第二节 汇率

一、外汇汇率的概念

如同商品有价格一样，外汇也有价格。外汇汇率又称外汇汇价、外汇牌价、外汇行市。外汇汇率就是一国货币与另一国货币的比价，或者说是以一种货币所表示的另外一种货币的价格，如100美元=682.42/682.48元人民币，1欧元=123.18/123.52日元。一个国家政府制定和公布的汇率称为法定汇率和外汇牌价，简称牌价；外汇市场上的汇率一般称为外汇行市或行情。虽然这些词说法不同，但是均属汇率范畴，采用什么提法往往根据习惯和表达行文需要。外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，是一种特殊商品，汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”。与一般商品价格不同的是，外汇汇率具有双向性的特点，既可用本币来表示外币价格，又可用外币来表示本币价格。

在外汇市场上，汇率以五位数字来表示。汇率的最小变化单位为一点，即最后一位数字变化，称为一个汇价基点（point）。例如：

USD 1=CHF 1.0414 USD 1=CHF 1.0417 USD 1=JPY 103.78

USD 1=JPY 103.96 USD 1=KRW 1110.4

出现在具体的一个汇率中的两种货币，一般前面的作为标准货币，也称为被报价货币。汇率就是用这种货币的一个单位或100个单位作为标准，折算成一定数量的另一种货币，即报价货币，也叫计价货币。按国际惯例，通常用三个英文字母来表示货币的名称，每个国家都有自己的货币和特有的货币名称和符号。在国际标准ISO 4217—2008货币代码的三个字符中，前两个字符代表该货币所属的国家或地区，第三个字符表示货币单位，如美元为USD，人民币为CNY（见表1.1）。有些交易中，也用俚语或俗称表示，如Greenback Buck为美元，TT为港元。

二、外汇汇率标价方法

商品的标价是以货币表示的，汇率的标价有其特殊性，既可以用本国货币表示外国货币的价格，也可以用外国货币来表示本国货币的价格。由于折算的标准不同，外汇汇率就有三种标价方法：间接标价法、直接标价法和美元标价法。

1．直接标价法

直接标价法又称应付标价法，是指以本国货币来表示外国货币的价格，也就是说是指以一定单位（如1、100、1000等）的外国货币为标准，将其折算成一定数额的本国货币。如在瑞士苏黎世外汇市场1 USD=0.9136/0.9173 CHF，在我国1 USD=6.1372/6.1618 CNY。这种标价法下，外币数额固定不变，本币的数额则随着本、外币币值的变化而变化。如果本币数额增加，称为外汇汇率上升，说明外币升值，本币贬值；反之，则称为外汇汇率下降，说明本币升值，外币贬值。世界上绝大多数国家都采用直接标价法。我国国家外汇管理局公布的外汇牌价也采取这种方法。

2．间接标价法

间接标价法又称应收标价法，是指以外国货币表示本国货币的价格，也就是说是指以一定单位（如1、100、1000等）的本国货币为标准，将其折算成一定数额的外国货币。如在英国伦敦外汇市场1 GBP=1.3616 USD,1 GBP=1.3616 CHF。这种标价法下，本币数额固定不变，外币的数额则随着本、外币币值的变化而变化。如果外币数额减少，则表示本币对外汇率下降，说明外币升值，本币贬值；反之，则表示本币对外汇率上升，说明本币升值，外币贬值。目前实行间接标价法的国家主要有英国和澳大利亚。

3．美元标价法

美元标价法是指在国际间进行外汇交易时，银行间的报价通常以美元为基准来表示各国货币的价格，即以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值。例如，瑞士某银行牌价：1 USD=0.8392 CHF、1 USD=80.171 JPY、1 USD=0.6163 GBP。自20世纪50年代起，国际金融市场开始采用美元标价法，目前欧洲各国的货币汇率仍然以对美元的比价为基准。国际金融市场上一些较大的银行的外汇牌价也都是公布以美元对其他主要货币的汇价，这主要是为了方便外汇市场参与者对不同市场的汇价进行比较。

三、汇率的分类

在实际应用中汇率的种类极其繁多，可以从不同角度对其分类，主要有如下几类。

1．法定汇率与市场汇率

按是否受货币当局管制，汇率可划分为法定汇率与市场汇率。

法定汇率又称官方汇率，是指由国家货币金融管理当局以法律形式对本国货币规定并公布的汇率，因而官方的外汇交易都应该以法定汇率为标准。在金本位制度下，货币发行以黄金为基础，流通中的货币是以一定重量和成色的黄金铸成的金币。货币的单位价值就是铸币所含黄金的重量。法定汇率是以两种货币含金量之比确定的。在不兑现的纸币制度下，纸币的含金量是名义上的。货币的法定汇率不再由货币的含金量而是由货币的实际价值来确定。法定汇率是买卖外汇的一个基础，而不是市场上买卖外汇的汇率。

市场汇率是指外汇市场上，买卖双方达成交易的实际汇率。它是在外汇市场上真正起作用的汇率，随着市场供求关系的变化而自由波动，受市场机制的调节。各国外汇管理当局利用各种手段对市场汇率进行干预，使之不过于偏离法定汇率。在不实行外汇管制或管制较松的国家，都有外汇自由市场，市场汇率随外汇的余缺而自由波动，外汇交易一般按市场汇率进行；在外汇管制较严的国家，往往会出现大大高于官价的黑市市场汇率。

2．贸易汇率与金融汇率

根据资金性质和用途的不同，汇率可划分为贸易汇率和金融汇率。

贸易汇率是指为了推动本国出口贸易的发展，改善国际收支状况而采用的汇率。它是进出口贸易及其从属费用所需外汇买卖时使用的汇率。贸易汇率是一种官定汇率。某些实行外汇管制的国家，对出口外汇收入的卖出、进口所需外汇的买进以及由进出口贸易发生的运输费、佣金、邮电费和银行手续费的收入和支出，规定一种或多种结算汇率；有些国家对贸易和非贸易收支各规定一种汇率。

金融汇率又称非贸易汇率，是指非贸易往来买卖外汇所使用的汇率，主要用于资金流通、旅游事业等非贸易收支。它适用的范围很广，包括资本的输入和输出；运输、港口、保险、通信等各种劳务的收入和支出；使领馆费用、广告费、专利费、银行手续费等方面的收入和支出；侨汇、年金、赠与和政府间经济、军事援助，战争赔款等方面的收入和支出。

3．单一汇率与多元汇率

根据适用范围的不同，汇率可划分为单一汇率与多元汇率。

单一汇率是指一国对外只规定一种汇率。在实行单一汇率的国家，外汇买卖不分贸易和非贸易外汇收支，均按一种汇率进行外汇买卖。在外汇管制较松、国际收支状况较好的国家，通常实行单一汇率。国际货币基金组织原则上只允许其会员采用单一汇率。

多元汇率是指对本国货币与另一国货币的交换同时规定两种或两种以上的汇率。一国货币行政当局对贸易和非贸易外汇买卖分别实行不同的汇价。在某些实行外汇管制的国家，根据进出口商品类别和非贸易收支的不同性质，规定多种进出口汇率和非贸易汇率，借以抑制某些高档商品和高级消费品的进口，鼓励必需品的进口；抑制必需品的出口，鼓励非必需品的出口；限制非必需品的其他外汇收支，对某种特定的外汇开支予以扶持等。

4．即期汇率与远期汇率

根据外汇交易交割期限长短不同，汇率可划分为即期汇率与远期汇率。

即期汇率也称现汇汇率，即外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营业日内进行交割所使用的汇率。一般在外汇市场上挂牌的汇率，除特别标明远期汇率以外，一般指即期汇率。即期汇率，是外汇市场上使用最多的汇率。即期外汇交易，通过电话、电报、电传的方式进行。因此，即期汇率也称为电汇汇率。自1973年各国普遍实行浮动汇率制以来，汇率变动极其频繁。进出口商为了加速资金周转和避免汇率变动的风险，常采用这种汇率。经营外汇业务的银行，为了及时平衡外汇头寸，也大量采用即期业务，使用即期汇率。

远期汇率也称期汇汇率，是由外汇买卖双方签订合同，约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。远期外汇买卖是一种预约性的交易，是由于外汇购买者对外汇资金需要的时间不同，以及为了避免外汇风险而进行的。远期汇率的变动受利率的变化和外汇市场供求状况变化的影响。远期汇率是以即期汇率为基础的，用即期汇率的“升水”“贴水”“平价”来表示。

如果远期汇率比即期汇率高表示升水；远期汇率比即期汇率低表示贴水；远期汇率等于即期汇率表示平价。远期汇率的计算方法因标价方法不同而异。在直接标价法下，远期汇率为即期汇率加上升水或减去贴水；在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减去升水或加上贴水。

5．买入汇率、卖出汇率、中间汇率

根据银行买卖外汇的角度不同，汇率可划分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。详情见表1.2。

买入汇率，又称买入价，是指银行买入外汇时的汇率。在直接标价法下，外币折合成本国货币较少的价格为买入价；在间接标价法下，本币折合成外国货币较多的价格为买入价。

卖出汇率，又称卖出价，是指银行卖出外汇时的汇率。在直接标价法下，外币折合成本币数额多的是卖出价；在间接标价法下，本币折合成外币数额少的是卖出价。例如：1 USD=80.17178JPY。

在法兰克福外汇市场，使用直接标价法，前者为买入价，后者为卖出价。在纽约外汇市场，使用间接标价法，前者为卖出价，后者为买入价。

中间汇率也称中间价，即买入和卖出汇率的算术平均数，即

中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2

中间汇率多在理论分析和媒体报道中使用，但中间汇率绝非外汇买卖业务中实际成交的价格。

6．基本汇率与套算汇率

根据汇率制定方法的不同，汇率可划分为基本汇率与套算汇率。

基本汇率是指针对本国货币与关键货币的价值之比制定出对其汇率。关键货币，是指本国国际收支中使用最多、外汇储备中所占比重最大且在国际上广为接受的可自由兑换货币。美元是国际上使用最广泛的货币，所以大多数国家都把美元当作关键货币。

套算汇率是指根据基本汇率对其他汇率进行套算得到的汇率，又称交叉汇率。现举例说明套算方法。

【例1.1】假设我国：1 USD=6.46 CNY，伦敦：1 GBP=1.62 USD，则1 GBP=6.46×1.62=10.4652 CNY。

例1.1所示的这种套算方法的特点是：一个是直接标价法，一个是间接标价法，套算时用乘法。

【例1.2】假设我国：1 USD=6.46 CNY，东京：1 USD=79.46 JPY，则1 JPY=6.46/79.46≈0.0813 CNY。

例1.2所示的这种套算方法的特点是：两个都是直接标价法或间接标价法，套算时用除法。

7．电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率

根据外汇交易支付通知方式的不同，汇率可划分为电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率。

电汇汇率（简称T/T rate）是指银行卖出外汇后，以电报、电话、电传为传达工具，通知其国外分支行或代理行付款时使用的一种汇率。电汇是速度最快的一种汇款方式，可以使收款人在最短的时间内收到汇款。不同外汇市场之间较大金额的外汇买卖通常使用电汇方式进行。电汇汇率与信汇汇率和票汇汇率相比，汇率较高。电汇汇率现已成为计算其他各种汇率的基本汇率。

信汇汇率（简称M/T rate）是指以信函方式进行外汇交易时所使用的汇率。信汇是付款人委托其所在国有关银行，用邮政通信方式委托收款人所在国的有关银行向收款人付款。信函方式收付外汇比电汇慢，所以其汇率比电汇汇率低。

票汇汇率（简称D/D rate）是指以汇票、支票和其他票据作为支付方式进行外汇买卖的汇率。它又分为即期票汇汇率、远期票汇汇率和现钞价三种。即期票汇汇率，是指买卖即期汇票的汇率；远期票汇汇率，是指以即期票汇汇率为基础，扣除汇票远期付款贴现利息后得出的汇率；现钞价，是指买卖外币现钞的价格，一般按电汇的买入价扣除钞票的运送费、保险费和邮程的利息计算。由于票汇汇率通常采用票汇通知方式，从卖出外汇到实际支付外汇间隔时间较长，所以（票汇汇率）一般较电汇汇率低。

8．开盘汇率与收盘汇率

根据外汇市场开盘与收盘的时间不同，汇率可划分为开盘汇率与收盘汇率。

开盘汇率是指每个营业日外汇市场买卖交易开始时的汇率，又叫开盘价。

收盘汇率是指每个营业日外汇市场买卖交易终了时的汇率，又叫收盘价。

9．固定汇率和浮动汇率

按汇率制度不同，汇率可分为固定汇率和浮动汇率。

固定汇率是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率波动只能限定在一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。它是在金本位制度下和布雷顿森林体系下通行的汇率制度。目前一些发展中国家仍然实行固定汇率制度。

浮动汇率是指一国货币当局不规定本国货币对其他货币的官方汇率，也无任何汇率波动幅度的上下限，外汇汇率随着外汇市场的供求变化自由涨落。外币供过于求时，外币贬值，本币升值，外汇汇率下跌；相反，外汇汇率上涨。本国货币当局在外汇市场上进行适当的干预，使本币汇率不致波动过大，以维护本国经济的稳定和发展。

四、汇率变动对经济的影响

汇率的变动会对一国的国际收支、国内经济和国际间经济关系产生不同程度的影响。一般说来，汇率变动对经济开放、对外依赖程度较高、外汇管制较松的国家影响较大；对外汇管制较严、对外依赖程度较小的国家影响较小。

（一）汇率变动对国际收支的影响

汇率变动对一国国际收支在进出口贸易、非贸易收支、国际资本流动和外汇储备等几方面会有一定的影响。

1．汇率变动对进出口贸易的影响

汇率的变动会引起进出口商品价格的变动，从而影响一国的进出口贸易。如果一国货币汇率下跌或该国货币贬值，则该国出口商品以外币计价就比以前便宜，从而增强本国商品的国际竞争力，有利于出口；同时，该国进口商品以本国货币计价就比以前昂贵，在一定程度上抑制本国对进口商品的需求，从而起到限制进口的作用。如果一国货币汇率上升或该国货币升值，则会发生与上述相反的情况。汇率变动对进出口贸易的影响受进出口商品的供求弹性的制约，并存在着一个时滞问题。

2．汇率变动对非贸易收支的影响

在其他条件不变的情况下，一国货币汇率下跌或该国货币贬值，以本币所表现的外币价格上涨，而国内物价水平未变，外国货币购买力就相对增强，贬值国的商品、劳务、交通、导游和住宿等费用，就变得相对便宜。这对外国游客增加了吸引力，促进了本国旅游和其他非贸易收入的增加。反过来，贬值后，国外的旅游和其他劳务开支对本国居民来说相对提高，进而抑制了本国的对外劳务支出。应该看到，贬值对一国的单方面转移收支可能产生不利影响。以外国侨民赡家汇款收入为例，贬值后，一单位外币所能换到的本国货币增加，对侨民来说，一定的以本币表示的赡家费用就只需用更少的外币来支付，从而本国的外币侨汇数量下降。

3．汇率变动对国际资本流动的影响

资本流动，尤其是短期资本的流动对汇率变动的反应最为敏锐和迅速。当一国货币汇率下跌或该国货币贬值，本国资本为了防止货币贬值的损失，常常逃往国外；存于本国银行的国际短期资本或其他投资，也会调往他国，以防止损失。这不仅使该国国内投资规模缩减，而且也会导致该国对外支出增加，使国际收支状况恶化。如果以本国货币所表示的外币汇率下降，即本币升值，则对资本流动的影响与上述情况相反。

4．汇率变动外汇储备的影响

黄金、外汇、在国际货币基金组织的储备头寸以及特别提款权是国际储备的基本内容，其中外汇占主要地位。

作为储备货币的汇率上升或下降，会直接影响储备资产实际价值的变动。若某种储备货币的汇率下跌，持有这种货币作为储备的国家就遭受损失，而发行这种储备货币的国家则转嫁了货币贬值损失，减少了债务负担；反之，则相反。如果储备货币的汇率下跌，由于外汇储备在整个储备中的比重发达国家约为75%，而发展中国家高达90%以上，因而发展中国家会比发达国家蒙受更大的损失。

另外，汇率的不稳定还会对储备货币的地位产生影响。例如，第二次世界大战后的英镑和20世纪70年代的美元，由于汇率下跌和国际收支长期逆差，致使英镑丧失了储备货币的地位，美元的地位也遭到严重削弱。原来与美元挂钩的货币或以美元计价的国际经济交易纷纷改为与特别提款权挂钩或以特别提款权计价。当时联邦德国（西德）、日本和瑞士等国际收支状况较好，其货币坚挺，汇率有上升的趋势，故德国马克、日元和瑞士法郎在国际储备通货中的地位逐渐加强，其货币在各国外汇储备中的比重也不断加大。

（二）汇率变动对国内经济的影响

汇率变动对一国国内物价、就业、资源配置和利率等都会有直接或间接的影响。

1．汇率变动对国内物价的影响

汇率变动对国内经济的直接影响集中表现在对物价的影响上，而物价又对国内其他方面产生影响。

如果一国货币汇率下跌或本国货币贬值会引起进口商品以本国货币表示的价格上涨，其中进口消费品的价格上升会直接引起国内消费物价某种程度的上升，但进口原材料、中间品和机器设备等的价格上升，则还会造成国内生产使用这些进口投入品的非贸易品生产成本上升，也推动了非贸易品价格的上升。汇率下跌引起出口扩大，进口缩减，加剧国内供需矛盾，使国内整个物价水平提高，加剧通货膨胀，导致经济恶化。与此相反，如果一国货币汇率上升或货币升值，则会降低国内的物价水平，减缓本国的通货膨胀。

2．汇率变动对就业的影响

一国货币汇率下跌或货币贬值，则出口扩大，进口减少，贸易收支会得到改善。如果一国还存在闲置的生产要素（包括劳动力、机器等资本品、原材料），则该国的生产量就会扩大，将带动国内经济实现充分就业。出口部门和与进口相竞争部门的就业都会随出口扩大和进口减少而增加。

3．汇率变动对资源配置的影响

一国货币汇率下跌或该国货币贬值，由于出口数量扩大会使出口品本币价格上升。同时，进口品本币价格上升带动进口替代品本币价格上升，整个贸易品部门的价格相对于非贸易品部门的价格就会上升，由此会诱发生产资源从非贸易品部门转移到贸易品部门。这样，该国的产业结果就倒向贸易部门，从而提高了本国的对外开放程度，即有更多的产品同外国产品相竞争。

对发展中国家来说，贬值后，有利于进口替代行业生产效率提高，使得与国外相竞争的贸易品部门扩大，原先因定值过高而受到歧视性损害的农业部门获得正常发展，有利于发展中国家农产品出口，从而有助于资源配置效率的提高。

4．汇率变动对利率的影响

一国货币汇率下跌或该国货币贬值，会起到奖出限入的作用，从而出口增加，进口减少，外汇储备增加，国内货币供应量增加，则利率下降，反之，情况则相反。

（三）汇率变动对国际经济关系的影响

汇率变动对国际经济关系的影响主要是发达国家汇率变动对国际经济关系的影响。

（1）汇率的剧烈变动加深了发达国家与发展中国家之间的矛盾。发展中国家的石油和初级产品出口，大部分是以美元计价的，发展中国家应付国际经济变动的能力弱，汇率的变动，特别是美元汇率大幅度上升或下跌，对发展中国家的经济影响很大。第二次世界大战后，美元的两次贬值，使初级产品生产国的外汇收入普遍遭受损失，而它们的美元债务，由于订有黄金保值条款，丝毫没有减轻，至于其他非美元债务，有的则相对加重。此外，若美元贬值，以美元计价国家的外汇储备将遭受损失。

（2）汇率的变动加剧了发达国家之间的矛盾，促使区域性经济集团的加强和反对美元霸权的发展，进一步激发了美、日、西欧之间的贸易战和货币战。同时，主要货币的汇率不稳定还会给国际储备体系和国际金融体系带来巨大影响。