2.1.3　负债融资的必要性

（1）利息可以税前抵扣。

假设一家公司启动资金需要1 000万元，可以实现息税前利润100万元，所得税税率是25%。

情景a：该公司完全靠股东投入1 000万元，没有负债，在缴纳25万元的所得税后，可供股东分配的净利润是75万元。

情景b：该公司股东投入注册资本500万元，另外500万元资金来源于银行融资，年利率6%，利息30万元，同样条件下利润总额70万元，缴纳所得税17.5（=70×25%）万元，可供股东分配的净利润是52.5万元。

情景c：该公司股东投入注册资本500万元，另外500万元资金来源于股东借款，年利率6%，利息30万元，同样条件下利润总额70万元，缴纳所得税17.5（=70×25%）万元，可供股东分配的净利润是52.5万元。另外，股东作为借款人获得利息30万元，合计为82.5万元，税盾效应为利息额×所得税税率=30×25%=7.5万元。情景c的经济效果最优。

（2）负债经营提高股东回报率。

上述不同情景下的股东回报率是不同的。情境b由于充分利用负债的杠杆效应，股东回报率最高，如表2-1所示。

表2-1　负债的杠杆效应（1）

（3）如果外部债务利率高于项目的本身经济回报，对外借款的过高利率，反而会降低股东回报率，如表2-2所示。

如果企业经营模式是，一方面，股东提供项目资金，另一方面，以较高利率提供股东借款，则股东的投资回报最为明显。如表2-2中的情景c，充分利用了利息的税盾效应。

表2-2　负债的杠杆效应（2）