期货春秋1：反逼仓条例

逼仓是指交易一方利用资金优势或仓单优势，主导市场行情向单边运动，导致另一方不断亏损，最终不得不斩仓的交易行为，一般分为多逼空和空逼多两种形式。逼仓是一种市场操纵行为，它主要通过操纵两个市场即现货市场和期货市场逼对手就范，达到获取暴利的目的。

（1）空逼多。操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力，从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持有的合约，从而认赔出局；或出于资金实力，不能接货而受到违约罚款，从而牟取暴利。

（2）多逼空。在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，从而导致现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，迫使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。

19世纪是商品期货操纵者的黄金时期，那时，交易所制定的交易规则非常自由，没有对持仓量进行限制，董事会也没有对投机者进行有力的监督。因此，历史记载的操纵事件只是发生在大巨头中间的争夺，基本上交易所没有采取任何措施来制止逼仓的企图。

本杰明·P·哈钦森是有记载的，历史上第一个企图操纵期货市场的人，他的目标是对1866年8月的玉米期货市场进行逼仓。得益于对每周农作物产量的预测，1866年5月和6月，他在谷物类现货市场和期货市场积累了大量的多头仓位。此时据说小麦的购入成本是0.88美元/蒲式耳。到了8月，受伊利诺伊州、爱荷华州及毗邻芝加哥其他州的每周作物报告影响，小麦价格迅速上扬。8月4日，小麦合约报价0.90美元～0.92美元/蒲式耳。8月18日，哈钦森的交割要求使小麦的价格上涨到1.85美元～1.87美元/蒲式耳，空头损失惨重。

这起逼仓事件和随后发生的其他逼仓事件，促使芝加哥期货交易所决定禁止这种行为。他们第一次给逼仓下了定义，认为逼仓是这样一种行为：“订立购买商品的合约，然后采取手段使卖方不能履行合约，从而向卖方逼取钱财。”他们认为，这种交易是不正当的、带有欺诈性的，并且宣布：任何参与这种行为的CBOT会员将会被开除。但是，这个声明对于随后的一些投机者的行为没有起到任何威慑作用。1874年，伊利诺伊州通过了《反逼仓条例》，用来遏制愈演愈烈的期货市场操纵案件。