第五节 基金投资运作管理

1．基金资产运作的投资决策机构

投资决策委员会是公司非常设机构，是公司最高投资决策机构，一般由公司总经理、分管投资的副总经理、投资总监、研究总监等相关人员组成。总经理为投资决策委员会主席，督察长列席会议。

2．基金资产运作的投资决策制订

投资决策制订通常包括投资决策的依据、决策的方式和程序、投资决策委员会的权限和责任等内容。我国基金管理公司一般的投资决策程序是：

（1）公司研究发展部提出研究报告。研究发展部负责向投资决策委员会和其他投资部门提供研究指导。研究报告通常包括宏观经济分析报告、行业分析报告、上市公司分析报告和证券市场行情报告等。通常研究发展部负责建立并维护股票池。

（2）投资决策委员会决定基金的总体投资计划。投资决策委员会在认真分析研究发展部提供的研究报告及其投资建议的基础上，根据现行法律、法规和基金合同的有关规定，决定基金的总体投资计划。

（3）基金投资部制订投资组合的具体方案。在投资决策委员会制订的总体投资计划的基础上，基金投资部在研究发展部研究报告的支持下，构建投资组合方案，对方案进行风险收益分析，并在投资执行过程中将有关投资实施情况和风险评估报告反馈给投资决策委员会。基金投资部在制订具体方案时要接受风险控制委员会的风险控制建议和监察稽核部门的监察、稽核。

（4）风险控制委员会提出风险控制建议。证券市场由于受到政治、经济、投资心理及交易制度等各种因素的影响，导致基金投资面临较大的风险。为降低投资风险，风险控制委员会通过监控投资决策实施和执行的整个过程，并根据市场价格水平及公司的风险控制政策，提出风险控制建议。

3．基金资产运作的投资决策实施

投资决策是否合理有效地得到实施，直接关系到基金投资效果的好坏和基金投资收益的高低。在具体的基金投资运作中，通常是由基金投资部门的基金经理向中央交易室发出交易指令。这种交易指令具体包括买入（卖出）何种有价证券、买入（卖出）的时间和数量、买入（卖出）的价格控制等。

可以说，基金经理的投资理念、分析方法和投资工具的选择是基金投资运作的关键：基金经理水平的高低，直接决定了基金的投资收益。基金经理在实际投资运作中依据一定的投资目标，构建合适的投资组合，并根据市场实际情况的变化及时对投资组合进行调整。交易指令要由交易员负责完成。交易员接受交易指令后，应寻找合适的机会，以尽可能低的价位买入需要买入的股票或债券，以尽可能高的价位卖出应卖出的股票或债券。交易员除了执行基金经理的指令外，还必须及时向基金经理汇报实际交易情况和市场动向，协助基金经理完成基金投资运作。

4．基金资产运作的投资研究

投资研究是基金管理公司进行实际投资的基础和前提，基金实际投资绩效在很大程度上决定于投资研究的水平。

基金管理公司研究部的研究内容一般包括：

（1）宏观与策略研究，主要是针对国家宏观经济状况以及市场的研究，提出资产配置建议。

（2）行业研究，主要是对各个行业的发展环境进行评估，提出行业资产配置建议。

（3）个股研究，个股投资价值判断是基金管理公司股票投资的落脚点，基金经理主要在个股投资价值报告的基础上决定实际的投资行为。

5．基金资产运作的投资交易

基金经理不得直接向交易员下达投资指令或者直接进行交易。投资指令应经风险控制部门审核，确认其合法、合格与完整后方可执行。这样，可实现决策人与执行人的分离，防止基金经理决策的随意性与道德风险。

此外，各基金管理公司设有中央交易室，严格执行交易行为准则，对基金经理的交易行为进行约束。同时，各基金管理公司还设置了相应的证券交易技术手段，以避免同一基金的交易账户对同一只股票既买又卖的反向报单委托行为。

6．基金资产运作的投资风险控制

为了提高基金投资的质量，防范和降低投资的管理风险，切实保障基金投资者的利益，国内外的基金管理公司和基金组织都建立了一套完整的风险控制机制和风险管理制度，并在基金合同和招募说明书中予以明确规定。

（1）基金管理公司设有风险控制委员会（或合格审查与风险控制委员会）等风险控制机构，负责从整体上控制基金运作中的风险。

（2）制定内部风险控制制度。主要包括：严格按照法律、法规和基金合同规定的投资比例进行投资，不得从事规定禁止基金投资的业务；坚持独立性原则，基金管理公司管理的基金资产与基金管理公司的自有资产应相互独立、分账管理，公司会计和基金会计严格分开；实行集中交易制度，每笔交易都必须有书面记录并加盖时间章；加强内部信息控制，实行空间隔离和门禁制度，严防重要内部信息泄露；前台和后台部门应独立运作。

（3）内部监察稽核控制。监察稽核的目的是检查、评价公司内部控制制度和公司投资运作的合法性、合格性和有效性。监督公司内部控制制度的执行情况，揭示公司内部管理及投资运作中的风险，及时提出改进意见，确保国家法律、法规和公司内部管理制度的有效执行，维护基金投资者的正当权益。