第三章 金融异象

传统金融学理论在对金融市场的解释上取得了前所未有的成功，它们相互补充，互为引证，体系近乎完美。其中，这些理论的基石——有效市场理论——更是受到了前所未有的肯定和追捧。Jensen（1978）在为《金融经济学》（JFE）的一期特刊撰写评论文章时指出：“我相信，经济学中没有其他命题能够像有效市场假说一样得到如此之多而且坚实的经验证据的支持。”然而，20世纪80年代以来，随着实证数据的增加和经济计量技术的发展，越来越多的异象（anomalies）逐渐浮出水面；这不仅给有效市场理论带来极大的挑战，也将标准金融学置于十分尴尬的境地。与此同时，另一个颇具生命力的分析框架——行为金融学——悄然兴起。通过从更加符合现实的假设出发，行为金融学本身，也在对这些异常现象的合理解释的基础上不断发展。