上篇 并购精要

第一章 并购重组核心要点及最新政策实务剖析

美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主乔治·斯蒂格勒（George Stigler）曾说过：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部积累成长起来的。”

企业成长扩张主要是内生式增长、外延式扩张两大途径，通过并购进行外延式扩张具有以下明显优势：

①扩大生产能力，消灭竞争对手，提高市场占有率和利润率；

②速度快——速度就是生命；

③可以迅速获取靠内部资源无法获得的产品、技术、人才、上下游渠道等特殊资源；

④注意力经济——市值提升；

⑤并购协同效应——研发、采购、生产、销售、财务、管理、文化。

世界500强企业几乎都是通过不断的并购成长起来的，并购也必然成为中国企业快速成长的主要方式。

【案例：思科和红杉的协同并购】

思科堪称硅谷新经济中的传奇，过去20多年，其在互联网领域创造了一个又一个奇迹，思科在其进入的每一个领域都成为市场的领导者。反观思科的成长，几乎可以视为一部高科技行业并购史的缩影，而其并购成长模式离不开另一家公司：红杉资本。

思科真正的强势崛起，是在上市之后开始的。而并购重组正是它神话般崛起的基本路线，在2001年之前思科就进行了260起技术并购。在IT行业，技术创新日新月异、新团队新公司层出不穷。思科的顾虑是：作为全球领先的网络硬件公司，其最担心的并不是朗讯、阿尔卡特、华为、新桥、贝尔、中兴、北电等网络设备公司的正面竞争，而是颠覆性网络技术的出现。颠覆性技术一旦出现，自己的帝国就可能会在一夜之间土崩瓦解。因此思科把地毯式扫描和并购这些新技术新公司作为自己的竞争战略和成长路径。

红杉资本创始于1972年，是全球最大的VC，曾成功投资了苹果、思科、甲骨文、雅虎、Google、Pay Pal等著名公司。红杉累计投资了数百家公司，其投资的公司，总市值超过纳斯达克市场总价值的10%。红杉资本早期投资了思科，在很长时间里是思科的大股东。被称为互联网之王的思科CEO钱伯斯就是当时红杉委派的管理层。

思科由于上市公司的决策流程、保密性、风险承受、财务损益、公司治理等原因无法独自完成调研和投资。而风险基金红杉，则扮演起风投和孵化的角色，与思科形成战略联盟、结伴成长的关系。

思科和红杉资本的战略并购协作模式，形成了一个良性的“生态循环”，参与各方实现了共赢：

①思科将行业内的创新技术和人才，一个个地整合进来，企业神话般崛起，成为网络技术领域的世界级企业，市值超过千亿美元。思科股东从1990年至今所持有股票的价值得到了千倍的增长。

②红杉的选择项目和投资管理能力得到了业绩的证明，资本市场持续地向红杉供给资本，终成了VC大王，名震IT行业。

③新技术公司的创业者能够获得红杉的资本助力，进一步提升了其创业和研发新技术的动力，最终将公司出售给思科后，实现了个人财富的提升，从而具备了持续创业的能力。