1.4 万物生长

进入2015年之后，不光股权众筹领域创业热潮涌动，不少P2P、产品众筹也开始转向股权众筹。不仅如此，各大风投机构也由之前的看空、质疑转变为密切关注、进而试水股权众筹，加之股权众筹与新三板之间“你侬我侬”，联手掀起了一波巨大的风潮。

1.4.1 风投：从看空、质疑到纳入版图

2014年的股权众筹，有玩票的、有操着FA（财务顾问）的心试图改变行业格局的、有打着股权众筹幌子其实营造社群和社交圈的、有尝试众筹其实是想募个基金的……

一个行业是否真的火爆可以从资本市场的反应窥见一二。2014年，在政策认可股权众筹之前，不少PE（私募股权投资）/ VC（风险投资）人士对股权众筹讳莫如深。

软银中国基金合伙人宋安澜

股权众筹极不靠谱，对于大众投资者而言，参与股权众筹不如博彩。因为同样是众筹概念，至少股市有政府监管，信息也相对透明。而把钱投入私有的初创企业，不知道什么时候钱就烧完了。而且，一般情况下，初创企业得到 VC投资的，不过百分之一二，即便 VC 投资的企业中，最后能成功的也只有不到三成。

此外，对初创企业来说，其实钱并不是最重要的，重要的是创业经验、行业知识以及关系网络。也就是说，天使投资者需要投入大量的精力去帮助创业者。而这正是股权众筹无法提供的。

IDG 资本副总裁兰希

早期投资不只是钱，更重要的是行业知识和资源嫁接。现在很多股权众筹平台上的项目都一般，几乎没有好的项目。

创业津梁创始人，天使投资人、资深创业导师谢宏中为股权众筹犯愁。

一愁：股权众筹降低了募资的门槛,却增加了投资风险因素。

每一个创业项目早期都存在较大的生存压力，可能跨不过死亡谷。

创业者通过与天使投资人的交流和创业导师辅导，将在商业模式、核心竞争力等方面均得到增长与加强，天使投资人的投后管理和深度介入将大大提高项目成熟度，降低项目运营风险，这是创业项目获得天使投资资金之外的重要价值。

而股权众筹平台是通过领投人来参与管理，但领投人可能缺少对投资项目的专业判断能力；此外，领投人管理的大部分不是自己的钱，其在项目投后管理上的投入度与责任心是一个巨大的疑问。众筹出资人众多，大家股份额普遍较低，会不会造成“三个和尚没水喝”的局面呢？股东团队庞大，沟通效率自然比较低，观点协调成本会比较高……这些都增加了新的风险因素。

二愁：众筹有可能变成低附加值资本汇聚之地。

天使投资是投人、投钱、投资源的苦活，往往初创期项目除了缺钱以外，在团队、营销、产品策划上都需要投资人帮一把、扶一程，天使投资原本是要担负起补强这些方面的使命的。

股权众筹试图通过互联网的触角把千里之外的钱都聚拢来投资，这在很大程度上是一个伪命题。投资市场上从来缺的不是钱，而是好的项目，好的项目并不缺少资金的追捧，把“拼钱”作为第一诉求是不是跑题了？

三愁：股权众筹一不小心就会成为创业企业的包袱。

一个创业项目发展到一定阶段，都会面向VC、PE融入后一轮的发展资金，甚至向资本市场公开融资。这时候，不管是后续投资者，还是上市管理机构，都倾向于股权结构简单清晰的企业，众多的股东、代持的股份会不会成为“瑕疵”而受到质疑？

一些众筹平台推出所谓的有限合伙企业，就跟小病就打头孢一个道理，当时很来劲，后遗症难免。有限合伙企业入股比较适合于已经走上正轨、至少进入A轮融资阶段的企业。还没有迈过“死亡谷” 阶段的项目，就用非常复杂的治理结构和机构化操作，成本高、适用性差。

投资人的消费心态，反正钱也不多，投着试一下，真没有回报就当交了点学费。这是一个令人非常担忧的价值取向，一定无法把众筹这种融资方式推向纵深发展，更不能扛起把中国从储蓄型社会引向投资型社会的大旗。

互联网时代，信息越来越易于获得而且透明，基于信息分享与融资撮合的股权众筹平台，其存在的核心价值似乎并不高。

磐石资本执行合伙人白戈

人人做天使本就是一个伪命题，这是不可能实现的。对于创业型的企业投资，需要有非常专业的知识，包括对企业数据、营收、未来盈利前景等都要有非常充分的调研和考虑，尽管有领投，但是这也不是每个人都能做的，这样的投资还是少部分人的世界。

如果有比较好的项目，风投早就关注了，怎么会给普通投资者机会？其实大家心里都清楚，全民天使只是出于宣传造势的目的。

上海支点投资管理有限公司的投资总监林东洋

从VC的角度来看，国内股权众筹近期不可能发展起来。因为：第一，股权众筹的法律边界近期无法实现大的突破，实际操作的复杂和困难让大家无从入手；第二，无论是VC还是PE，如果投一个项目，股东越简单越好，越少越好；第三，从 VC/PE 机构的角度，如果看中一个项目很有前景，可以带来丰厚的回报，为什么不自己投，还要去鼓励众筹呢？

1.4.2 疯投们在行动

士别三日当刮目相看。进入2015年，股权众筹骤然成了互联网金融界的“当家花旦”，令众人惊艳。京东众筹高喊出“全民天使”的口号，而曾经避而远之的创投风投，也放下身段，或深度参与成为项目领投人，或出资入股，有的甚至祭出大招，直接搭台唱戏，如徐小平的真格基金首创用户众筹平台—“真股”；而天使客也正是由经纬中国合伙人等创投背景的股东共同成立。

放眼国内知名的股权众筹平台，没有一家缺少PE/VC的身影。在每一个平台的首页上，几乎都会齐刷刷列出一大串合作的PE/VC名单。毕竟，风险投资往往更关注某一特定熟悉的行业，但股权众筹涉及范围广泛，初创企业通过股权众筹能够获得一个廉价的向公众募资的渠道，而创投机构则从股权众筹平台获得了更丰富的项目来源；同时，在创业者群体当中，进一步提升了创投机构的知名度，对其投资大有裨益。

理论上来讲，股权众筹平台让创投走下了神坛，甚至有人大胆设想，随着股权众筹的发展，股权众筹将颠覆整个风投行业。连徐小平、沈南鹏这样的大佬也认为确实有这个可能。或许现在谈颠覆还为时太早，但万事皆有可能，万一说中了呢？

对于股权众筹的评价，风投人士似乎也从“一边倒”的冷冰冰，开始逐步“解冻”。汉理资本创始合伙人钱学锋就说，股权众筹看起来很美，虽然股权众筹还非常不成熟，包括盈利模式、运营模式、行业发展都处于非常早期的阶段，对私募的冲击并不是非常大，但是其前景还是非常好的。

在成立云筹之前，谢宏中一直对众筹大唱反调，前文就引用了他文章里的质疑，这位对股权众筹“一筹莫展”、愁上加愁的标兵，让人大跌眼镜地亲身涉险—开始做股权筹资平台了！云筹就是他的试验田。谢宏中也承认，对股权众筹的认知出现了360°的大转变：认定“股权众筹是天使投资的最佳实践形式”。

像云筹这样，由天使投资人、创业投资人直接搭建的股权众筹平台，可以看作风投创投+互联网的尝试，投资市场由原来的线下拓展到了线上。

我们整理了最早俘获创投的十大先锋的投融资情况，如图1-22所示。

1.4.3 资本市场的“新五板”

股权筹资看起来很美，但股权筹资还处于非常早期的阶段，人人都去做天使是一个伪命题，这是不可能实现的。投资人需要有非常专业的知识和较高的门槛。

股权众筹被业界称为“新五板”，与第三方支付、P2P成为互联网金融“三宝”。

2014年12月18日，《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》）出炉，对投资人做出了明确的限制规定，比如“投资者应当为不超过200人的特定对象”。《管理办法》对合格投资者的具体标准设定主要参照了《私募投资基金监督管理暂行办法》相关要求，同时投资者范围增加了“金融资产不低于300万元人民币或最近三年个人年均收入不低于50万元人民币”的规定。

从《管理办法》可以看出，证监会对投资人的准入非常谨慎，因而全民天使并不现实。

同时，股权众筹平台的项目来源主要是被专业VC错过或者筛选过的项目，项目优质性大打折扣。特别是早期投资，创业公司往往需要的不单单是资金，专业投资机构的经验和资源都可能对创业企业起着决定性的作用。因此，能够提供何种程度的增值服务，已经成为衡量股权众筹平台质素的一个重要标准。“股权众筹不仅仅需要为创业企业提供资金，而我们更看重的是其增值服务的模式和内容，如企业管理、企业策划、现金管理、投资发展等。”TSF资本总裁宋斌与笔者相谈时如是表示。

尽管股权众筹还很稚嫩，但前景可期。为数不少的投资机构都在观察股权众筹的发展，也在寻找合适的方式进入，比如说线上与线下的投资结合起来，提升投资价值。

股权众筹平台虽然有互联网属性，但众筹不只是筹资，还可以筹智、筹资源。特别是对创业型的企业来说，筹智、筹资源可能比资金更为重要。