2.2　时间性指标与评价方法

2.2.1　投资回收期

投资回收期也称返本期，指以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间，是反映投资回收能力的重要指标。按是否考虑资金的时间价值，分为静态投资回收期和动态投资回收期

（1）静态投资回收期（Pt）

静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的前提下，用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年算起，但应注明。本书若无特殊说明，投资回收期从建设开始年算起。

①原理公式　自建设开始年算起，投资回收期Pt（以年表示）的计算公式如下：

　　 （2-1） 　　

式中　Pt——静态投资回收期；

CI——现金流入量；

CO——现金流出量；

（CI-CO）t——第t年的净现金流量。

②实用公式静态投资回收期的求解可借助现金流量表，根据净现金流量来计算，其具体又分以下两种情况

a.当项目建成投产后各年净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期的计算公式如下：

　　 （2-2） 　　

式中　I——项目投入的全部资金；

A——每年的净现金流量。

【例2-1】　某建设项目估计总投资需要3200万元，预计项目建设投产后各年净收益均为500万，则该项目的静态投资回收期为：

b.考虑各建设项目的实际情况，各年净收益相同的情况是很少见的，因为设备运转、人员管理等都有一个试运行的过程，因此，大多数项目在刚刚投产的前几年收益是不相同的，则当项目建成投产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得。计算公式为：

　　 （2-3） 　　

【例2-2】　已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表2-4，求该投资项目的静态投资回收期。

根据式（2-3），可得：

③评价准则将计算出的静态投资回收期Pt与所确定的基准投资静态回收期Pc进行比较。

a.若Pt≤Pc，表示项目投资能在规定的时间内收回，则可以考虑接受该项目；

b.若Pt>Pc，表示项目投资不能在规定的时间内收回，则方案是不可行的。

（2）动态投资回收期（）

动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的前提下，用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。

①原理公式

　　 （2-4） 　　

式中　——动态投资回收期；

ic——基准投资收益率。

②实用公式在实际应用中，可根据项目现金流量表中的净现金流量现值，用下列近似公式计算：

　　 （2-5） 　　

【例2-3】　题意如【例2-2】，项目的现金流量表如表2-5。已知基准投资收益率ic=8％。试计算该项目的动态投资回收期。

解　根据式（2-5），可以得到：

③评价准则

a.（基准动态投资回收期）时，说明项目能在要求的时间内收回投资，是可行的。

b.时，则项目不可行。

按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可接受。但若考虑资金的时间价值，用折现的方法计算的动态投资回收期比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，因此该方案未必能被接受。

（3）投资回收期指标的优点与不足

使用投资回收期进行经济评价，很容易理解，计算也比较简单；项目投资回收期在一定程度上显示了资本回收的周转速度。显然，资本周转速度越快，回收期越短，风险越小，盈利越多。对于那些技术上更新迅速的项目，或资金相当短缺的项目，或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目，进行投资回收期指标的分析是特别有用的。但不足之处是投资回收期不能全面反映投资回收之后的情况，也无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。所以，投资回收期作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或与其他评价方法结合应用。

2.2.2　借款偿还期

借款偿还期是指根据国家财政规定及投资项目的具体财务条件，以项目可作为偿还贷款的项目收益（利润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还项目投资借款本金和建设期利息所需要的时间。它是反映项目借款偿债能力的重要指标。

（1）原理公式

　　 （2-6） 　　

式中　Pd——借款偿还期（从借款开始年计算）；

Id——投资借款本金和利息之和（不包括已用自有资金支付的部分）；

Rp——第t年可用于还款的利润；

D——第t年可用于还款的折旧和摊销费；

Ro——第t年可用于还款的其他收益；

Rr——第t年企业留利。

（2）实用公式

在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款还本付息计算表推算，其具体推算公式如下：

　　 （2-7） 　　

关于建设期贷款利息的计算，如果按实际贷款、还款日期计算将十分繁杂，为简化计算，一般规定借款发生当年均在年中支付，按半年计息，其后年份按全年计息；还款当年按年末还款，按全年计息。有关建设期贷款利息的计算将在第5节财务分析相关报表中详细介绍，这里仅介绍每年应计利息的近似公式：

　　 （2-8） 　　

【例2-4】　某项目期初一次性投资665万，全部为银行贷款，年利率为8％。项目建设期1年，第2年可用于还款的资金额为180.49万，第3年可用于还款的资金额为225.28万元，以后各年可用于还款的资金额均为290.14万元，计算该项目借款偿还期。（采用最大能力方式偿还贷款）

解　借款偿还过程见表2-6。

第一年：当年借款665万元

建设期贷款利息I1=665/2×8％=26.6（万元）

第二年：年初借款累计=665+26.6=691.6（万元）

　　　　当年应还利息I2=691.6×8％=55.33（万元）

　　　　当年偿还的本金=180.49-55.33=125.16（万元）

第三年：年初借款款累计=691.6-125.16=566.44（万元）

当年应还利息I3=566.44×8％=45.32（万元）

当年偿还的本金=225.28-45.32=179.96（万元）

依此类推计算各年的利息和本金，从还本付息计算表中可以看出，第5年偿债后期末余额开始出现盈余，根据式（2-7）计算的贷款偿还期为：

（3）评价准则

当计算出的借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿还能力的；反之，则说明项目没有借款偿还能力。

借款偿还期指标适用于那些计算最大偿还能力，尽快还款的项目，不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力。