1.7 分析资产负债表的小技巧

前面介绍了资产负债表中一些很重要的科目，并阐述它们在企业经济活动中起到的作用和存在的风险，但并没有将资产负债表放在一个整体的活动中去考察。企业利用资源产生了经营成果，很多时候投资者需要关注的是企业进行经济活动带来的后果，结合资产负债表判断以后企业业绩能不能加速增长。投资者要先分析获得的信息，然后从这些信息中得出投资决策。要盯死企业资产、负债和所有者权益是向优秀还是糟糕的方面发展，结合市场需求和企业的供给能力，做出清晰的决策。

对于普通的投资者而言，投资最实在的解释就是通过持有企业一段时间的股权，来随着企业价值的增长实现资产增值。在长期投资历程中，我们最基础的信仰是股价随着企业的业绩内生性增长而上升（一些不可控因素可能导致企业价值与股价背离）。其最重要的就是企业价值的增长，如能解决好这个问题，自然知道投资需不需要财务报表。

企业的价值增长与自然界的植物生长类似，都需要优质的“土壤”和充分的“养料”。“土壤”在企业增长过程中主要是市场需求的周期性波动，“养料”则是企业运营过程中获取现金流的能力。获取现金流的能力主要指企业在经营过程中获得现金流最大化过程。这两者中行业环境趋势决定着企业价值增长的极限，获取现金流能力是企业所占市场份额的支撑力。企业价值与这两者之间的关系如图1-14所示。

图1-14 企业价值增长的两大因素

超强的现金获取能力配合上升的行业趋势会造就企业价值的最大化，弱势的现金获取能力配合下降的行业趋势只能形成企业价值的毁灭。而在企业平庸的经营状态下，企业价值随着行业的变化而变化。

了解了企业价值增长的过程，投资与报表的关系又如何判断呢？行业趋势无法用财报解读，因为这是另外一个领域的事情。而企业获取现金的能力与报表息息相关，这才是分析财报的目的——考察未来企业在经营活动中获取现金流的能力和融资效率能力。

既然是考察企业未来在经营活动中获取现金流的能力和融资效率能力，而企业的财报就是对过去的经营状况进行总结。这两个驻足点在时间上有着天然的区别，何况未来扑朔迷离。那么如何利用财报预测未来呢？

企业过去在经营活动获取现金的好坏决定着企业管理层和产品是否优秀，如果企业在过去经营活动有利润却没有获取相对应的现金流，那么以后企业只能牺牲利润去获取现金流。现金流获取能力能直接地看出企业的管理层是不是适合，也决定着企业融资能力的强弱，试想如果企业经营活动中获取不到现金，那么怎么具备强的融资能力呢？融资无非借款和增发，债权人和新股东他们也需要赚钱，需要将利益最大化。看到企业这一摊烂账，又有谁愿意接这个烫手的山芋呢？

投资是对企业未来价值空间的预测，但都是基于现在的状况进行的。认清现在企业的状态对投资者的预判非常重要，虽然现在的财务状态跟企业未来没有多大的联系。