3．新三板现状：A股市场的“后补”市场

新三板的推出原本只是对三板市场的一次扩容，然而，在近五年的试点工作中，新三板却逐渐地成为我国场外交易市场的一个重要组成部分，并呈现出向全国推广的态势。究其原因，就是新三板不仅给企业家们提供了一个更加公平的竞争环境，同时也改善了国内资本市场的配置效率。

从行业分布来看，挂牌新三板的公司主要集中在信息技术、工业和材料行业，而重资产的公用事业、金融、电信服务行业在新三板挂牌数较少。

近年来，新三板在中小企业极其火爆，甚至吸引了一些原本计划在纳斯达克上市的企业回归，这有着非常深刻的原因。

◆新三板4大亮点，证明其巨大发展空间

①新三板是改革开放三十多年来，中小民营企业第一个股权融资的平台。

在新三板推出以前，利润仅为500万元左右的中小民营企业，其股权根本没有多少人想购买。这就造成了此类企业的融资窘境：成长期的中小企业想要融资，可以从银行借到非常有限的资金，而更多的企业则只能通过小额贷款公司来完成——在市场机会出现时，小额贷款公司更成为这些中小企业唯一能够依赖的可靠融资渠道。

②新三板的发展是中国资本市场上一件具有划时代意义的事情。

在新三板推出以前，中国资本市场只支持利润超过2000万元的成熟企业股权融资；在新三板推出之后，中国资本市场不仅支持成熟企业的股权融资，同时也支持成长期企业的股权融资。

在之前的A股市场中，每年仅有100～200家成熟企业能够上市；而对于1400万家存在融资难问题的中小民营企业而言，A股市场根本是他们只可看、不可登陆的一块融资福地。

如今，新三板一年挂牌2000家企业，不仅彻底解决了1400万家中小民营企业中最优秀的那批企业的融资难问题，同时也通过规范管理、中介机构辅导顺带部分解决了这些最优秀的企业在获得巨额融资以后，如何更快速发展的问题。

③国务院“发展多层次资本市场架构”实际上就等同于“发展新三板”。

国内一板（主板、中小板）与二板（创业板）市场早已获得了充足的发展，而四板区域性股权交易市场大多为T+5的交易制度，很难发展起来。在这样的背景下，国务院在2015年两会期间多次强调，并且政府工作报告中的“发展多层次资本市场架构”，其实就是要全力发展新三板。这种政府明显扶持的发展领域，在未来几年内会一直是资本市场中的热点。

同时，根据证监会对国务院2013年12月14日将新三板推向全国的政策解读，进一步明确了新三板“在法律地位和市场性质上与深交所、上交所相同，同属证监会管理的第三个全国性股权交易市场”，足可见其地位之重要性。眼下，新三板市场远未成熟，不管是从市值还是从日成交量来看，新三板发展空间极大。

◆流动性差，市场依然存疑

目前，新三板公司的个头小、利润薄，但收入增速高。截至2016年5月13日，新三板挂牌公司已达7130家，大多数为中小型企业，总市值达2.97万亿元。进入2016年以来，共有1204家挂牌公司发行股票，共计融资519.7亿元。

2015年新三板平均收入增速为38.15%，平均净利润增速为104.72%，这表明其从整体上拥有较高的成长性。不过，虽然体量增加，新三板市场的流动性、活跃度在近两年并未明显提升，且成长初期的盈利能力还普遍较弱，特别是在2015年4月以来，新三板做市指数从最高点一路下滑，至2016年5月，更是一直徘徊在1200点左右。

新三板表面的活跃性不足，证实的是市场对新三板的存疑，新三板的流动性过低问题是投资者们关注的要点。目前，由于新三板的日成交额维持在10亿～12亿元。这样的成效额度导致整个市场500亿元以上的资金根本没有办法将浮盈变现。

但换个角度来说，一个高收益的市场不可能没有任何的风险，因此，投资者与投资机构也往往会考虑到“新三板流动性”这一风险，衡量预期的收益、风险自己是否可以承担。而这种流动性不足的问题也证实了这样一点：资本市场中，并非所有人都可以参与，只有那些懂得机会、承受得了风险的人才真正适合参与到新三板的投资中去。

◆新三板是中国的“纳斯达克+OTCBB+粉单市场”

常常有人说，“未来的新三板就是中国的纳斯达克”。但事实上，这一观点是小看了新三板的未来：既然新三板在中国等同于“非上市公众公司”，而美国的“非上市公众公司”包括了三个：

●最优秀的纳斯达克市场；

●次一级的OTCBB（场外柜台交易）市场；

●第三级的粉单市场。

从这一角度上来说，中国资本市场中的新三板对应的是美国的三个独立板块，它更相当于“纳斯达克+OTCBB+粉单市场”：它将三个不同的市场制度结合起来，创造了一个新的市场。

新三板如今坚持以披露为核心的监管思路，不设置门槛，不为企业背书，给那些真正拥有发展潜力的中小企业提供了一个展示自我梦想的平台，给了“金子”一个发光的机会。只不过，新三板与资本市场中的其他板块一样，是金子与沙子掺杂在一起，需要投资者细心鉴别才能够发现。

以现在的角度来看新三板的未来，从大的层面上来说，就是新三板自身的做大、做强，甚至是在未来几年里，将中国中小微企业中相对优秀的那些全部实现挂牌，在激活交易量的基础上，与A股市场一决高下，相互争抢企业挂牌——这并非不可能。纳斯达克眼下就正在与老牌的纽约证券交易所、美国证券交易所争抢优质企业，并且，多数情况下，纳斯达克还是胜出的那个。

从小的方面来说，在2015年，新三板有超过2000家的企业实现了净利润盈利——其中有不少还是一些挂牌新三板后首次交出成绩单的企业。对于那些传统型企业来说，新三板也有其存在价值：它们可以借助新三板市场，找到互联网、新技术或者新模式的机会，在稳定现金流的基础上，通过融资或战略使用，获得业务增长的新机会。而国家正在不断进一步完善新三板交易制度，等待政策利好完全释放完成以后，新三板将迎来交易的进一步活跃、资金的进一步涌入。到那时，新三板指数会再创新高，其市盈率也会逐步提升。

新三板的出现是资本市场上一件重大的事件，可以说，它备受国家重视这一举动，本身就预示着国内资本市场即将发生深刻变革。国家任何一个政策红利的释放，都必然会带来新三板股票的普遍上涨，尤其是交易最活跃、最优质的做市交易股票。眼下，政策红利还未完全释放，现在正是进入新三板的好时机：越早进去，便越能更好地享受到政策红利带来的普遍上涨。