fan and Mocker，2012）。
二、分析师第三方评价
1.《新财富》最佳分析师
《新财富》是由广东省新闻出版广电局政务服务中心和全景网络有限公司主管主办的大型财经月刊，于2001年3月创刊。从2003年起，该杂志每年会通过机构投资者打分的主观评价方法，对我国的分析师进行评价。截至2014年，已有来自47家券商的1496位分析师、870余家主流机构投资者的2700多位代表、1100余位销售服务经理参评。
参与“新财富最佳分析师”评选的机构投资者包括国内公募基金公司的投资总监、研究总监、基金经理、固定收益部总监、金融工程部总监、社保基金的基金经理，全国社保基金理事会，保险资产管理公司权益投资部及投资经理、固定收益部、研究部，保险公司及养老保险公司权益投资部、固定收益部、研究部，QFII，银行，私募基金，等等。“新财富最佳分析师”的评选针对不同的行业分类进行，如表3—5所示。
表3—5 “新财富最佳分析师”评选分类
除了评选最佳分析师之外，《新财富》还会对券商进行评价，评选出“新财富本土最佳研究团队”、“新财富最具影响力研究机构”等。如《新财富》评选出的2011年十大“本土最佳研究团队”分别为中信证券、申银万国、招商证券、国信证券、华泰联合证券、国泰君安、国金证券、长江证券、中金公司与兴业证券。
与美国的“All America Research Team”评选类似，“新财富最佳分析师”的评选被称为我国“资本市场的奥斯卡”，在我国已形成强大的市场号召力和影响力，成为基金公司与券商判断分析师能力的风向标。据搜狐证券的金罗盘量化分析统计，我国分析师对股市20日短线和60日中线走势的预测成功率只有43%和37%，明星分析师的成功率却比行业平均值高出近一倍，而少数明星分析师对个股的预测成功率更是达到100%。被评为最佳分析师者会被各大券商追逐，收入水平也会有显著的提高。
2.证券业协会券商经营业绩排名
中国证券业协会（Securities Association of China）从2002年起，每年会对会员的经营业绩进行统计排名。排名指标包括股票主承销家数（包括首发、增发、配股、可转债）、股票主承销金额、股票基金交易总金额、净资产、净资本、利润总额和人均利润总额等。表3—6为证券业协会对2011年度我国证券公司股票及债券承销金额前十名的排名情况。
表3—6 证券业协会评选出的2011年我国证券公司承销金额前十名
由于评选标准不同，证券业协会券商排名与《新财富》最佳研究机构排名存在一定的差异，但是承销规模在一定程度上代表了券商的业务实力，在大券商处谋求一席之地也成为我国分析师的奋斗目标之一。
3.其他评价机构
2012年起，《福布斯》与朝阳永续每年会评选出“福布斯中国最佳分析师50强”，并发布两个重点突出分项指标的排名——“最佳预测盈利能力分析师”和“最佳价值发现20强分析师”。《福布斯》的最佳分析师评价以分析师近三年所写报告为研究对象，综合考虑了分析师的财务分析与预测水平、投资时机把握、个人研究态度、实际价值创造等多个维度，旨在较为全面地评价一个研究员的综合实力。该榜单最大的特征是不区分分析师所在的行业，旨在为投资者甄选值得信赖的分析师以及值得关注的具有行业前瞻性的分析报告，“让研究回归研究本身”。
相对于以上评选优秀分析师的机构，一些媒体机构针对分析师研报的准确性，会对表现最差的分析师以及券商进行排名，如《理财周报》与《中国经济网》分别推出了“中国不信任分析师榜”与“中国最不靠谱分析师排行榜”。
三、我国分析师预测现状
现阶段，我国分析师盈利预测以点预测为主，预测对象包括上市公司的净利润值、EPS、EBIT，有些分析师还会对现金流量情况进行预测。本书末的附录C列示了我国分析师发布的盈利预测。表3—7统计了我国各个行业分析师跟踪数据。可以看出，每个行业都存在没有分析师跟踪的公司，也存在大量分析师跟踪的“明星公司”；而且在各个行业，分析师跟踪数量的标准差都比较大，说明公司特征会显著影响我国分析师的跟踪决策，而我国分析师跟踪很可能存在“羊群行为”。
表3—7 我国各个行业分析师跟踪数量统计表
