保险公司如何盈利
保险公司通过承保和投资运营赚钱。承保利润来自于替客户承担风险的保险销售，投资利润则是以投资回报的形式体现。TOMIC的所有利润几乎都来自于承保业务。TOMIC也可以通过投资获得利润，但是本书不会讲解这部分内容。
下面介绍保险公司通过销售汽车保险盈利的例子。ABC汽车保险公司每年承保10000辆平均价值为20000美元的汽车，平均每辆车的年保险费是1000美元。该公司每年需处理1000起索赔，平均每笔索赔金额为4500美元。该公司保险业务的利润为5500000美元。
总盈亏如下：
收取的保险费=10000000美元；10000辆车×1000美元保险费
发生赔款=（4500000美元）；1000起索赔×4500美元索赔成本
利润=5500000美元；来自保险承保业务的利润
当然，总利润还需要减除管理费用。另外，在ABC公司等待支付索赔额时，可以用收到的保险费进行投资，以获得更多利润。因此，假设ABC可以通过投资获得其保险费3%的利润并且浮存金（还没有用于支付索赔的保险费）平均维持在2750000（=5500000/2）美元，那么公司将额外有82500美元的投资收入。
ABC公司通过收取足够多的保险费，并在赔付后仍有所剩余来盈利。ABC公司盈利的关键在于承保风险时的技巧。20岁开双门跑车的单身男性需要比30岁开商旅车的已婚女性支付更高的汽车保险费。这样的定价结果，是由ABC公司的承保人通过对不同客户类型及不同车型的出险情况进行统计估算得出的。
那么，你现在可能会疑惑，为什么卖出期权的对冲基金和保险公司有类似的运作方式呢？期权交易商如何通过效仿保险公司的每项业务来盈利呢？请继续阅读接下来的内容。我们将讲解如何像经营保险公司一样交易期权。表1-1将展示汽车保险与卖出期权的比较。
表1-1 汽车保险与卖出期权的比较
①ITM：实值期权，指具有内在价值的期权。
②OTM：虚值期权，指不具有内在价值的期权。
1．两者必须都有一个保险标的。在汽车保险中，被保险的标的是汽车。在期权交易中，被保险的标的是股票、指数或者期货。
2．每份保险合同只在一定期限内有效。汽车保险的有效期一般为12个月。而期权的到期日取决于所买卖的期权种类，期限长短从1个星期到30个月不等。该例所示的期权为30天后到期。
3．在汽车保险中，投保数额是汽车价值。在表1-1中，汽车价值20000美元。在期权交易中，行权价相当于投保数额，表1-1为90美元。这意味着认沽期权买方在期权到期前有权利以90美元每股的价格卖出XYZ股票。这就像是汽车保险：如果一辆价值20000美元的车因事故造成4500美元的损失，保险公司需要为投保人支付修理费，使得投保人的投保车辆价值依旧保持在20000美元。
4．为了支付更少的汽车保险费，在签署保险合同时，车主愿意承担一定风险而接受一定额度的免赔额。在本例中，车主愿意自行支付总索赔中的2000美元。因此，如果事故汽车需要4500美元的修理费，投保人将自行支付其中的2000美元并从保险公司处得到2500美元的赔偿。这类似于卖出虚值期权。期权买方花更少的资金购买保护性认沽期权，即如果XYZ股票价格下跌，他愿意自行承担10%的损失。因此，他购买的是行权价90美元而不是行权价100美元的认沽期权。这意味着如果XYZ股票价格下跌0～10美元，即10%以内，持有认沽期权到期不会得到任何回报，他将承担XYZ价格下跌10%的亏损。
5．期权交易和投保一样都需要支付一笔额外费用，叫作权利金（保险费）。在本例中，车主需要支付1000美元为他的汽车投保12个月，而期权买方需要支付3美元以确保30天内其100股XYZ股票的价格至少为90美元。
6．ABC汽车保险公司的保险精算表上会标有赔付率。在本例中，ABC公司赔付率为10%，意味着汽车保险部分预计平均索赔支出占保费收入的10%。期权卖方在卖出期权时，通过分析模型得出XYZ认沽期权到期无价值的概率是90%。后面章节会强调承保在运行保险业务中的重要性。
7．在汽车保险中，如果投保人遭受损失提出索赔，保险公司就要进行赔付，如果投保人零索赔，保险公司也就零赔付。在第二种情况下，保险公司留存所有保费而盈利。同理，如果认沽期权合约到期时是实值，期权卖方需花90美元从期权买家手中购买XYZ股票；如果合约到期时期权是虚值，即XYZ在期权到期时价格高于90美元，那么卖方保有收到的权利金。
8．大多数保险公司都会对部分风险进行再保险。在本例中，ABC公司可能为它所承保的所有车辆从再保险公司处购买地震和海啸保险，以此规避大灾难带来的风险。因为如果海啸发生，赔付率有可能从10%飙升至接近100%。因此，对大型灾难进行再保险是一个好的选择。同理，期权卖方可以通过购买行权价更低的认沽期权（虚值）或者购买虚值的市场指数认沽期权（标普500）来规避大型灾祸（例如，9·11事件、金融危机或总统被刺杀）所造成的损失。因此，认沽期权卖方用类似保险公司再保险的方法规避了灾难性损失。
以上说明了卖出认沽期权和运营保险公司的相似点。一人保险公司TOMIC的业务就是从期权买方处收取权利金，承担期权标的市场的风险，并随着时间损耗而盈利。