2.2.1　融资方式

金融市场的创新，实际融资方式可能达数百种，但同时融资情况相对复杂，不同融资方式会对公司提出不同的要求，公司需要在不同的融资方式之间进行权衡比较，找到某一时期最适合的融资方式。

1.融资方式的分类

按照资本来源的不同，融资可分为内部融资和外部融资两种类型。内部融资是指企业在内部通过留存利润获取企业发展的资金来源，公司分配给股东红利后剩余的利润，在财务报表体现为“未分配利润”，该部分资金可以用来公司再发展。外部融资包括引入投资人、发行股票、申请贷款等多种方式。通常企业在充分利用内部融资后，再考虑外部融资问题。陷入财务危机、长期亏损状态的公司，基本上没有内部融资的空间，需要外部融资来补血。现金流充沛，不愿意支付外部融资利息或承担对债权人、股东的信息披露责任的企业，多选用内部融资方式。

按照融资对象的不同，融资可分为直接融资和间接融资两种类型。直接融资（direct financing），是没有金融中介机构介入的资金融通方式，企业通过发行股票、发行债券等方式直接从资本所有者获取资金。间接融资，指金融中介机构介入的资金融通方式，企业通过银行等金融机构以信贷关系间接从社会取得资金。

按照资金属性和对报表影响的不同，融资可分为股权融资、债务融资和混合性融资。股权融资，包括普通股（A股、H股等）、合资等，增加公司的净资产。债务融资包括银行融资（国内金融机构贷款、国际金融机构贷款等）、非银行金融机构（保险、信托等）融资、非金融机构融资（其他企业借款）、债券融资（国内债券、国际债券市场融资）等，增加公司的负债。混合性融资兼具股权融资和债务融资的特点，包括优先股和可转换债券等。

2.债务融资和股权融资的差异

（1）公司管理控制权不同。

债务筹资，债权人无权参与公司经营管理和利润分配，从而避免稀释普通股股东的控制权。债务融资只增加企业的债务，并不影响原有股东对企业的控制权，除非企业经营恶化，债务重组导致股权变化。

股权融资，对原股东有稀释股权的作用，如原股东未按相应比例购进新发股票，则增发新股将会削弱原有股东对企业的控制权，对公司经营稳定性、战略等会产生重大影响，甚至丧失对公司的控制权，在恶意收购的情况下，容易引起控制权的变更。

（2）利息红利的支付方式不同。

企业的债务融资，无论公司经营情况如何，无论盈亏，都需要按照借款合同的约定支付利息和到期偿还本金，此种义务是公司必须承担的。公司经营不善时，可能出现由于到期无法偿还债务资金的本息导致资金链破裂的情况。

股权融资，股息的收益通常是由企业的盈利水平和发展的需要而定的，没有固定的付息压力，且普通股也没有固定的到期日，因而也不存在还本付息的融资风险。亏损不支付股利，有利润时可以分红，也可根据企业的发展阶段选择不分红或部分分红，企业可以动态调整。

（3）融资成本不同。

从理论上讲，股权融资的成本高于债务融资成本：一方面，从投资者的角度讲，投资于普通股的风险较高，要求的投资报酬率也会较高；另一方面，债务融资资金的利息费用在税前列支，具有抵税的作用，而股利从税后利润中支付，不具备抵税作用。此外，股票的发行费用一般也高于债务融资。

利息的节税作用，使得债务融资更有吸引力，但只有在企业盈利的情况下才有实际作用。如果企业亏损，则不能获得税前列支利息的节税效益，债务的融资成本是税前成本。

（4）资本结构不同。

股权融资增加所有者权益，降低资产负债率，优化资本结构。股权融资间接增强公司的信誉和债权人的信心，便于企业发行更多的债务融资。

债务融资会不断增加公司的资产负债率，到达一定极限后，就因债权人对债务人信用风险的担忧，提高资金成本，甚至停止债务融资。

新建项目在建设期内的贷款利率可以进行资本化，不影响当期损益，这一点对一些公司改善财务报表来说是有意义的。

（5）决策程序不同。

股权融资关系公司的控制权，重要性更强，通常由公司股东会决策审议。债务融资是公司日常经营决策事项，分不同层级审批，日常事项（融资银行的选择、融资期限等）主要依靠资金管理人员决策，重要的审批事项（发债、境外融资等）依据公司流程由公司办公会或董事会决策程序等分级审批。

3.选择不同融资方式的原则

融资应遵循合法性、合理性原则。公司必须通过合法融资渠道满足资金需求，严禁通过非法集资、地下钱庄等渠道融资。

企业融资方式的选择，通常要考虑企业自身规模的大小、实力强弱，以及企业处于哪一个发展阶段，再结合不同融资方式的特点，来选择适合本企业发展的融资方式。对于不同规模的公司来说，已获得较大发展、具有相当规模和实力的股份制企业，可考虑在主板市场发行股票融资；属于高科技行业的中小企业可考虑到创业板市场发行股票融资；一些不符合上市条件的企业则可考虑银行贷款融资。对于不同发展阶段的公司来说，如果是处于初创期的高科技型小企业，可考虑风险投资来融资；如果企业已发展到相当规模，主要通过银行融资；获得良好信用评级后，可发行债券融资，也可考虑通过申请上市融资。