第一章 价值与价值评估基础

第一节 资本运作的本质

无论是资本运作的并购活动还是公司的融资操作活动，本质上都是一种交易，所以具有交易的特征。在市场经济里，对于任何一项交易，最核心的问题都是价格问题。实际上，资本运作中的股权交易与商品市场上大米、棉花的交易，在某种意义上是类似的。交易能否成功，很大程度上取决于交易的价格是否合适。

任何一个并购的交易，不管采取什么样的并购方式（现金收购或者换股），都涉及价格问题，即每股股票或某项资产值多少钱。并购的交易对象为股权、产权等金融资产。金融资产的价格怎么确定？在商品市场上，供求决定价格；同样，在资本市场上，供求仍然发挥作用。但是，又是什么因素决定金融资产的供求呢？购买股票等金融资产的目的不是为了消费或使用，而是为了获取未来的收益。因此，决定金融资产供求的因素，一般来说，并不同于决定普通商品供求关系的因素。对于一个投资者来说，要不要购买某种金融资产以及购买多少，取决于资金的成本（或机会成本），取决于该资产的风险状况及其可以产生的预期回报的高低，也就是说，取决于投资者对该资产产生现金流能力的预测和所作的价值评估。毫无疑问，价值评估是资本运作及金融交易的最基本的环节。