第四节 股票基金

一、股票基金在投资组合中的作用

股票基金以追求长期的资本增值为目标，比较适合长期投资。与其他类型的基金相比，股票基金的风险较高，但预期收益也较高。股票基金提供了一种长期的投资增值性，可供投资者用来满足教育支出、退休支出等远期支出的需要。与房地产一样，股票基金提供了应付通货膨胀最有效的手段。

二、股票基金与股票的不同

作为一揽子股票组合的股票基金与单一股票投资之间存在许多不同：

（1）股票价格在每一交易日内始终处于变动之中；基金净值的计算每天只进行1次，因此每一交易日股票基金只有1个价格。

（2）股票价格会由于投资者买卖股票数量的大小和强弱的对比而受到影响；基金份额净值不会由于买卖数量或申购、赎回数量的多少而受到影响。

（3）人们在投资股票时，一般会根据上市公司的基本面，如财务状况、产品的市场竞争力、赢利预期等方面的信息对股票价格高低的合理性作出判断，但却不能对基金净值进行合理与否的评判。

（4）单一股票的投资风险较为集中，投资风险较大；股票基金由于进行分散投资，投资风险低于单一股票的投资风险。但从风险来源看，股票基金增加了基金经理投资的委托代理风险。

三、股票基金的类型

1．按投资市场分类

按投资市场的不同，股票基金可分为国内股票基金、国外股票基金（国家型股票基金、区域型股票基金、国际股票基金）与全球股票基金三大类。

2．按股票规模分类

按股票市值大小的不同，股票可分为小盘股票、中盘股票与大盘股票。与此相适应，专注于投资小盘股票的基金就被称为小盘股票基金。同理，有中盘股票基金与大盘股票基金。对股票规模的划分有两种方法：依据市值的绝对值；依据相对规模。

3．按股票性质分类

根据性质的不同，通常可以将股票分为价值型股票与成长型股票。价值型股票通常是指收益稳定、价值被低估、安全性较高的股票，其市盈率、市净率通常较低，可分为低市盈率股、蓝筹股、收益型股票、防御型股票、逆势型股票等。成长型股票通常是指收益增长速度快、未来发展潜力大的股票，其市盈率、市净率通常较高，可分为持续成长型股票、趋势增长型股票、周期型股票等。专注于价值型股票投资的股票基金被称为价值型股票基金；专注于成长型股票投资的股票基金被称为成长型股票基金；同时投资于价值型股票与成长型股票的基金则被称为平衡型基金。

4．按基金投资风格分类

根据基金所持有的全部股票市值的平均规模与性质的不同而将股票基金分为不同投资风格的基金，如大盘价值型基金、大盘混合型基金、大盘成长型基金、小盘价值型基金、小盘混合型基金、小盘成长型基金等。

5．按行业分类

同一行业内的股票往往表现出类似的特性与价格走势。以某一特定行业或板块为投资对象的基金就是行业股票基金，如基础行业基金、资源类股票基金等。

四、股票基金的投资风险

股票基金所面临的风险主要包括系统性风险、非系统性风险以及管理运作风险。

（1）系统性风险即市场风险，是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。

（2）非系统性风险，是指个别证券特有的风险，包括企业的信用风险、经营风险、财务风险等。非系统性风险可以通过分散投资加以规避，因此又被称为可分散风险。

（3）管理运作风险，是指由于基金经理主动性的操作行为而导致的风险，如基金经理不适当地对某一行业或个股的集中投资给基金带来的风险。

虽然股票基金通过分散投资可以大大降低个股投资的非系统性风险，但却不能回避系统性投资风险，而操作风险则因基金而异。

五、股票基金的分析

1．反映基金经营业绩的指标

反映的主要指标包括基金分红、已实现收益、净值增长率等指标。其中，净值增长率是最主要的分析指标，最能全面反映基金的经营成果。

基金净值增长率指标可用以下公式计算：

基金净值增长率=（期末份额净值-期初份额净值+每份期间分红）/期初份额净值×100%

2．反映基金风险大小的指标

反映基金风险大小的常用指标有标准差、贝塔值、持股集中度、行业投资集中度、持股数量等指标。

净值增长率波动程度越大，基金的风险就越高。基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计量，该指标通常按月计算。贝塔值（β）将一只股票基金的净值增长率与某个市场指数联系起来，用以反映基金净值变动对市场指数变动的敏感程度。

如果贝塔值为1，说明该基金净值的变化与指数的变化幅度相当贝塔值大于1，说明该基金是一只活跃型或激进型基金；如果贝塔值小于1，说明该基金是一只稳定型或防御型的基金。

持股集中度=（前十大重仓股投资市值/基金股票投资总市值）×100%

持股集中度越高，基金风险越高，但持股过分分散，不利于基金业绩的提高。

3．反映基金组合特点的指标

依据股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市净率等指标都可以对股票基金的投资风格进行分析。

如果基金的平均市盈率、平均市净率小于市场指数的市盈率，此时就可以认为该股票基金属于价值型基金；反之，该股票型基金则可以被归为成长型基金。

4．反映基金操作成本的指标

费用率等于基金运作费用与基金平均净资产的比率。费用率越低，说明基金的运作成本越低，运作效率越高。

5．反映基金操作策略的指标

基金股票周转率通过对基金买卖股票频率的衡量，可以反映基金的操作策略。它等于基金股票交易量的一半与基金平均净资产之比。周转率的倒数为基金持股的平均年数。低周转率的基金则倾向于对股票的长期持有，高周转率的基金则倾向于对股票的频繁买入卖出。