第一节 TMT是未来最值得投资的产业之一

1.第五个经济长波：信息技术在产业和资本中的发酵

按照熊彼特的创新周期理论，技术进步的周期性变化导致了经济的周期性波动，经济长波经历的时间也内在地由技术进步周期性变化的时间决定。近代以来，世界经济发展经历了五个经济长波（如图1-1所示）：18世纪80年代进入以纺织工业和蒸汽机技术主导的第一波经济长波；19世纪中叶进入以钢铁和铁路技术主导的第二波经济长波；19世纪末到20世纪初进入以电气和重化工业主导的第三波经济长波；从20世纪50年代开始进入汽车和电子计算机为主导技术的第四波经济长波；从1991年开始进入了第五个经济发展时代，即信息技术时代，这一时代的代表公司为微软、谷歌以及腾讯。其中，信息产业成为第五波经济发展增长的引擎：世界各国电子信息设备制造业和服务业的增长率是相应GDP增长率的两倍左右。

图1-1 经济发展的时代变化

20世纪90年代中期，发达国家在信息经济领域的增加值超过了GDP的50%，其中美国超过75%，德国与微电子有关的生产值已占GDP的45%。日本电子信息产业占国民经济的比重由1980年的5.8%上升到了1998年的12.5%。2000年，全球电子信息产业总产值12 813亿美元左右，是世界最大的产业。目前发达国家由信息技术产业拉动的GDP增长比例已经达到了20%~30%，到2025年，这一比例将超过50%。

整个TMT产业导图如图1-2所示。

从这个基本导图中，我们可以窥见信息技术产业对一个国家的贡献。在美国，2011年与 IT相关的工作岗位同比增长了22.2%，而传统行业只增长了0.2%，IT工人的年薪超过普通工人年薪的74%。在经济合作与发展组织国家：1996—2008年间，IT行业的就业机会增长了18%，而同期整体就业机会只增长了12%。从1995年到现在，全球信息产业贡献了GDP增长的20%。在资本市场，IT股票价值上升10%，相应地带动了GDP 0.45%的增长。在全球领先的13个国家中，2006年到2011年这一期间互联网贡献了GDP增长的21%。

图1-2 TMT产业导图

资本市场也给出了自己的答案，图1-3列举了2007年和2017年全球资本市场市值最大的一些公司。从中我们可以看出，到了2017年，以信息产业为代表的公司市值占据了资本市场的大部分比重。

图1-3 2007年与2017年全球前十大企业市值

资料来源：Gartner。

2.未来，科技进步的速度将进一步加快，社会贡献更大

从产业发展周期来说，目前的第四次工业革命（亦可以说是“工业4.0”）深受信息网络世界与物理世界的综合影响，其主要特征是信息技术与实体世界的渗透融合及深度应用，其更多地参与到整个社会的管理当中。培育新产业、新业态、新模式，努力实现经济发展方式的转变和产业结构的调整成为必然，这使得如智能化制造、智慧城市、智能楼宇、智能电网、电动汽车和3D打印等成为发展重点。未来，随着科技的进步，我们可以节约30%~70%的城市能源，减少20%的交通拥挤、15%的建筑运行成本和20%的水消耗。

从目前来看，中国经济未来发展和转型的关键助力在于信息产业。当前，经济增长主要是由内需拉动，其中消费发挥的作用已经超过投资，成为拉动经济增长最重要的引擎，而扩大信息消费是消费结构升级的必然选择。我国正处于人均GDP从6 000美元迈向10 000美元的关键阶段，消费结构呈现出向信息消费等服务类消费演变的趋势。扩大信息消费是促进内需稳定增长的直接动力：着力扩大信息消费可以有效缓解内需不振，开辟经济增长新的来源。2012年，信息消费占GDP的比重为3.3%，拉动GDP增长0.64个百分点。到2015年，信息消费占GDP的比重上升到了4.5%，拉动GDP增长0.55个百分点。目前在中国，信息消费每增加100亿元，将带动国民经济增长338亿元。因此，信息产业的助力非常关键。信息技术具备推动一切传统形态与模式的力量，促进了大量社会资源的分布重组，成为经济发展和社会运行的基本要素。而随着互联网与传统产业的加速融合，互联网在促进经济结构调整，转型经济发展方式等方面发挥着越来越重要的作用。第一，只有信息技术产业可以做到融合发展，加速新兴业态的成长并重塑产业体系，以移动互联网为代表的4C产品创新、制造业与服务业交融互动，可以推动产业组织方式的变革，重塑产业体系和产业规则；第二，内需市场成为我国信息产业发展转型的强大动力，城镇化加快推进，消费结构不断升级，国家重大网络和重大应用的部署（3G、三网融合、物联网、信息化与工业化融合等）创造了巨大的内生市场；第三，在低成本制造优势不断削弱，低成本产业向东南亚等周边国家转移，国内资源能源和环境约束加剧的同时，信息服务业的较高普及水平和电子制造业的高速增长模式已难以为继，亟须从规模优势转化为规模和创新优势相结合，从追求发展数量转向发展质量；第四，以信息化带动工业化，走新型工业化道路必须加强重大装备和关键产品研发，推动高技术向传统产业尤其是支柱性的制造业扩散转移，加快提升高端制造业的自主创新能力，发展智能制造、绿色制造等；第五，在中国向强国迈进的过程中，在军事、信息安全等方面，一定要摆脱“路径依赖”，走出一条适合自己的发展道路。

3.资本市场信息产业公司的发展都极具阶段性发展特点

从全球来看，单就信息时代，科技行业构成在以约每10年一个周期发生着替换，以IBM、微软、苹果为代表的高市值企业发展可以清晰地展现出资本从硬件、软件向移动互联网聚集的这一变化。全球前十大科技企业的市值变化如图1-4所示。

图1-4 全球前十大科技企业的市值变化

资料来源：Gartner。

1990年，电信公司和计算机厂商霸占了十大科技企业的席位。IBM 的市值占十大科技企业总市值的35%，前四大科技企业的市值总和占十大科技企业市值总和的75%。作为软件厂商的微软也首次登上十大科技企业榜单。到了2000年，软件厂商取代硬件厂商成为市场领头羊。随着软件安装热潮的兴起，企业在IT方面的开销也随之增长。微软取代IBM 坐上了市值第一的位置，而摩托罗拉却跌出了前十名。随着企业数据库需求的增加，甲骨文的市值紧随微软。十大科技企业榜单上依然还有电信企业的身影，因为在计算机销量增长的同时，电信厂商也在为连接数百万台终端而铺设网络基础设施。到了2012年，苹果的席位迅速窜升。美国电话电报公司和威瑞森公司共同构成了十大科技企业榜单里的移动运营商集团。重整旗鼓、专注于软件服务的IBM 与微软和甲骨文一道，代表着企业软件领域的发展。而带有互联网基因的Alphabet公司也闯入了十大科技企业的行列。2015年以后，由于物联网、云计算、大数据以及人工智能的兴起，我们可以看到包括Alphabet公司、苹果公司、亚马逊等公司市值的迅速扩大。

通过观察历史我们可以发现：在电脑普及率、固定网络普及率、移动互联网—智能终端普及率以及未来的行业与用户深度分析普及率的发展过程中，在资本市场会诞生各种各样的标志性企业。在未来，一方面，基于现有技术的业务创新、商业模式创新会成为资本市场的主导力量，再加上各种技术的广泛融合和深度应用，培育新产业、新业态、新模式将成为必然；另一方面，在时间结果导向和投资者结构的双重作用下，TMT板块依旧是最有诱惑力的个股聚集地。