1 财务报表分析简介
本节说明
本节理论性较强，主要是对财务报表分析的框架进行了介绍。其中有关资产负债表、利润表以及现金流量表的内容我们会在后面的章节展开具体论述。在本节中，读者应该更加关注财务报表分析所需的其他相关信息，如财务报表附注、补充文件、管理层讨论与分析、代理投票报表等。此外，通过本节的学习，我们还要知道财务报表分析的重要作用，审计的重要作用，以及审计师出具不同结果的审计报告所蕴含的意义，并且能够在脑海中构建一个财务分析的初步框架。
知识点自查清单
·财务报表分析体系
·财务报表分析的目的
·财务报表（5张主表）
·财务报表分析所需的其他相关信息
·审计及审计意见
·财务报表分析步骤
何老师说
我们先简单介绍一下有关会计的最基本的概念。会计采用复式记账法，复式记账法的理论依据是“资产=负债+所有者权益”的会计恒等式。按照会计恒等式，任何一项经济业务都会引起资产与权益之间至少两个项目发生增减变动，而且增减变动的金额相等。因此对每一笔经济业务的发生，既需要记一笔“借方”（credit），也需要记同样金额的一笔“贷方”（debit）。这也就是我们经常听到的会计口诀：“有借必有贷，借贷必相等”。比如，我花费15000元购置了一台电脑。因为购买电脑的资金来自银行存款，所以我名下的银行存款会减少15000元，这一笔记录就反映了业务交易的资金来源。购买完电脑，我们还要在固定资产科目上加上15000元。这一笔业务记录就反映了资金的去向。这个例子也就体现出了“借”“贷”的概念。会计中的“借”可以理解为资金的来源，“贷”就可以理解成资金的去处。
会计中的资产负债表可以写成一个“T”账户，其右侧可以看作资金的来源，左侧可以看作资金的去处；而左右两侧必须总是相等的。资金的去处可以表现为各种各样的资产形式，包括资金的本身。通过观察一家企业的资产构成，我们就能够对企业的主营业务有一个大致的了解。而资金的来源主要分为债务和所有者权益；其中债务在到期日必须偿还，而所有者权益是没有到期日的，但股东有权分享公司的经营收益。因为企业资金的来源必定等于资金去向，由此我们得出著名的会计恒等式：资产=负债+所有者权益。
1.1 财务报表分析的体系
在介绍财务报表分析主体内容之前，我们要首先介绍一下会计体系。目前全球最主要的两大会计准则体系分别是美国会计准则（U.S.GAAP）和国际会计准则（IFRS）。这两大准则在会计制度和要求上存在显著差异，因此两大准则体系的对比（见表4-1）以及在不同准则下所采用的不同会计处理方法往往是CFA一级考试中特别重要的考点，提醒考生予以特别关注。另外，我们需要注意的是近些年来美国会计准则正在逐步趋同于国际会计准则。CFA作为全球性质的考试，其财务考题基本都是要求以国际会计准则为依据进行作答。
表4-1 会计体系对比
何老师说
大家在学习CFA一级财务报表分析中，会接触很多美国会计准则和国际会计准则对比的内容。事实上在学习CFA各个科目的过程中，一谈到对比我们就要加倍注意，这部分往往是考试的重点。所以从这一章开始请重点留意U.S.GAAP和IFRS的对比部分。
1.2 财务报表分析的目的
公司的投资者、债权人和利益相关者可以通过公司的财务报表来获取信息，帮助他们做决策。财务报表的目在国际会计准则委员会（IASB）的《财务报表概念框架2010》（Conceptual Framework for Financial Reporting 2010）中是这样被定义的：“财务报表的目的是向当前或潜在债权人和投资者提供一些信息，从而有助于他们做出投资或借款的相关决策。”
报表的使用者需要利用财务报告中的信息做出合理的经济决策，因此财务报告中的信息应该涵盖任何会影响决策的重要信息，比如公司的财务状况、经营情况等。除此之外，分析师还需要利用其他的可得信息对公司进一步地分析。例如，一家公司财务报表展现了公司优秀的财务业绩，但是公司近期可能会面临法律诉讼。那么这一信息在我们分析公司以及做出经济决策时必须予以考虑。
财务报表分析（financial statements analysis）的目的是运用公司财务报表中的信息，以及其他相关信息如诉讼等，来做出全面的投资决策。
1.3 5张主表★
我们常见的5张报表包括资产负债表（balance sheet）、利润表（income statement）、现金流量表（cash flow statement）、综合收益表（statement of comprehensive income）和所有者权益变动表（statement of changes in equity）。它们一起构成了会计上最重要的5大财务报表。
资产负债表反映了公司某个时点的财务状况，可以看作是对公司的财务状况的即时“快照”，它表示的是存量值，即公司在某个特定时刻拥有多少资产、负债和所有者权益。
其中，资产是由公司过去的交易或事项形成的，是由公司拥有或控制的，预期会给公司带来经济利益流入的资源。负债是由公司过去的交易或事项形成的，预期会导致经济利益流出的现时义务。所有者权益是公司资产扣除负债后的剩余权益。
这三者关系表达了会计中最重要的平衡公式，即资产=负债+所有者权益
1.3.1 利润表
利润表（income statement/statement of operation/profit and loss statements），反映公司在一定会计期的经营成果，是一段时间内公司经营业绩的财务记录，包括收入、成本、费用、利润等科目，可以看作是公司一段时间运营的“录像”。
利润表主要元素如下。
收入（revenue）：从公司制造、销售产品，提供劳务，或其他构成公司持续经营的主营业务中获得的利益的流入。
费用（expense）：从公司制造、销售产品，提供劳务，或其他构成公司持续经营的主营业务中产生的利益的流出。
其他收入（other income）：公司主营业务活动以外产生的经济利益的流入。
何老师说
利润表上的数字是一个时间段概念，表示的是流量，即公司在某一时间段（比如2016年1月1日到2016年12月31日期间）产生的收入、费用和利得损失等。
1.3.2 现金流量表
现金流量表反映公司在一定会计期间通过经营、投资、融资活动收到、支付现金的情况。现金流按照使用目的分为以下3类。
经营活动现金流（operating cash flows）：公司日常经营活动产生的现金流。
投资活动现金流（investing cash flows）：公司为了维持现有生产规模或保持规模增长所需投入的现金流。投资活动主要包括购置或者出售不动产、厂房、机器设备或是对其他公司的投资等活动。
融资活动现金流（financing cash flows）：公司从融资活动中产生出来的现金流。融资活动主要包括：公司债务的发行和偿还；股票的发行、回购以及相关的分红事宜。
何老师说
和利润表科目一样，现金流量表科目反映的也是一个流量的概念。这时候，大家可能会产生一个疑问：为什么已经有了一张表示流量概念的利润表了还要同时制作一张现金流量表？这是因为利润表基于的是权责发生制（accrual basis），而现金流量表基于的是收付实现制（cash basis）。对于这些会计假设，我们将在下一章会计基本理论中进行详细论述。
拓展：
此处之所以强调财务报表存量和流量的概念，是为以后学习财务比率做好铺垫。部分财务比率的计算方法是用一个流量值除以一个存量值，即用利润表上的数字除以资产负债表上的数字。因为流量值反映的是期间数据的变化量，存量值体现的是具体时点上的数据，一般情况下不可以直接相除。所以我们需要对分母的存量值取平均，即（期初数值+期末数值）/2。举例说明：比如财务比率：
，它表示1元的总资产能产生多少的销售额。例如，某企业2016年年初总资产有1.1亿元，年末总资产为1.2亿元，全年销售额总计1.5亿元。究竟这1.5亿元销售额是由1.1亿元资产产生的还是由1.2亿元资产产生的呢？单独观察财务报表我们不能得到答案，因为我们不知道增加的这0.1亿元的资产发生的具体时间点。在CFA考试中，我们假定资产都是在全年匀速增加的，所以计算比率时，分母处我们就取期初与期末的均值，即1.15亿元。
1.3.3 财务要素的计量
何老师说
资产究竟以怎样的方式被计入资产负债表中？最常见的两种计价方法是历史成本（historical cost）法和公允价值（fair value）法。举个例子，某公司10年前以2000万元购入一幢大楼，那么2000万元便是大楼这一资产的历史成本。用历史成本法记录资产最大的特点是数据具有真实性，因为这些成本都是过去实实在在发生的。但是这幢楼毕竟是10年前购入的，这2000万元的购楼成本并没有反映当下的经济状况，没有反映这家公司真正面临的风险和资产的净值。于是我们引入公允价值的概念。公允价值简单而言就是目前市场上大家公认的一个商品价值。比如，现在这栋房产的公允价值是2亿元，那么2亿元这个数值就能更实际地反映公司的资产价值。尽管其真实性相较历史成本要差一些。考虑到公允价值能更好地为经济决策提供依据，所以现在越来越多的财务报表倾向于使用公允价值。
除了上述的公允价值和历史成本，企业资产可以以其他一些方式计价，下面我们就对资产计价方式进行介绍。
历史成本：过去为资产支付的实际成本。
摊销成本：对历史成本进行折旧、摊销、耗损以及减值调整后的成本。耗损一般针对矿产企业，不是CFA考试的重点。至于折旧、摊销、减值的概念我们会在以后的章节进行详细的阐述。
现行成本：在当前市场中，购置同样的资产必须支付的金额。
可实现价值（可变现净值）：公司出售资产后可以获得的金额，需要注意的是，这里的金额必须剔除为配合销售所花费的包装、配置成本以及人力成本。
公允价值：交易双方在交易资产时都愿意接受的价值。英文中使用“arm’s-length transaction”来描述这类交易。这一名词隐含了以下3个方面的信息：第一，交易双方必须是非关联方；第二，交易必须是双方自发自愿的行为；第三，交易双方必须充分掌握资产的相关信息。
1.3.4 综合收益表
综合收益表，又称综合损益表，它包含了除股东交易之外的影响所有者权益的项目，股东交易（如发行股票、回购股票和支付股利等）会在所有者权益变动中体现。综合收益表包含两部分内容：一部分是利润表中因为净利润所引起的所有者权益的变动；另一部分则是净利润因素以外，企业经营活动对所有者权益产生影响（除股东投入和分配以外）的部分。综合收益的公式表达如下：
综合收益（comprehensive income）=净利润（net income）＋其他综合收益（other comprehensive income）
何老师说
综合收益表既包含利润表的净损益或净支出，又包含了其他综合收益。其他综合收益一共包含5项内容，我们会在之后的章节做出具体的论述。需要注意的是：在国际会计准则下，综合收益表可以不用单独报告，将其他综合收益表放入利润表之后即可；而美国会计准则则可以将综合收益表列报在所有者权益变动表内。
1.3.5 所有者权益变动表
所有者权益变动表反映公司一定期间内所有者权益变动情况的报表。
何老师说
从资产负债表的角度来看，综合收益表和所有者权益变动表共同体现的是所有者权益（equity）的变化情况。所有者权益变动表不仅包含了综合收益带来的所有者权益变动，还包含了股东交易行为所引起的所有者权益变化情况。
1.4 财务报表分析其他相关信息★
1.4.1 财务报表附注
财务报表附注（financial statement notes/footnotes）是对资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明。它可以使报表使用者全面了解公司的财务状况、经营成果和现金流量。
财务报表附注向财务报表的使用者提供了公司所使用的会计假设、会计估计以及会计方法的信息，它们使得公司之间的数据具有可比性。另外，附注还提供了公司其他的重要信息，但这些信息可能无法在三大报表中体现，比如公司的关联方交易情况、公司的重要客户、公司的收购与处置情况，以及公司法律相关的情况等。
1.4.2 补充文件
补充文件（supplementary document）是对财务报表中特殊信息进行详细解释的文件，且会跟随报告主体的行业细分变化。
补充文件的信息通常包括金融工具的使用情况及其风险、具体地区或者业务条线的营业收入、关联方交易情况、资产负债表日后事项等。
1.4.3 管理层讨论与分析★
管理层讨论与分析（management’s discussion and analysis，MD&；A）是财务报告的重要组成部分，它要求管理层对公司过去的业绩和数据进行分析和探讨，并对公司未来的战略计划和可能遇到的风险进行说明。
具体来说，管理层讨论需要披露任何会影响公司未来流动性与收益的重大事项或不确定的事件。此外，它还需要披露公司的表外融资情况以及管理层对会计政策的主观判断，以及这些判断对公司所造成的影响等。
1.4.4 季报、半年报
季报、半年报（quarterly or semiannual reports）是指每3个月或者半年结束后的公司经营情况报表。
关注事项：财务报表和脚注的最新信息。
1.4.5 美国证监会报告★
美国证监会报告（Securities and Exchange Commission（SEC）filings）是美国证监会要求公共交易公司定期向其递交的资料，有规定的列报格式要求，常见报告如下：
·Form 10-K：是美国证监会专有格式的年报。
·Form 10-Q：季报，对于一些非美国的公司来说一般是报告半年报（6-K）。
·Form 8-K：对于公司近期的重大事项的公告。比如，收购或处置公司的主要资产、证券交易市场的改变、会计或财务报表的重大改变、管理层的变动等。
1.4.6 代理投票报表★
代理投票报表（proxy statements）是指股东委托他人代表自己行使股东投票表决等合法权益，委托人在行使权力时需出具委托人的法律文书。
代理投票报表通常在需要股东进行投票表决的事宜发生时发放给股东。
代理投票报表提供有关董事会成员、管理层、补偿和发行股票方案的信息。
需要注意的是，代理投票报表必须在投票当日之前发放出去，并且要预留充分的时间供投票人准备相关投票事宜。
1.4.7 公司公开发布的信息
公司公开发布的信息（corporate reports and press releases）是上市公司根据有关法规就某些可能造成上市公司股票的市场价格发生较大波动事件做出的披露。
1.4.8 其他必要信息
其他必要信息（other necessary information）主要是指外部经济状况、行业和竞争对手的相关信息。
何老师说
学习财务报表分析其他相关信息旨在培养金融分析师全面获取信息的能力；本小节指明了这些信息的获取途径。学习时，建议大家下载一份上市公司年报作为参考，并对应章节内的八项内容寻找其在年报中的位置和陈述规范，从而加深对该部分知识点的理解。
1.5 审计及审计意见★
本小节主要讲解审计问题，审计在CFA一级财务报表分析中只是简单提及，但事实上审计的内容非常丰富。这里不要求读者对审计有很深刻的理解，我们只要明白审计起源和一些审计相关定义就可以很好地掌握CFA一级考试审计部分的精髓。CFA财务报表分析介绍的有关财务分析的方法与审计师审计的方法有很多相似之处，二者都旨在阅读财务报表并获得有用的信息，所以请读者仔细阅读以下内容并加以记忆。
1.5.1 委托代理关系
因为公司所有者并不一定懂得公司的经营管理和运作，如果所有者兼具经营者的角色会产生极大的弊端，所以委托代理理论（principal-agent theory）认为公司的所有权与经营权应该相分离，即公司的所有者保留自己对剩余价值的索取权，同时将经营权让渡出去。在对称信息情况下，代理人的行为是可以被观察到的。委托人可以根据观测到的代理人行为对其实行奖惩。然而更多的情况是，代理人和委托人之间的信息是不对称的，特别是在现代公司治理下。所以委托代理关系的存在会促使委托人选择审计师来作为独立的第三方对其公司的代理人绩效进行鉴证（见图4-1）。
图4-1 委托代理关系
何老师说
图4-1描述的就是委托代理关系。公司的股东大多不会参与公司的日常经营，所以他们作为委托人会把自己的权力委托给董事会，让董事会去筛选善于公司经营的行家作为代理人替股东们经营公司。但是委托人对其代理人管理层日常行为知之甚少，并且管理层可能会为了自身的利益而去损害股东的利益。此时，董事会为了执行尽职调查就会邀请外部审计进行账务核查。关于这部分的内容，CFA一级的公司理财学科对其展开了详细论述，建议大家在学习公司理财的时候对此予以关注。
1.5.2 审计的定义
审计（audit）是独立的审计事务所对公司财务状况展开独立审核的过程。审计过程为审计师发表关于财务报表公正性的意见提供了基础。审计意见即为审计师出具的审计报告，它的目的在于确认公司的报表有无重大问题，是否与事实相违背。
1.5.3 标准审计意见
标准的独立审计师的报告应该包括以下3个部分的内容：
·第一部分需说明该公司的财务报表已被审计，且需要明确管理层对编制财务报表的责任以及审计师对审计财务报表的责任。
·第二部分描述审计的程序，以及审计师表明相信获取的信息是公允的、充分的。
·第三部分则是对财务报表发表审计意见。
1.5.4 审计意见的分类★
审计意见（opinion）是指审计师在完成审计工作后，对于审计对象是否符合审计标准而发表的意见。对于财务报表审计而言，则是对财务报表是否已按照适用的会计准则编制，以及财务报表是否在所有重大方面公允地反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量而发表的意见。审计意见的分类见表4-2。
表4-2 审计意见的分类
何老师说
这部分我们学习的重点在于区分无保留意见和保留意见。“qualified”这个单词的英文常用意思是“合格的”，其实它还有一个不常用的含义——“限制的”。所以在记忆“无保留意见时”我们可以从它的英文字面意思去理解，即没有限制的意见。
拓展：
如果一家公司频繁地更换审计师，可能意味着这家公司存在财务问题。因为当审计师无法出具无保留意见或者发表反对意见时，公司往往就会选择更换审计师。
1.5.5 内部控制系统
由于受到早年安然事件的影响，美国会计准则特别规定审计师除了对财务报表出具审计意见以外，还需要对公司的内部控制系统发表意见。这是因为良好的内控系统是财务报表是否公允列报的基础，而管理层是内控系统是否完善的第一责任人。
1.6 财务报表分析的步骤
本小节最后介绍的是财务报表分析步骤。财务报表分析的流程大致可以分为6个步骤。这六个步骤起承转合中具有很强的逻辑顺序（见表4-3）。
表4-3 财务报表分析的步骤
何老师说
在学习财务报表分析步骤时，我们要对每一个步骤的目的和产生的重要结果进行研究。我们不妨使用这个思路来学习，即选择任一结果，想想它是从哪个步骤产生的，又将输入到哪一个步骤中去。