打好基础

在这一节，我们将讨论如何学会利用价格形态图来掌握所需的基本定义和概念。如前所述，这是一项有挑战性的工作。所有关于价格形态图的知识之间是相互联系、密不可分的，只有意识到这一点才能全面地理解市场。每一个概念就像是一个错综复杂的难题当中的一个环节，需要研究它在这个不断演变的价格形态图上如何解释。如果你把每一个环节都视为相互孤立的定义，那你只会得到一堆散乱无关的信息。但是，如果你坚持将本书各章节内容与已学过的知识紧密结合，完整的画面将慢慢凸现出来。

竞价过程

吉姆·凯文做牲畜生意的经历使他本能地感到日元的上涨趋势接近结束。乍一看，期货市场似乎与牲畜买卖之间没什么关系，然而它们都是市场，所有市场的交易行为遵守共同的竞价规律。

在那个早晨，吉姆·凯文坐在报价显示器前时，他回想过去某次牲畜拍卖在最后竞价阶段的情景。牛肉价格已连续攀升几个月，达到每磅86美分的高点，但是最后几周内的交易数量已经明显减少，肉类加工商已经尽量将较高价格的采购量降到最低，仅够维持工厂正常运转和交货的水平。吉姆知道，价格必须下跌才能吸引到更多的买主入场竞价。

一头牛被牵进拍卖场，卖主在圆形畜栏的另一端喊出起步价：“优良食用小公牛，80美分谁要！”由于这个价格过高，围栏周围的人并没有加价的表示。“78……76……74美分谁要？”终于，一位买主参与了竞价，所报买价为72美分。在随后的其他买主竞相出价使价格小幅上扬后，这头小公牛以每磅76美分成交。前几个月牲畜市场上竞相加价行为结束之后，价格不得不回落以吸引新的买主。

在一些竞价活动中，人们可能会对起步价做出迅速的反应，价格表现为快速上扬。“82！我出82……84……85! ”人们围着护栏不停地喊价。

有时，起步价可能太高，拍卖者会迅速降低卖价，“78……77……良种小公牛每磅76美分”，直到有买主进场，价格才会止跌，然后转而回升，并经常高过起步价。竞价一旦开始，买主的争先恐后和焦躁情绪，有时驱使市场后来也能接受原本认为过高的价格。价格将不断上升直到仅剩下最后一个买主为止。“92一次……二次……三次……成交”，然后竞价拍卖结束了。

期货市场中的竞价与此非常类似。如果开盘价被认为低于实际价值，价格将上涨以寻找有意愿的卖方。如果市场参与者认为开盘过高，价格将向下，直到找到有意愿的买方。一旦买方进场，价格又开始回升，直到最后一张买单成交为止。类似地，市场竞价在最后一个卖家成交之前将逐级而下，不断寻找新的成交价位。

读完本书后，你将深刻领悟到市场竞价规律的重要性，同时，借助价格形态图，你很快就会发现期货市场的竞价过程绝对不是“随机游走”。

做好日计划

价格形态图中的一个个字母称为TPO（time price oppor-tunity，时间价格机会）。每半个小时的交易用一种字母表示。如果在某个给定的半小时里，交易价格有一个区间，那么就用相应的一种字母（即TPO）标在这一价格区间上。图2-2显示出每半小时为间隔的字母簇，右边是完整的价格形态图。最左边的数字表示债券价格以面值1000美元的1/32为一个变动单位，每一格相当于31.25美元（1000÷32=31.25）。在这一天的债券市场上，第一个30分钟交易的价格（A时段）在美元波动。下一个时间段（B时段）在美元波动，依此类推，最终形成如图2-2所示的价格形态图。

我们现在将一步一步详细解释如何通过价格形态图这一“工具”读懂当天债券市场产生的基本信息。以下讨论所用的数字请参考图2-3。

（1）大多数交易品种在开始的两个时段（前1个小时）里就明确了价格波动范围，这称为开市价格区间（initial balance）。在图2-3所示的债券例子中，开市价格区间就是在A和B两个时段中由场内交易者（floor trader）或中间商（local）建立起来的，波动范围是美元。开市价格区间表示这样的时间段，即中间商在试探寻找能使买卖双方达成交易的区间——使得买卖双方都愿意进行交易。中间商大多在白天交易时段为交易过程增加流动性，作为中间人，他们不引导市场走势。他们的目的并非每天做一两笔大宗交易，而是通过频繁买卖赚取几个点的差价。一天当中有50%以上的交易要通过中间商来完成。

中间商的角色就如同一位汽车经销商——他是汽车制造商和消费者之间的媒介。汽车经销商的目标是尽快清空库存车，从每一笔销售中赚取小额的利润。他必须从汽车制造商，如通用汽车公司那里以他认为合理的价格购进汽车，然后以既有吸引力，又能赚取一定利润的价格卖给消费者。交易大厅里的中间商同样如此，从持有头寸的卖方手中买进，向欲建立头寸的买方卖出。后者（指头寸持有者）只有在“感到价格偏离价值时才进场交易。我们把长期头寸持有者称为“长线”市场参与者。因为长期是一个非常主观的概念，它可以代表几天内完成完整的买和卖交易（有时称为回转交易，即swing trad），也可以代表几个月。“长线”这种提法能将头寸持有时间在一天以上的交易者同中间商区别开来。中间商只在最短时间内持有头寸。“长线”参与者的重要性将在本书中重点讨论，因为正是他们在推动和左右着市场，就像通用汽车公司和消费者决定着汽车市场一样。明白长线交易者正在做什么，对于在期货市场成功交易是非常重要的。

（2）在D时段，长线交易者进场卖压，使价格区间向下延伸到美元。任何打破中间商在前一个小时交易中确定的开市价格区间的价格移动称为开市价格区间延伸段（range extension），它标志着市场状况因长线交易者买入或卖出行为而发生了变化。中间商不对任何市场走势的重大变动负责，只有长线交易者才有能力显著影响到价格移动。

继续看D时段的情况，很明显，长线交易者介入了市场并使价格区间向下延伸。这或许是由于长线交易者买方只愿出更低的价格，抑或是由于长线交易者卖方继续压低价格寻找买主所致。

（3）一些反应快的买方确实是在美元价位附近开始进场交易。一直持续到K时段开始之前，市场价格在当天波动范围的低位附近达到均衡。收市前一小时，长线交易者卖盘再次打压市场，使价格从K点所在的美元下降到美元，在打压价格的过程中，较低价格吸引了买盘抢入，推动价格反弹并报收于当日价格区间的中部。

（4）当日价格区间（range）是指整个价格形态图的高度——从最低价格到最高价格。本例中，交易日当天的区间为美元。

（5）低于开市价格区间下边沿的所有交易被看作是由卖方长线交易形成的开市价格区间延伸段（同样，高于开市价格区间上边沿的所有交易是买方长线交易形成的开市价格区间延伸段），即9710/32美元以上或9629/32美元以下的任何交易活动都是该日的开市价格区间延伸段。

（6）包含当日70%交易的区域（大致上是均值的一个标准差范围）称为当日市场主成交价格区间（value area）。这符合逻辑，因为钟形曲线的中部是绝大多数交易发生的地带，表示在该交易日内买卖双方成交的密集度。类似地，在学生分数统计曲线中，大多数学生的分数集中在中游，位于钟形曲线中间较宽的那个区域。如果买卖双方都集中在一个区域内交易，说明那一区域的价格就是双方当时都能确认的“市场价值”所在。在7月25日的债券市场上，买卖双方都认可的价值处在美元。当日市场主成交价格区间很容易通过TPO或实际的量价数据计算获得。关于当日市场主成交价格区间计算的示例见附录A。

（7）价格形态图中最下端的单列TPO, K称为下影线（single-print buying tail）。这是一个重要的参考点，因为它反映了后一个时间段的长线买方对价值被低估的标的做出了强烈反应，将时段K内的价格从底部向上推，买盘的竞相涌入引起价格迅速回升。所以这条收盘下影线越长，显示长线买方的买入意愿越强。但在当天收盘阶段出现的收盘下影线不具有技术上的参考价值，因为当天已经没有确认它的时间了。此外，一条下影线必须至少要有两个TPO的长度才有实际意义。

（8）在当日区间顶部的那一列上的4个A称为上影线（single-printselling tail）。这条开盘上影线和上面说的下影线同等重要。这是长线卖方对过高的价格做出反应，是市价迅速走低的结果。开市价格区间后的几个时段里（C和D），价格几次尝试突破开盘上影线区间的上冲动作都遇到了强大阻力，表明在该价位附近卖盘压力很大。

（9）靠近中间区域的那根横向最长的TPO字母组被称为控制价位（point of control）。这是在一个交易日里字母出现次数最多的价位，因而也是当天最“公道”的价位。这一概念将会在后面进一步探讨，因为它对监视长线交易者当天的动向具有非常重要的意义。

（10）M时段处于收盘前的最后一个观察时段，这一价格区间称为收盘区间（closing range）。它是当日市场总体气氛的最后一个指示信号。它被当作下一交易日开盘价的参考点，以观察市场气氛是否发生了改变。

挑战规则

你现在应该已对价格形态图的基本技术指标有了一个感性认识。我们介绍了很多，其中一些无疑与你已经确认的观点和所了解的期货市场规则不尽相同。罗迦·冯·欧克（Roger von Oech）——《当头棒喝》（A Whack on the Side of the Head）一书的作者，向“传统规则”发起挑战：

 

……在我们的文化中，许多压力驱使你“服从规则”，这是我们在孩提时代首先要确认的价值观念之一。我们被告知，“不要在线外着色”“没有橙色的大象”。教育体制鼓励我们服从规则。只会反刍信息的学生通常比对事物的本来面目更具创造性思维意识的学生获得更多奖赏。结果是，人们感到服从规则要比挑战规则惬意得多。

挑战规则是一种良好的创造性思维理念。不仅如此，从不挑战规则倒会带来……潜在危险

 

掌握价格形态图的过程，绝不仅仅是对一列概念的简单反刍，它需要你具备挑战规则的能力和超越大众观念桎梏的视野。重温一下前文所述的假设例子。戴维在能够成功演奏《天赐恩宠》之前，必须先掌握乐谱的基本知识。

市场的作用

思考一个问题：市场的作用是什么？大多数交易者并未认真思考过他们试图驾驭的这个市场存在什么基本问题。木匠如果从不停下来自问一声“鸟笼的作用究竟是什么”的话，他不可能制作出功能合理的鸟笼。这个浅显的道理就是罗迦·冯·欧克“挑战规则”所要表达的主旨：大多数人并不想知道市场的作用究竟是什么，他们甚至不想理智、客观地对整体市场图景多想一想。实际上大多数市场参与者，以及大多数社会公众，宁愿盲从现有规则，也不愿运用个人的观察力和创造性思维。所以从事期货交易的大多数人赚不到钱。

期货市场与任何其他市场具有相似的作用，那就是为实现交易而存在。它通过由高到低又从低到高的竞价过程，为交易双方在最有利的价位上成交提供一个平台。

我们看看街角杂货店的买卖情况。如果花生酱价格过高的话，客户都不愿买，店主就会意识到价格定高了，他将调低售价直到客户愿意购买为止。但是如果店主把价格降得过低，他的存货将很快告罄，因为客户觉得价格合算都来买便宜货。最终价格将在两个极端定价的中间某个价位稳定下来。这一价位最公道，买卖双方都确认。在此之前，价格不是过高就是过低。期货市场同样如此。市场竞价不断攀高，直到买盘耗尽；或持续下跌，直到卖盘耗尽。在此过程中产生的最高价和最低价，表现为钟形曲线的两个端点。

现在假设图2-3是一幅杂货店花生酱月销售价格形态图，而不是债券市场的价格形态图（只是用于解释理论，不是指实际价格和TPO）。起初，价格定得过高，没有客户购买。店主立即降价以减少库存，出现了图中A时段的开盘上影线（见图2-3中的①）。在该时段内，由于价格降幅过大，引来大量买主竞相购买，导致店主在接下来的B时段和C时段又把价格提高。在A时段，价格的上下限似乎已经确定下来了，在中间某个位置的价值为双方所确认。然而在D时段，另一销售商——两个街区外的一家超市连锁店进入市场。它规模较大，能够承受低价销售的压力。那么，这家小杂货店只好以微利销售，维持小店生存。在以后的几周内，价格一直处于前期最低点的附近——由于那家强大的超市连锁店进入，而使该价格得到买卖双方的认可。最终这家小杂货店决定采取促销，通过“花生酱大甩卖”大幅降低售价来吸引客户。这种进攻性的策略奏效了，如图2-3K时段强劲的收盘下影线所示，客户受低价诱惑而纷纷抢购，使小店再次有机会将价格提升到一个盈利水平。

这个比较意在说明所有市场交易运行过程之间的相似性。期货市场的特点是连续竞价，从而在市场的波动之中寻找两股主导力量之间的均衡——长线交易的买方和卖方。

让我们再从另一个角度观察长线交易者在市场中充当的角色。从不同视角观察事物，经常能得到有价值的结论。如果古腾堡（Gutenberg）从来没有用完全不同的角度观察红酒广告印刷品的话，我们也许不会有今天的印刷行业，可能还在读着手写的小册子（还要为此多付一大笔费用）。设想长线交易卖方和长线交易买方是两个不同的群体，是两个以交易所交易池为竞技场的对手方的独立实体。他们都把手指放在大按钮上，一个说“卖出”，另一个说“买入”。交易池中是众多中间商，他们边喊价边打手语地交易着。长线交易者正在为争夺市场控制权而战。他们进场交易是因为感到价格已经背离价值，或某些外部消息驱使他们入场采取行动。例如，一条重要的新闻事件可能导致长线交易买方介入市场，并在整个交易日推动价格上扬。

虽然这个例子只是想象的情况，但是其他时段的交易者确实经常表现得像是一群个体参与者。其中的关键在于，要想成功地进行期货交易，你必须弄清这些交易者正在做什么并顺势而为。

顺水推舟

在经典的《抓拍镜头》（Candid Camera）电视节目中，一个男人正在等电梯。当电梯门打开时，每个人都背朝电梯口站着。他走进电梯后，也不自觉地背朝电梯口站住。如果你盲目跟从大多数人，通常是一条错误的道路。正如我们前面所说，大多数市场参与者赚不到钱。

“那通常是一条错误的道路”，这句话应该加以强调。但是如果你仔细研究过一些著名分析师曾经犯过的无数次的低级错误后，就不难理解这句话的意思了。尽管如此，一旦华尔街的大腕开口说话，大多数人仍笃信不疑——追随“专家”意见要比自己分析决策容易得多。当你只依靠自己时，你独自享受成功的所有奖赏，但是失败的责任也只能由自己全部承担。认识或承认自身的盲从倾向并不容易。毫不奇怪，许多交易者使用技术分析系统的主要原因之一就是试图把自己置身于决策责任之外。

这些只是你应该记住的一点点思路，我们将在“初学者”阶段继续深入探讨更多的术语和形态标志。再强调一遍，价格形态图不是一套纯技术的或机械的分析系统。对本书所讲内容的记忆不应该变成日后的“反刍”。记住，任何事物只是更大的整体图景中的一个部分，只知其一不知其二是很危险的。